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2011-06-14 作者:亞夫 來源:上海證券報(bào)
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近幾個(gè)月來,迫于通脹的壓力,證券投資界可以說是在焦慮中度過的。大部分人都把目光盯在物價(jià)、流動(dòng)性和市場走勢上。尤其是物價(jià),一有風(fēng)吹草動(dòng),就會(huì)引起一陣喧嚷。菜價(jià)、糧價(jià)、蛋價(jià)和肉價(jià)等,也成了預(yù)判通脹的敏感因素。至于央行的一舉一動(dòng),那就更不用說了,幾乎是各大機(jī)構(gòu)眼中的“魔杖”,只要資金面上稍有變化,就會(huì)引起一連串的漣漪。 現(xiàn)在,5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布。相信此時(shí)又有人在猜測CPI是多少,在預(yù)測央行的緊縮政策還會(huì)持續(xù)多久,加息的“靴子”又將在什么時(shí)候落地?傊瑖@著物價(jià),各種對(duì)供求因素的分析,對(duì)庫存的分析,對(duì)貨幣供應(yīng)量的分析,將會(huì)如夏雨一般撲來。 這種做法對(duì)嗎?這種將物價(jià)上漲與供給因素和貨幣因素簡單掛鉤的做法,能解釋當(dāng)前中國的物價(jià)現(xiàn)象嗎?不能。從近年的情況來看,非供給因素與非貨幣因素對(duì)物價(jià)上漲的影響似乎更大,有時(shí)甚至成了主導(dǎo)價(jià)格單向上揚(yáng)的主因,供給因素和貨幣因素反而成了配角。過于強(qiáng)調(diào)供給因素和貨幣因素的影響,很可能會(huì)找錯(cuò)方向、搭錯(cuò)脈,把毛病越治越重。 為什么呢?在解釋之前,還是先來看看供給因素和貨幣因素對(duì)當(dāng)前物價(jià)的作用情況。按照一般教科書的講法,通貨膨脹確實(shí)與供給和貨幣供應(yīng)量有關(guān)。當(dāng)供給緊張時(shí),就會(huì)出現(xiàn)“求大于供”的情況,出現(xiàn)需求者競價(jià)的情況,導(dǎo)致物價(jià)上漲。當(dāng)貨幣供應(yīng)量太大,就會(huì)出現(xiàn)過多貨幣追逐商品的情況,導(dǎo)致物價(jià)上漲。然而,這只是一般道理。 目前,中國的情況是供給充足,大部分行業(yè)產(chǎn)能還過剩。因此,從總量上幾乎不存在由于供應(yīng)緊張導(dǎo)致的物價(jià)上漲。再從貨幣投放情況看,盡管金融危機(jī)后,各國央行都投放了大量流動(dòng)性,確實(shí)有流動(dòng)性泛濫問題,但中國一是收得早,二是確實(shí)有需要,因此,并不存在嚴(yán)重的流動(dòng)性問題。如果你去看看中小企業(yè)的資金情況,一直偏于緊張。這表明,并非因“錢多”導(dǎo)致了物價(jià)的上漲。 換句話說,當(dāng)前的物價(jià)上漲并非完全由供給因素與貨幣因素決定的。這兩個(gè)因素并不能解釋當(dāng)前以及今后一段時(shí)間中國的物價(jià)上漲現(xiàn)象。那么,不是這兩個(gè)因素,又是什么呢? 扼要分析,有三大具有中國特色的特別因素在作怪,影響了當(dāng)前以及今后一段時(shí)間物價(jià)水平的走高。而且,如果不采取措施逐步消除這三大因素的干擾,未來物價(jià)趨勢仍將不容樂觀,甚至矛盾還可能更加突出。那么,是哪三大“擾動(dòng)”因素呢? 其一,日益突出的中間環(huán)節(jié)“腸梗阻”因素,導(dǎo)致了物價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺,并且很難降下來。所謂“中間環(huán)節(jié)”是指在連接生產(chǎn)者和消費(fèi)者之間的各個(gè)環(huán)節(jié)。最典型的案例就是日前的“菜賤傷農(nóng)”事件。此事緣于部分蔬菜季節(jié)性豐產(chǎn),導(dǎo)致集中上市,農(nóng)民賣菜難。但城里人并沒有享受到豐收的成果,依然在吃“高價(jià)菜”。離奇的是,從農(nóng)田到餐桌價(jià)格落差有十幾倍,暴利全由中間環(huán)節(jié)瓜分而去。 其二,制度性、政策性壟斷因素,導(dǎo)致物價(jià)居高不下,并有增強(qiáng)的趨勢。由于一些行業(yè)和一些部門存在政策紅利和制度紅利,導(dǎo)致經(jīng)營者有很強(qiáng)的供給壟斷和價(jià)格壟斷。比如,在石油和電力等部門,就存在著突出的部門利益與壟斷性問題。消費(fèi)者很少有選擇,更缺乏價(jià)格話語權(quán),因此,只要這些部門出于自己的利益考慮,就會(huì)將一系列經(jīng)營成本轉(zhuǎn)嫁給社會(huì)公眾,從而導(dǎo)致物價(jià)的高企。 其三,市場扭曲的非對(duì)稱因素,導(dǎo)致物價(jià)長期走高。市場扭曲包括結(jié)構(gòu)性扭曲和制度性扭曲,核心是不完全競爭、惡性競爭和不公平競爭,再加上各種對(duì)市場的攤派,導(dǎo)致市場不是通過競爭而產(chǎn)生有利于消費(fèi)者的價(jià)格,而是剛好相反,許多參與方都是以犧牲消費(fèi)者利益來達(dá)到自己的盈利目的。因此,最后的選擇只能是通過不斷漲價(jià)來達(dá)到妥協(xié)。最后,犧牲的就只有消費(fèi)者了。 現(xiàn)在,這三大影響因素已被大家司空見慣,但有哪個(gè)分析模型把這些特殊因素放進(jìn)去了呢?因此,除了供給與貨幣因素外,研究一下這些特殊因素,可能更有利于弄清導(dǎo)致目前物價(jià)上漲的原因。
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