與２０１１年５月份ＣＰＩ創(chuàng)３４個月新高的５．５％和ＰＰＩ的６．８％漲幅形成鮮明對比的是：出口額環(huán)比下滑４．４％；ＰＭＩ環(huán)比回落０．９個百分點(diǎn)，降至９個月以來的新低；人民幣信貸大幅回落，同比少增１００５億元，廣義貨幣（Ｍ２）同比增速仍維持在１６％紅線以下。這似乎進(jìn)一步印證了存在“滯脹”危險(xiǎn)的判斷。對此，筆者認(rèn)為，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)正在邁入“逆增長，高通脹”時期，應(yīng)防止陷入“滯脹”思維誤區(qū)。
�。玻埃保澳辏保痹路菀詠恚茫校蛇~上了５％以上的高位運(yùn)行區(qū)間，全社會對通貨膨脹的擔(dān)憂迅速被放大。與之相對應(yīng)，經(jīng)濟(jì)增長速度卻呈現(xiàn)回落趨勢。為描述這種現(xiàn)象，誕生于２０世紀(jì)７０年代西方發(fā)達(dá)國家的“滯脹”概念被直接套用。的確，當(dāng)前我國通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增速所呈現(xiàn)的背離走勢與西方國家的“滯脹”有類似之處，例如，寬松的貨幣政策、政府過度投資對私人投資的擠出、社會福利與保障水平提升導(dǎo)致的勞動力成本上升和市場活力的損害、能源價格的上漲等均在不同程度上成為“滯脹”的誘導(dǎo)因素。然而，這種相同性分析忽略了一個最大的前提條件，即結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變構(gòu)成了我國上述背離趨勢的基本環(huán)境。也就是說，西方國家的“滯脹”建立在其工業(yè)化、城市化即將完成的基礎(chǔ)之上，經(jīng)濟(jì)增長的動力出現(xiàn)暫時性弱化，沒有我國當(dāng)前所出現(xiàn)的房地產(chǎn)泡沫，沒有出口規(guī)模的減弱對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，沒有糧食價格上漲對物價指數(shù)的猛烈沖擊等。與之不同，在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化仍將繼續(xù)加速推進(jìn)的過程中，弱化宏觀經(jīng)濟(jì)對投資、特別是房地產(chǎn)業(yè)的泡沫性投資的高速增長的高度依賴和發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的長期低迷，迫使我國向內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，通過調(diào)整群體間收入分配格局實(shí)現(xiàn)社會公平和打造消費(fèi)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)，這些當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程的獨(dú)有特征，決定了我國所存在的是經(jīng)濟(jì)增長動力依舊強(qiáng)烈且長期存在，但諸多結(jié)構(gòu)問題必須加以解決的基本形勢，同時，現(xiàn)有體制的
“投資沖動型”
內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長機(jī)制，必然從根本上遏制著“滯”的發(fā)生。因此，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入“逆增長，高通脹”時期，而非“滯脹”，即當(dāng)前伴隨“高通脹”的經(jīng)濟(jì)增速減緩是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)趨向合理過程中傳統(tǒng)模式下高增長速度的“逆”方向理性回歸。
不同的判斷，其邏輯結(jié)論有著較大差異。由于“高通脹”的支撐要素——食品價格、勞動力成本和國際大宗商品價格等，與未來經(jīng)濟(jì)增長的動力因素在短期內(nèi)具有相對獨(dú)立性，因此，“增長”趨勢在本質(zhì)上與“通脹”程度本身之間并不具有強(qiáng)烈的關(guān)聯(lián)性。“逆增長”的邏輯結(jié)論是，應(yīng)以繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長速度的理性回歸，進(jìn)而努力尋求經(jīng)濟(jì)增速適度降低下的社會財(cái)富生產(chǎn)規(guī)模與高通脹負(fù)效應(yīng)之間的平衡點(diǎn)；而“滯脹”的邏輯結(jié)論是，經(jīng)濟(jì)增速的降低正在產(chǎn)生較大的負(fù)效應(yīng)，其與高通脹負(fù)效應(yīng)相互疊加，必將給社會帶來災(zāi)難性后果。
短期內(nèi)，在相背離的“逆增長”和“高通脹”之間，后者對前者的沖擊并不會很大，支撐要素也有著較大差異，因此，應(yīng)當(dāng)分別探索各自的治理措施和機(jī)制。
高通脹的治理機(jī)制探索。首先，關(guān)于食品價格。２０１１年５月份食品價格同比上漲１１．７％，影響ＣＰＩ上漲３．５個百分點(diǎn)，占ＣＰＩ同比漲幅的６３．６％。這是對筆者曾在今年１月提出的通貨膨脹“食品價格決定論”的驗(yàn)證和支持。而且，食品價格對ＣＰＩ未來趨勢的強(qiáng)力支撐效應(yīng)將長期存在。該效應(yīng)的最終治理，將取決于以科技創(chuàng)新來推動糧食供給的根本性改善，市場監(jiān)管和貨幣政策的作用相對微弱。其次，關(guān)于勞動力成本。“用工荒”的全國性蔓延，一方面充分證明了２００８年旨在提升勞動者保障水平的《新勞動合同法》開始實(shí)施的預(yù)見性和正確性，并以活生生、發(fā)展性的實(shí)踐素材批判了當(dāng)時的反對者觀點(diǎn)；另一方面，深刻反映出新世紀(jì)以來勞動力供給的低速增長與經(jīng)濟(jì)高速增長的“背反”矛盾。基于“用工荒”拐點(diǎn)帶來的勞動力成本上升趨勢，至少在“十二五”時期很難得到改觀，也不可能得到根本性治理。再次，關(guān)于國際大宗商品價格。新興工業(yè)化國家未來經(jīng)濟(jì)高速增長的長期性，必將導(dǎo)致對以能源礦產(chǎn)資源為代表的國際大宗商品需求高增長的持續(xù)性，而各類國際大宗商品的實(shí)際控制權(quán)主要掌握在發(fā)達(dá)國家手中。實(shí)踐表明，在需求和供給的較量中，發(fā)達(dá)國家更占上風(fēng)。因此，國際大宗商品價格的總體上漲趨勢不可避免。而從國內(nèi)現(xiàn)狀看，參與國際大宗商品價格決定的機(jī)制和手段幾乎是空白，能力嚴(yán)重不足。因此，在絕大多數(shù)情況下，我國只能被動地接受發(fā)達(dá)國家的強(qiáng)壓性價格上漲要求�？傊磥硪欢〞r期“高通脹”趨勢難以實(shí)現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)。
關(guān)于“逆增長”的治理。經(jīng)濟(jì)增長速度的“逆”方向理性回歸面臨一系列障礙：第一，體制機(jī)制障礙�，F(xiàn)有的ＧＤＰ偏好傾向、區(qū)域競爭型經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)制和干部考核體制，構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)增長中“投資”偏好的固化，房地產(chǎn)投資依賴癥究竟能否消除有待觀察。第二，利益障礙。各種利益的相互糾結(jié)和沖突，使得人們對經(jīng)濟(jì)高速增長所產(chǎn)生的能源資源的巨大消耗、環(huán)境的破壞等問題視而不見，過度追求短期收益；金字塔型的階層固化強(qiáng)化了收入分配不公，消費(fèi)啟動步履維艱。第三，就業(yè)的“增長率假定”障礙。經(jīng)常被引用的關(guān)于“８％以上的經(jīng)濟(jì)增長率才能維持較為充分就業(yè)”的估計(jì)，為傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)高增長速度提供了重要依據(jù)。然而，該結(jié)論并沒有經(jīng)過嚴(yán)格的論證和計(jì)算。尤其在現(xiàn)有的人口形勢下，它需要重新測算。第四，創(chuàng)新障礙。尋求新的產(chǎn)業(yè)增長點(diǎn)是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要方面，其間，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新非常重要，但創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)、長周期，政策的不配套等因素，致使整個社會的創(chuàng)新動力不足，創(chuàng)新效應(yīng)沒有得到充分發(fā)揮，極大地提高了“逆增長”的阻力。概言之，要實(shí)現(xiàn)“逆增長”的順利推進(jìn)，必須掃除上述障礙。
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三、“雙刃劍”效應(yīng)下的貨幣政策結(jié)構(gòu)化突破 |
“逆增長，高通脹”的判斷必然使后者成為宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)。而高通脹的主要根源——“成本推動”，在短期內(nèi)難以化解或?qū)崿F(xiàn)國內(nèi)自身調(diào)節(jié)。宏觀調(diào)控能夠發(fā)揮較大效應(yīng)的領(lǐng)域是，怎樣切實(shí)在最大程度上剔除由貨幣供應(yīng)量寬松產(chǎn)生的“投機(jī)”行為，從而降低價格暴漲暴跌對通脹指數(shù)的影響，特別是對具有較高需求價格彈性的非糧食類食品價格而言。然而，現(xiàn)行的“一刀切”偏緊貨幣政策必然產(chǎn)生“雙刃劍”效應(yīng)，即在抑制高通脹和資產(chǎn)價格的同時，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了沖擊，當(dāng)前中小企業(yè)出現(xiàn)融資難問題即是如此。反過來，如果實(shí)行“一刀切”的偏松貨幣政策，盡管可能有助于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供良好的融資環(huán)境，但實(shí)體產(chǎn)業(yè)利潤率相對較低的狀況必將導(dǎo)致資金流向的大規(guī)模偏離，從而引發(fā)更大的通貨膨脹和資產(chǎn)價格上漲。為此，應(yīng)當(dāng)以結(jié)構(gòu)化突破作為貨幣政策調(diào)控高通脹的主攻方向。
貨幣政策的結(jié)構(gòu)化突破，一是自身結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，包括信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化、以政策工具創(chuàng)新和靈活運(yùn)用貫徹貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與結(jié)構(gòu)調(diào)整的支持等。二是調(diào)整與其他類政策工具的配合，發(fā)揮在總體偏緊貨幣政策下對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的寬松貨幣支持作用，例如，以各類財(cái)稅政策實(shí)現(xiàn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接貨幣支持，降低中小企業(yè)融資成本和金融機(jī)構(gòu)的貸款風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上就是實(shí)施了相對寬松的貨幣政策。三是加大對投機(jī)性貨幣流動的監(jiān)管和懲戒力度，真正提高投機(jī)成本，乃至違法成本。