所謂影子銀行是指通過(guò)杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具等的金融中間機(jī)構(gòu),包括投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行金融機(jī)構(gòu),在全球范圍內(nèi),影子銀行要比傳統(tǒng)銀行增長(zhǎng)更加快速,并游離于現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系之外,因此發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)的概率也較大。
|
美國(guó)影子銀行導(dǎo)致的金融危機(jī) |
影子銀行已經(jīng)深刻改變了美國(guó)的金融結(jié)構(gòu)與金融運(yùn)行的模式,在美國(guó),影子銀行系早已成為美國(guó)貨幣創(chuàng)造的主體之一。在2007年初,美國(guó)影子銀行系統(tǒng)的總資產(chǎn)大約6.5萬(wàn)億美元,而當(dāng)時(shí)美國(guó)五大銀行的總資產(chǎn)大約6萬(wàn)億美元,據(jù)初步統(tǒng)計(jì),如果將美國(guó)次貸危機(jī)前所有的金融資產(chǎn)(包括擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)、信貸違約掉期(CDS)、各種金融衍生合約以及可以交易和轉(zhuǎn)讓的各種資產(chǎn)等)價(jià)值都計(jì)算在內(nèi),虛擬資產(chǎn)總額達(dá)到400萬(wàn)億至500萬(wàn)億美元。因此,影子銀行體系已經(jīng)成為與傳統(tǒng)銀行體系平行的金融系統(tǒng),其規(guī)模和影響力非常巨大。
影子銀行的個(gè)體性風(fēng)險(xiǎn)加上其迅速膨脹的規(guī)模,成為引發(fā)美國(guó)整個(gè)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。最典型的例子是信用違約掉期。信用違約掉期是一種類似損失保險(xiǎn)的金融合約,債權(quán)人通過(guò)購(gòu)買這類合約(類似支付保險(xiǎn)費(fèi))的方式,將債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。在2001至2006美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)如火如荼的幾年里,貪婪的投資銀行發(fā)現(xiàn),CDS向下?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)不過(guò)是些保費(fèi),而向上的收益則極其誘人。投行把那些次級(jí)房地產(chǎn)貸款分類打包成債權(quán)出售給通過(guò)低利率杠桿握有大把美元的對(duì)沖基金們,同時(shí)買入CDS對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。這樣,在CDS作為為固定收益資產(chǎn)提供一種保險(xiǎn)情況下,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給債券的評(píng)級(jí)也是高級(jí)別的,發(fā)行債券的成本也就大大降低,同時(shí)出售CDS的機(jī)構(gòu)在房?jī)r(jià)上漲,違約率幾乎為零的情況下,不用持有實(shí)際債券也能發(fā)行CDS。這導(dǎo)致了CDS的急速膨脹。1997年,這個(gè)市場(chǎng)還只有1800億美元規(guī)模,但是到2008年,全球CDS信用違約掉期市場(chǎng)交易已經(jīng)達(dá)到62萬(wàn)億美元。這樣,由于CDS過(guò)度交易等帶來(lái)的杠桿放大,風(fēng)險(xiǎn)自然地轉(zhuǎn)移分散到銀行業(yè)系統(tǒng)和金融市場(chǎng)之中,這也使得整個(gè)金融體系暴露在一個(gè)巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之下,并隨著美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格下跌引發(fā)了全球連鎖性的金融危機(jī)。
|
中國(guó)影子銀行系統(tǒng)迅速發(fā)展 |
應(yīng)該講,影子銀行在某種程度上是一國(guó)金融發(fā)展深化的產(chǎn)物。事實(shí)上,改革開(kāi)放30年多年來(lái),以銀行信貸為主的間接融資占據(jù)我國(guó)社會(huì)融資總量的80%至90%,構(gòu)成社會(huì)融資及貨幣供應(yīng)的絕對(duì)主力。比如,2002年人民幣貸款占比為92%。央行貨幣政策調(diào)控也可以簡(jiǎn)略概括為:根據(jù)GDP增速確定廣義貨幣供應(yīng)量M2的大致增速,并將之折算為當(dāng)年新增貸款規(guī)模。央行貨幣政策目標(biāo)名義瞄準(zhǔn)M2,實(shí)質(zhì)只須控制住信貸規(guī)模。
然而近年來(lái),隨著中國(guó)金融脫媒和大量表外資產(chǎn)的出現(xiàn),影子銀行發(fā)展迅速,表內(nèi)信貸增長(zhǎng)量已不能完全反映全社會(huì)的資金供求狀況,特別是金融總量快速擴(kuò)張,金融結(jié)構(gòu)多元發(fā)展,金融產(chǎn)品和融資工具不斷創(chuàng)新,證券、保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持加大,商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對(duì)貸款表現(xiàn)出明顯替代效應(yīng);另一方面,其他融資方式發(fā)展迅速,銀行貸款在社會(huì)融資總量中的比重下降。2010年新增人民幣貸款以外融資6.33萬(wàn)億元,為同期新增人民幣貸款的79.7%。而在2002年,新增人民幣貸款以外融資1614億元,僅為同期新增人民幣貸款的8.7%。從央行最新公布的社會(huì)融資總量數(shù)據(jù)來(lái)看,貸款占比呈下降趨勢(shì),由2002年的92%,下降至今年一季度的53.5%。
中國(guó)在全球貨幣存量之高是不爭(zhēng)的事實(shí)。近幾年,中國(guó)的基礎(chǔ)貨幣并沒(méi)有增長(zhǎng)太快,但整體流動(dòng)性增長(zhǎng)卻十分迅速。這說(shuō)明,貨幣主要不是央行外生供給的,而是產(chǎn)生于為投資而融資和資本資產(chǎn)頭寸融資的過(guò)程之中,而這其中影子銀行的作用最為突出。
|
影子銀行孕育風(fēng)險(xiǎn)缺乏監(jiān)管 |
面對(duì)不斷活躍的金融創(chuàng)新與規(guī)避信貸規(guī)模管制的沖動(dòng),央行對(duì)近年來(lái)不斷涌現(xiàn)的新型金融機(jī)構(gòu)和金融工具的監(jiān)管存在不足。目前的監(jiān)管框架著重于商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù),對(duì)衍生產(chǎn)品表外業(yè)務(wù)、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、或有資產(chǎn)負(fù)債等缺乏關(guān)注。
影子銀行對(duì)中國(guó)信貸投放產(chǎn)生重要影響,主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是銀行可自由運(yùn)用資金比率下降;二是脫媒資金流向直接融資市場(chǎng),直接融資規(guī)模增加。當(dāng)前央行把管理流動(dòng)性總閥門作為調(diào)控重點(diǎn),收緊銀根,對(duì)銀行的信貸額度進(jìn)行限制。然而,由于對(duì)影子銀行游離于監(jiān)管之外,很多銀行將貸款轉(zhuǎn)成被信托公司打包的金融產(chǎn)品,這些被輕度監(jiān)管的信托公司再將資金投資于實(shí)物、基礎(chǔ)設(shè)施、金融工具和高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的領(lǐng)域,比如股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)等,并通過(guò)資產(chǎn)抵押以及股權(quán)持有等方式使更多的主體聯(lián)系在一起,而一旦資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng),這些主體也就形成了一個(gè)緊密相連的風(fēng)險(xiǎn)組合。
因此,提高影子銀行自有資本金充足率的要求,加強(qiáng)內(nèi)部控制,完善信息披露制度,控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而建立全方位的金融調(diào)控體系和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系已經(jīng)刻不容緩。