上市銀行再融資倚重股市健康上行
2011-07-25   作者:王勇(中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)  來源:證券時(shí)報(bào)
 
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  目前,上市銀行再融資問題再次成為市場(chǎng)談?wù)摰慕裹c(diǎn),并成為打壓A股的重要利空之一。市場(chǎng)普遍預(yù)期,隨著新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的逐步推行,各家商業(yè)銀行大規(guī)模融資以補(bǔ)充資本在所難免。而且,由于新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)對(duì)銀行資本充足率、杠桿率的要求都比較高,因此上市銀行頻繁的再融資需求,會(huì)在未來一兩年內(nèi)成為銀行業(yè)的普遍現(xiàn)象。筆者認(rèn)為,要確保上市銀行再融資順利實(shí)現(xiàn),就需對(duì)股市積極維護(hù),確保股市健康上行。

  上市銀行再融資方式多樣

  今年銀行再融資的主要壓力來自于監(jiān)管新指標(biāo)的提高,銀行不得不進(jìn)行再融資來緩解資本壓力。資料顯示,截至目前,16家上市銀行中已經(jīng)有14家銀行宣布了再融資計(jì)劃,再融資規(guī)模 (不含廣發(fā)銀行A+H股)約為4635億元。2011年上半年,工商銀行等上市銀行在境內(nèi)融資總額已經(jīng)高達(dá)1435億元,但隨著資本充足率等監(jiān)管要求不斷提高,為了彌補(bǔ)資金缺口,民生銀行、光大銀行、中信銀行、北京銀行等已紛紛拋出了新的融資方案。
  其中,民生銀行、北京銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行以及中國(guó)銀行今年以來已經(jīng)分別在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行100億元、35億元、500億元、380億元和320億元的次級(jí)債,總計(jì)1335億元。股權(quán)融資方面,華夏銀行和中信銀行分別完成了定向增發(fā)和配股,融資總額達(dá)到378.43億元;而北京銀行已經(jīng)公布的定向增發(fā)方案預(yù)計(jì)融資總額將達(dá)115.65億元。
  相對(duì)2010年銀行集中于股權(quán)再融資的方式,今年銀行再融資潮中,更多的銀行愿意選擇用次級(jí)債等債券的方式和發(fā)行H股的方式進(jìn)行再融資,有些銀行干脆將發(fā)債形式作為融資首選。上半年,中、農(nóng)、工、建四大行均選擇了發(fā)行次級(jí)債的再融資計(jì)劃,交通銀行則選擇了在香港發(fā)行人民幣債券。至此,五大行通過發(fā)債的形式,再融資計(jì)劃規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2200億元。不過,根據(jù)相關(guān)要求,次級(jí)債只能用于補(bǔ)充附屬資本,而且商業(yè)銀行計(jì)入附屬資本的次級(jí)債券不能超過其核心資本凈額的25%。因此,銀行在補(bǔ)充核心資本過程中,通過A股市場(chǎng)進(jìn)行股本融資還是一個(gè)重要的選項(xiàng)。

  股市健康上行方可消化

  我們知道,股市最基礎(chǔ)的作用就是,通過股市的“財(cái)富效應(yīng)”既為投資者提供直接投資的機(jī)會(huì),也為企業(yè)提供直接融資的機(jī)會(huì)。也就是說,正是股市的“財(cái)富效應(yīng)”,激發(fā)了廣大投資者紛紛加入到股票投資的行列,從而使股市形成規(guī)模龐大的資金源。規(guī)模龐大的資金源以及由此產(chǎn)生的融資功能,為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展源源不斷地提供資金支持。但股市形成“財(cái)富效應(yīng)”前提條件是,股市必須是健康向上的。換言之,只有在股市健康向上的背景下,銀行適度的再融資規(guī)模才可以被市場(chǎng)迅速消化,而不會(huì)成為壓制股市的重大利空。
  問題是,目前中國(guó)股市極其脆弱,稍有風(fēng)吹草動(dòng)投資者就四散奔逃。主要原因有三:其一是受外圍不斷惡化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。當(dāng)前,歐債危機(jī)愈演愈烈,美國(guó)失業(yè)率居高不下,東亞、北非戰(zhàn)亂升級(jí),這些負(fù)面事件的頻發(fā),無疑將拉低全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,并對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)的運(yùn)行形成打壓;其二是受國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策不斷趨緊的影響。今年以來,央行和銀監(jiān)會(huì)不斷通過法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整、差別存款準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整、發(fā)行央票、啟動(dòng)正回購(gòu)、加息、貸存比日均監(jiān)管 、實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入及控制表外融資等措施,抑制信貸投放規(guī)模,調(diào)整貨幣信貸結(jié)構(gòu)。這些調(diào)控政策,無疑對(duì)上市銀行經(jīng)營(yíng)會(huì)造成各種制約。其三是受股市融資過度的影響。在市場(chǎng)存在失血擔(dān)憂的背景下,股市再融資方案仍批量登臺(tái),國(guó)際板以及新三板市場(chǎng)也整裝待發(fā),從而加大了市場(chǎng)的壓力。這樣的內(nèi)外部環(huán)境,不利于股市穩(wěn)定健康發(fā)展,必須盡快改變。

  多策并舉促進(jìn)股市健康上行

  首先,調(diào)控政策上應(yīng)適度靈活。下半年,積極的財(cái)政政策應(yīng)更傾向于對(duì)保障房、水利建設(shè)及區(qū)域經(jīng)濟(jì)振興等方面的支持,使得投資增長(zhǎng)保持平穩(wěn),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更趨合理;穩(wěn)健的貨幣政策可趨向“相對(duì)緊縮、定向?qū)捤伞保3终w流動(dòng)性調(diào)控工具的結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié),張弛有度,但在諸如“三農(nóng)”信貸、中小企業(yè)融資、地方政府融資平臺(tái)資金鏈、保障房建設(shè)投資等領(lǐng)域以及南方遭受重大旱澇災(zāi)害等地區(qū),可推動(dòng)政策定向?qū)捤,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,并為股市健康穩(wěn)定上行營(yíng)造適宜的政策環(huán)境。
  其次,銀行再融資可以通過多種途徑進(jìn)行。一定比例的再融資可以通過股市完成,但管理層需要根據(jù)股市承受能力把握銀行再融資審批節(jié)奏,切不可在短時(shí)間內(nèi)集中扎堆推進(jìn)。除此之外,銀行還可以通過銀行間債券市場(chǎng)定向增發(fā),或發(fā)行次級(jí)債、混合資本債、金融債以及分離交易可轉(zhuǎn)債。尤其是分離交易可轉(zhuǎn)債,是債券和股票的混合融資品種,是一種銀行再融資品種創(chuàng)新,值得嘗試。另外,還可以通過資產(chǎn)證券化途徑,逐步實(shí)施各種級(jí)別和類別的資產(chǎn)證券化,減少不必要的不良資產(chǎn)和利率敏感性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的可能,確保銀行信貸資產(chǎn)的高效運(yùn)營(yíng),有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。
  再次,上市銀行必須加快經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。目前,銀行再融資看似為了達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的目的,可本質(zhì)上卻暴露出國(guó)內(nèi)銀行業(yè)轉(zhuǎn)型滯后、盈利模式單一的軟肋。這種經(jīng)營(yíng)模式不改,國(guó)內(nèi)銀行的再融資將沒完沒了。所以,銀行經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略應(yīng)盡快由“紅!鞭D(zhuǎn)向“藍(lán)!,積極發(fā)展現(xiàn)金管理、企業(yè)年金、投資銀行、財(cái)務(wù)顧問等特色產(chǎn)品,大力開展多元化的低資本需求業(yè)務(wù),以不斷降低對(duì)再融資的依賴。

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