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2011-06-09 作者:曹中銘(獨(dú)立撰稿人) 來(lái)源:京華時(shí)報(bào)
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在監(jiān)管部門(mén)“完善回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制”半年之后,A股市場(chǎng)首現(xiàn)中止發(fā)行公司,“中彈者”是欲在中小板掛牌的八菱科技。只有19家機(jī)構(gòu)參與詢價(jià),不說(shuō)提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足20家,就連參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)也不到20家,八菱科技新股因此中止發(fā)行(詳見(jiàn)B52版)。 與其說(shuō)是八菱科技的“大客戶依賴癥”最終導(dǎo)致其新股發(fā)行失敗,倒不如說(shuō)是詢價(jià)機(jī)構(gòu)的不捧場(chǎng)決定著其“生死”。相對(duì)于那些成功發(fā)行新股并上市的公司而言,八菱科技無(wú)疑是“不幸”的。但是,從今年以來(lái)新股超高的破發(fā)率看,新股詢價(jià)機(jī)制的短板日益凸顯。 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至6月2日,在今年掛牌的144只新股中,產(chǎn)生破發(fā)的達(dá)116只,占比高達(dá)八成。市場(chǎng)化發(fā)行背景下,新股破發(fā)的出現(xiàn)是必然的,“新股不敗”神話的破滅,同樣是必然的。問(wèn)題在于,新股出現(xiàn)如此之高的破發(fā)現(xiàn)象,卻無(wú)論如何也不能認(rèn)為是“正!钡。而失去了“窗口指導(dǎo)”的市場(chǎng)化發(fā)行,并沒(méi)有真正體現(xiàn)出“市場(chǎng)化”的特征,反而演變成了發(fā)行人圈錢(qián)的“市場(chǎng)化”,以及保薦機(jī)構(gòu)竊取市場(chǎng)利益的“市場(chǎng)化”。 與超高破發(fā)率相對(duì)應(yīng)的,則是新股網(wǎng)上超高的中簽率與網(wǎng)下配售比例。繼龐大集團(tuán)首發(fā)以21.57%的網(wǎng)上中簽率與57.97%的網(wǎng)下配售比例刷新了華泰證券的紀(jì)錄之后,雙星新材更是將網(wǎng)上中簽率提升到了65.52%的“高度”。其網(wǎng)下配售方面,不僅有效配售比例達(dá)到48.57%,某家機(jī)構(gòu)更是“包銷(xiāo)”了1020萬(wàn)股網(wǎng)下發(fā)行量中的900萬(wàn)股,堪稱網(wǎng)下配售的一大“奇跡”。 一切都是新股高價(jià)發(fā)行惹的禍。目前的新股發(fā)行,機(jī)構(gòu)詢價(jià)早已流于形式。新股發(fā)行價(jià)格不是由詢價(jià)機(jī)構(gòu)“詢”出來(lái)的,更多的是體現(xiàn)著發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)的意志。如果詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)偏低,將可能被勸退,只有報(bào)高價(jià)者才會(huì)成為“座上賓”。這也意味著,即使像基金這樣的機(jī)構(gòu)投資者,在新股詢價(jià)過(guò)程中,也只能處于弱勢(shì)地位。 在新股詢價(jià)中,保薦機(jī)構(gòu)出于自身利益的考量,往往會(huì)給出虛高的估值來(lái)誤導(dǎo)詢價(jià)對(duì)象。如海通證券在保薦國(guó)電清新時(shí),給出的估值范圍為59.4-72.6元,而國(guó)電清新的發(fā)行價(jià)格最終定格于45元;雙星新材的上市保薦人光大證券給出的“合理”估值為70.76-81元,其發(fā)行價(jià)格實(shí)際為55元。 由保薦機(jī)構(gòu)與發(fā)行人特別是發(fā)行人最終決定新股的發(fā)行價(jià)格,已在市場(chǎng)中形成一股暗流。所謂的新股詢價(jià),也只是走走過(guò)場(chǎng)而已。新股發(fā)行價(jià)格與發(fā)行市盈率越來(lái)越高,新股破發(fā)率越來(lái)越高的根源正在于此。如此事實(shí),也從側(cè)面說(shuō)明現(xiàn)行的新股詢價(jià)機(jī)制存在巨大的漏洞。 八菱科技的中止發(fā)行與萬(wàn)安科技的險(xiǎn)些“中彩”,在為詢價(jià)機(jī)構(gòu)出了一口“惡氣”的同時(shí),也為保薦機(jī)構(gòu)敲響了警鐘。肆意地為發(fā)行人充當(dāng)“吹鼓手”,就有可能遭遇民生證券同樣的尷尬。 筆者以為,要改變保薦機(jī)構(gòu)與發(fā)行人決定發(fā)行價(jià)格的局面,實(shí)施配售市場(chǎng)化不失為明智的選擇。對(duì)于入圍報(bào)價(jià),按照詢價(jià)機(jī)構(gòu)的實(shí)際報(bào)價(jià)進(jìn)行配售,報(bào)高價(jià)者高價(jià)配售,報(bào)低價(jià)者低價(jià)配售,其加權(quán)均價(jià)作為網(wǎng)上發(fā)行價(jià)格,才是新股市場(chǎng)化發(fā)行的應(yīng)有之義。
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