直接融資市場改革亟待破局
2011-06-08   作者:倪金節(jié)(財經(jīng)作家)  來源:新京報
 
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  倪金節(jié)

  中國金融市場面臨大考。隨著經(jīng)濟放緩趨勢日益明顯,大量企業(yè)的資金需求將會愈發(fā)饑渴,金融體系能否打通資金“血脈”,以支持實體經(jīng)濟渡過最艱難的時期,成為中國金融市場不得不面對的挑戰(zhàn)。
  近日,央行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告(2011)》表示,今后金融工作的重點是擴大直接融資規(guī)模。這對于挽救目前的中小企業(yè)資金鏈緊張,避免大面積的企業(yè)倒閉潮至為關(guān)鍵。
  在經(jīng)歷了兩年18萬億的天量信貸、基礎(chǔ)貨幣急速躥升之后,很明顯,中國銀行業(yè)的間接融資系統(tǒng),“輸血”功能已經(jīng)發(fā)揮到極致。尤其,隨著近兩年銀行不良資產(chǎn)率的漸升,貨幣政策難以實質(zhì)性重回“保增長”,銀行系統(tǒng)在此輪實體經(jīng)濟危機之際,不可能再催生一輪信貸泡沫式的繁榮。
  這一切有賴發(fā)展長期“跛足”不前的直接融資系統(tǒng)發(fā)揮潛能。不過,層層的制度障礙和行政烙印,讓股票和債券占據(jù)主體的直接融資市場發(fā)展依然緩慢。為了能讓中國經(jīng)濟安全渡過目前的風(fēng)險累積期,必須從根子上拔除掉掣肘金融市場健康發(fā)展的諸多制度性障礙。
  眼下,股票市場熊途漫漫,年初機構(gòu)紛紛預(yù)期的大牛市啟動成為泡影。而接踵而至的GDP增速明顯放緩,使得A股市場扮演拯救中國企業(yè)的難度加大。特別地,由于過去兩三年,中小板和創(chuàng)業(yè)板批量上市,造假成風(fēng),不斷暴露的股市欺詐行為,使得這兩大板塊泡沫風(fēng)險累積到了崩潰的邊緣。
  當(dāng)此之際,發(fā)展公司債、企業(yè)債市場就成為資金饑渴的中小企業(yè),能夠抱守住的最后現(xiàn)實希望。債券市場的繁榮,有望穩(wěn)定住一批競爭力頗強而資金緊張的好企業(yè)。不過,債券市場發(fā)展也同樣面臨著種種制度性困難。
  以公司債為例。自從2004年《中國投融資體制改革的決定》發(fā)布至今,作為重要的資金籌措手段,近6年來,雖然金融高官、專家學(xué)者不斷呼吁加快公司債等市場的發(fā)展,但是長期停留在口頭上的局面一直沒有改變。
  公司債市場不僅僅受到強力的行政管制,發(fā)改委獨掌審批權(quán),而且在體制上始終難以推進,給以明確的地位認定都是奢望。正如中國社科院副院長李揚直言,“中國公司債市場的問題,主要是體制問題,不是技術(shù)問題!惫緜怯檬袌龅氖侄我(guī)避市場風(fēng)險的得力工具,可讓人難以理解的是,用行政管理手段控制風(fēng)險,卻成了有關(guān)部門長期不愿拋棄的工作思路。
  三年前,我們錯過了借助危機完成結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,糾正金融市場畸形的機會,這一次我們需要真正在直接融資市場的建設(shè)上實現(xiàn)破局,以期完成宏觀經(jīng)濟的“軟著陸”,同時實現(xiàn)金融體系的結(jié)構(gòu)性糾正,而不是當(dāng)GDP剛剛開始下滑之際,貨幣政策風(fēng)向馬上轉(zhuǎn)變,再來一次貨幣泡沫催生的“增長”重復(fù)。

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