非對稱加息是一個好選擇
2011-07-05   作者:楚瑜(媒體從業(yè)者)  來源:京華時報
 
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  自中央經(jīng)濟工作會議明確將2011年CPI總水平預(yù)期目標漲幅設(shè)定為4%以來,今年每個月都面臨較大的通脹壓力。前5個月CPI數(shù)據(jù)分別達到4.9%、4.9%、5.4%、5.3%、5.5%,各界都預(yù)計6月份CPI數(shù)據(jù)將再創(chuàng)新高。對于未來經(jīng)濟數(shù)據(jù),人民大學(xué)經(jīng)濟研究所上周六發(fā)布報告稱,依據(jù)人大宏觀經(jīng)濟分析與預(yù)測模型預(yù)測,2011年我國GDP增長9.63%、CPI全年漲幅4.7%(詳見昨日本報B44版)。
  經(jīng)濟增速在“基數(shù)效應(yīng)”和“轉(zhuǎn)型沖擊”的作用下,2011年將出現(xiàn)適度回落,預(yù)計全年GDP增長9.63%,這個預(yù)測是比較可信的。至于通脹水平,綜合考慮到食品和大宗商品價格、相對寬松的流動性、電價改革、保障房建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資等因素,加上翹尾因素,全年CPI將“前高后不低”,全年漲幅預(yù)計4.7%,也很有可能。
  至此,加息與否已是擺在決策層面前的兩難問題。加息可緩解負利率問題,有助于對付通脹;但經(jīng)濟增速回落,企業(yè)生存環(huán)境趨緊,加息必然會傷到企業(yè)尤其是中小企業(yè)。中國經(jīng)濟陷入“控通脹”和“保增長”的兩難境地,雙重調(diào)控目標會使未來經(jīng)濟走向的不確定因素增多,但不少經(jīng)濟學(xué)家仍預(yù)計緊縮仍是趨勢,預(yù)計今年還有兩次加息和兩次上調(diào)存款準備金率的空間,人民幣也有2%的升值空間。
  特殊的兩難條件,讓非對稱加息——對存款適當加息,而對貸款不加息——成了一個相對的優(yōu)勢選擇。因為通脹的壓力已經(jīng)很大,必須采取措施;而貸款利率暫時不動,則有助于幫助企業(yè)渡過難關(guān)。非對稱加息可以照顧全國民眾與企業(yè)家利益,既讓老百姓存款不吃虧,讓實際利率達到零或正,也讓企業(yè)家及房奴一族壓力不增,依然可以促進企業(yè)投資,保持經(jīng)濟向上。
  不過,利差縮小會影響銀行業(yè)的利益,可能會引起銀行業(yè)擔(dān)心與反彈。這可以理解,畢竟中國商業(yè)銀行壓力也很大,承擔(dān)的社會責(zé)任也大。如2009年4萬億的基礎(chǔ)設(shè)施投資;2010年末貸款余額47.92萬億元,截至去年末的地方融資平臺貸款14.376萬億元,哪一項都離不開銀行的協(xié)助。而且商業(yè)銀行又必須達到巴賽爾協(xié)議的8%的資本金充足率,它必須盈利,所以總有擴大利差的沖動。而非對稱加息的結(jié)果必然壓縮銀行利潤空間,增加它們化解前些年洪水般投資風(fēng)險的難度。
  其實,只要跳出銀行業(yè)立場看問題,會發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)的擔(dān)心有點太“以自我為中心”了。當前金融機構(gòu)人民幣一年期存貸款基準利率利差高達3.06%(一年期存款利率3.25%,貸款利率6.31%),2009年全體上市公司總利潤1.2萬億,其中上市銀行利潤加總就高達0.5萬億,占據(jù)半壁江山。去年16家上市銀行共實現(xiàn)凈利潤約6774億元,同比增長33.5%,銀行股的凈利潤再次占據(jù)了上市公司半壁江山。銀行已經(jīng)掙錢不少,若只愿從經(jīng)濟“吸血”而不在經(jīng)濟需要時反哺經(jīng)濟,那就會失去道義價值。
  現(xiàn)在,通脹形勢嚴峻,居民物價滿意度下降,企業(yè)家、銀行家對下季經(jīng)濟增長放緩的預(yù)期增強,對貨幣政策收緊的感受和預(yù)期增強;中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程也不可避免地帶來經(jīng)濟增速回落,這個過程意味著企業(yè)盈利增長將迎來一段比較困難的時期。為了對沖企業(yè)盈利的下降風(fēng)險,緩解負利率問題,選擇非對稱加息或者貸款利率市場化調(diào)降銀行業(yè)利潤,以此反哺實體經(jīng)濟層面,符合中國經(jīng)濟整體利益。長遠來看,健康穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境也符合銀行業(yè)自身的利益。
  所以,非對稱加息是一個好選擇。
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