對于主要發(fā)達國家負債超標，總有很多人認為這樣的局面是難以維持的，因為在二戰(zhàn)前西方國家也是通過競爭性貨幣貶值激烈博弈的，并且最終導(dǎo)致世界主導(dǎo)權(quán)從歐洲向美洲轉(zhuǎn)移，但筆者認為在當(dāng)今負利率的模式下，西方發(fā)達國家通過不斷的負利率降低財務(wù)負擔(dān)，未必會重演當(dāng)年英國等國衰落的歷史。
　　美國哈佛大學(xué)教授尼爾·弗格森指出，歷史經(jīng)驗表明，當(dāng)一國財政收入中的20%用于債務(wù)本息支付時，該國貨幣必然出現(xiàn)惡性貶值，伴之惡性通脹；當(dāng)達到40%的時候，整個“帝國”會崩潰。也就是說，國家財政越來越大的比例是用來支付債務(wù)的本息。因此，有人預(yù)測到2035年，美國的國債占GDP的比例將會達到200%。如果是以原來的國債利率計算的話，美國的財政收入中用于支付債務(wù)本息的比例將高達46%，這就是1939年英國面臨的情況。大英帝國正是從那時開始走向衰落。因此，預(yù)測美國在2035年會信用破裂，美元體系大崩潰。
　　但是西方主流的負利率政策使得政府的財政負擔(dān)實際上是在相對降低的，我們以美國為例進行分析。美國的負利率政策導(dǎo)致美國現(xiàn)在的國債在大幅度降低。美國30年國債利率在過去近30年中從1981年9月最高的15%到2008年12月的2.5%，發(fā)生了天翻地覆的變化。到2011年初，長期利率方面，美國10年期國債利率從前期高點3.7%回落至3.45%，處于2月以來的最低水平。短期利率方面，美國2年期國債利率水平也出現(xiàn)回落，利率從0.85%一度回落至0.7%以下，不過整體回落幅度小于長期國債。美國10年期國債和2年期國債的利差也從歷史高位的290bp下降至270bp，利率曲線的陡峭程度下降，呈現(xiàn)出平坦化趨勢。Libor利率方面，美元6個月Libor利率在0.46%的低位整體維持穩(wěn)定，顯示市場認為美聯(lián)儲短期內(nèi)不會改變利率政策。這樣的低利率實際上就是美國國債達到了GDP的200%而其債務(wù)成本也只有GDP的4%以內(nèi)，難以超過財政收入的20%。而其他發(fā)達國家的情況也是類似的。
　　現(xiàn)在的負利率政策恰恰是美國和西方發(fā)達國家很可能不會重蹈覆轍的一個原因。美國國債利率在持續(xù)降低，但美國的財政收入因為經(jīng)濟增長而增長，美國的國債利息在財政收入中的比例則是下降的過程。這是一個負利率逐步加劇的狀態(tài)，隨著美國高息的舊國債到期和低息的新國債發(fā)行，美國的國債利息負擔(dān)將逐步降低，而不是隨著國債數(shù)量的增加而增加。美國甚至還可以通過類似2008年危機來進一步降低美國國債的利率。同時，與歷史上不同的是，現(xiàn)在美國的國債全球化持有的程度越來越高，持有美國國債的世界其他主權(quán)機構(gòu)的金融體系也嚴重依賴美元的信用。這樣的結(jié)果實際上就是美國印鈔得利，而要以國債負擔(dān)懲罰印鈔是難以完成的，這樣的破裂是全球的經(jīng)濟破裂。
　　因此，在當(dāng)今本位貨幣破產(chǎn)、負利率和全球化的背景下，歷史上以債券財務(wù)成本擠兌限制西方政府大規(guī)模增加負債得利的模式是難以生效的，西方各國均有增加負債的欲望。這也是負利率的吸金大法。對抗這樣的吸金大法同樣是不能再按照以往的思路。對于這些負債的惡性增加，需要讓一些國家貨幣貶值的同時提高勞動力和資源的價格，讓該國的進口產(chǎn)品的成本大幅度增加。這樣就可以把這些國家通過負債印鈔輸出的通脹再一次回輸?shù)剿麄儑鴥?nèi)，以他們國內(nèi)的通脹和民生來擠兌其印鈔的政策。因此，中國已經(jīng)意識到升值與通脹的關(guān)系，央行副行長胡曉煉曾發(fā)表文章稱，抑制通脹是當(dāng)前穩(wěn)健貨幣政策的首要任務(wù)，未來將進一步增強匯率彈性，減緩輸入型通脹壓力。這是央行首次提出以匯率來應(yīng)對通脹，這是在西方發(fā)達國家負利率下中國對于以往政策的重大反思。
　　所以，我們要更加深刻地認識到負利率給西方發(fā)達國家社會、經(jīng)濟、財政所帶來的巨大影響和變化，世界在負利率的模式下已經(jīng)不是幾十年前的世界了，以歷史觀念應(yīng)對當(dāng)今格局的刻舟求劍是不行的。