因提供有效申報的詢價對象不足20家,八菱科技成為A股市場首家中止發(fā)行的公司。此間觀察人士認為,引入中止發(fā)行機制使新股發(fā)行制度更有彈性,表明除新股定價、配售范圍之外,發(fā)行窗口選擇也開始“彈”起來。 回顧新股發(fā)行體制改革兩年來的實踐,可以發(fā)現(xiàn),新股發(fā)行體制正在逐步增加彈性,從新股定價到配售范圍,再到發(fā)行窗口,一步一步“彈”起來。 兩年前,證監(jiān)會啟動新股發(fā)行體制改革,取消了新股定價窗口指導,新股定價有了更多彈性,市場過熱時,市盈率可能超過百倍,市場低迷時,發(fā)行市盈率可能低至十幾倍。 在配售范圍上,雖然我國還沒有引入自主配售機制,但相比以前,也開始“彈”起來了。網(wǎng)下詢價和配售范圍,原先只限于“老六類”機構,而從去年開始,證監(jiān)會適當擴大了參與詢價的機構范圍,允許主承銷商推薦一定數(shù)量的具有較高定價能力、優(yōu)質(zhì)長期的機構投資者參與網(wǎng)下詢價和配售。 此次八菱科技中止發(fā)行,意味著在發(fā)行窗口的選擇上也開始“彈”起來了。按照原來的發(fā)行流程,發(fā)行人領取批文后即啟動發(fā)行,何時領到批文何時發(fā)行。而引入中止發(fā)行程序,使新股發(fā)行有了更大彈性,發(fā)行人和承銷商可在批文6個月有效期內(nèi)自主選擇發(fā)行窗口,擁有更多選擇權。 對于A股市場來說,中止發(fā)行是個新鮮事,但并非新名詞。兩年前,證監(jiān)會就新股發(fā)行體制改革向社會公開征求意見時,有意見認為,隨著定價市場化程度的提高,有必要相應增加發(fā)行機制的彈性,給予券商在回撥、中止發(fā)行等方面更多自主裁量選擇。證監(jiān)會吸納了這一意見,在改革基本內(nèi)容部分,增加了“完善回撥機制和中止發(fā)行機制”的原則思路。 去年10月,證監(jiān)會推出新股發(fā)行第二階段改革措施,進一步明確了中止發(fā)行的情形。根據(jù)規(guī)定,網(wǎng)下機構投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購不足,不得向網(wǎng)上回撥,可以中止發(fā)行;網(wǎng)下報價情況未及發(fā)行人和主承銷商預期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回撥后仍然申購不足的,可以中止發(fā)行。中止發(fā)行的具體情形可以由發(fā)行人和承銷商約定,并予以披露。 八菱科技作為中止發(fā)行第一單,就是因為網(wǎng)下有效申購不足,提供有效報價的詢價對象不足監(jiān)管部門要求的20家底線。但是,“中止發(fā)行”不等于“終止發(fā)行”,并非意味著發(fā)行失敗。中止發(fā)行后,在核準文件有效期內(nèi),經(jīng)向證監(jiān)會備案,可重新啟動發(fā)行。 作為A股歷史上首個中止發(fā)行案例,八菱科技中止發(fā)行對當前以及今后的資本市場改革發(fā)展具有重大意義。 對發(fā)行人和承銷商而言,發(fā)行人在面對投資者時,應該坦誠相待,合理定價,充分考慮投資者利益;承銷商既要尊重發(fā)行人的意愿,也要考慮投資者的利益,只有平衡兩者的利益才能成功發(fā)行,任何偏頗一方的行為都有可能付出代價。 對于投資者而言,“新股不敗”神話不再,盲目打新并不一定能帶來收益,在新股發(fā)行市場化改革逐漸深入的今天,審慎、理性投資才能減小風險,獲取投資收益。
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