解決美債危機須改革 但緊縮財政知易行難
2011-08-12   作者:劉睿(云南大學資本市場研究中心)  來源:京華時報
 
【字號
  盡管七國集團8日緊急發(fā)表聲明,承諾“將采取一切必要措施,以支持金融市場的穩(wěn)定,通過相互信任的密切合作來確保經(jīng)濟增長”,但仍未能避免全球各類市場受沖擊。其中全球股市在周一大幅跳水后,周三歐美股市再度暴跌。與周一的暴跌稍有不同的是,周三歐美市場暴跌除了美國主權(quán)信用評級被下調(diào)引發(fā)的心理恐慌的因素,還有美歐銀行業(yè)暴露出的危機新苗頭以及歐洲債務危機的繼續(xù)擴散。
  鑒于美元、美債及美國金融市場目前的地位和影響,雖然標普的評級下調(diào)舉措對金融市場短期造成沖擊,但中長期內(nèi)市場并不認為美國會違約。近一年來,美國5年期信用違約互換(CDS)的價格較為穩(wěn)定,與財政穩(wěn)健的德國大致相當,只在近期有所上升。實際上,市場未來的擔憂主要有兩個方面,首先是美國政府能否采取得力措施壓縮債務,二是財政緊縮政策的實施可能對經(jīng)濟增長形成的不利影響。
  美歐的一貫傳統(tǒng)是,財政支出的剛性顯著,執(zhí)行緊縮的財政政策遠比緊縮的貨幣政策要困難得多。美國的財政支出包括自主性支出、法定支出和利息凈額,2010年各自占比分別為39%、55%和6%。自主性支出主要包括軍費支出,法定支出主要包括社保和醫(yī)療支出。后者的消減正是國會兩黨爭議的焦點問題。在黨派“拉鋸”的背景下,由于進一步的財政刺激和財政緊縮政策無望,奧巴馬政府出臺了長期財政緊縮計劃。政府債務規(guī)模在5月16日就已達到了去年2月確定的14.29萬億美元上限。當前在上限調(diào)整后,著手減少赤字就成為奧巴馬政府的第一要務。此前,成功減赤的例子是克林頓,通過增稅,財赤率從1992年的-4.65%,提升至2000年的2.41%。但經(jīng)濟繁榮是克政府的大背景。1991后,美國經(jīng)歷了歷史上最長的經(jīng)濟擴張期?苏畧(zhí)政期內(nèi)GDP名義增速達到5.79%。
  而奧巴馬顯然沒有如此幸運,本屆政府在2009年1月接手后面對的就是金融危機沖擊下的爛攤子,每月聯(lián)邦政府均處于赤字狀態(tài)。其預算方案中對經(jīng)濟增長的要求不高,2011年至2021年名義GDP增速預測平均為4.51%。奧巴馬寄望的主要法寶是增稅。然而,當前雖然制造業(yè)有所恢復,消費卻陷入低迷。今年二季度GDP環(huán)比增長1.3%,低于市場預期1.8%,其中消費支出特別是汽車消費大幅下降是經(jīng)濟放緩的主要原因。另外,6月份美國失業(yè)率上升至9.2%,而就業(yè)崗位增長僅為18000個,也是9個月來最少的。在這種脆弱的復蘇形勢下,增稅的空間并不大。
  經(jīng)濟增長乏力將影響財政收入,而失業(yè)率上升將加大財政支出壓力,同時財政問題的解決也面臨政治上的不確定性,美國的財政緊縮政策和經(jīng)濟增長前景堪憂。因此,評級下調(diào)后,面對融資成本上升和資產(chǎn)拋售,貨幣政策可能成為穩(wěn)定市場的最重要的手段。
  看到別國舉債發(fā)展模式出現(xiàn)問題,自然會自省自己的問題。從廣義的角度,我國的地方政府融資平臺債務也在經(jīng)歷一場公共債務危機。雖然目前尚未遭遇大規(guī)模償付問題,但其風險已逐漸顯露,必須慎重對待。
  與歐美債務危機一樣,地方融資平臺債務都源于或部分源于本次金融危機。但中國與歐美的根本不同在于政府可動用的資源量,及決策機制的不同。目前中國政府總體上沒有償付能力的問題,但存在局部的流動性問題,尤其對地方政府而言。從已有的經(jīng)驗看,矯正融資主體的負債動機,并強化市場機制約束,是緩解債務危機的有效途徑。債務危機在根本上只有一種,即支出超過了實際的償付能力。在目前的政府架構(gòu)下,我國地方財政預算軟約束和GDP考核導向促使地方債務在危機應對和基礎建設“大躍進”的推動下狂飆突進。完善預算硬約束機制,迫使債務主體量入為出才是地方債務的根本解決之道。另外,機制上債券市場的建設是一個核心問題。為此,需要提高地方政府的融資透明度,并引入更多成熟的機構(gòu)投資者和評級機構(gòu),以便市場更準確地為其信用風險定價,也能更好地約束其增量規(guī)模。
  凡標注來源為“經(jīng)濟參考報”或“經(jīng)濟參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬新華社經(jīng)濟參考報社,未經(jīng)書面授權(quán),不得以任何形式發(fā)表使用。
 
相關(guān)新聞:
· 如何應對高通脹與美債危機的雙重壓力 2011-08-10
· [名家]美債降級短期沖擊不致失控長期影響深遠 2011-08-10
· 美債危機下的中國居民收入增長 2011-08-10
· 美債降級短期沖擊不致失控 長期影響深遠 2011-08-10
· 標普的美債降級“三劍客” 2011-08-09
 
頻道精選:
·[財智]中國概念股造假危機不斷 在美遇寒流·[財智]忽悠不斷 黑幕頻現(xiàn),券商能否被信任
·[思想]觀點擂臺:奢侈品,降稅的糾結(jié)·[思想]破解"兩難"選擇成為宏觀政策著眼點
·[讀書]《五常學經(jīng)濟》·[讀書]投資盡可逆向思維 做人恪守道德底線
 
關(guān)于我們 | 版面設置 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經(jīng)濟參考報社版權(quán)所有 本站所有新聞內(nèi)容未經(jīng)協(xié)議授權(quán),禁止下載使用
新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門西大街甲101號
Copyright 2000-2010 XINHUANET.com All Rights Reserved.京ICP證010042號