新股破發(fā)是市場進(jìn)步表現(xiàn)
2011-05-03   作者:赤擇遠(yuǎn)  來源:證券日報(bào)
 
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  “買者自負(fù),買方約束”絕非空談。
  4月28日,龐大集團(tuán)上市首日下跌23.16%,創(chuàng)下自2009年7月A股IPO重啟以來最大的新股首日跌幅。而整個4月份,幾乎成了A股的破發(fā)季。因盲目參與打新而遭受重大損失的個人投資者也不在少數(shù)。但是,也有部分投資者通過識別風(fēng)險(xiǎn)和審慎投資,回避了打新股的投資風(fēng)險(xiǎn),從一個側(cè)面預(yù)示了A股市場已逐漸迎來了一個更成熟、更理性的一級市場。
  IPO重啟以來,僅創(chuàng)業(yè)板就有近百只新股曾遭破發(fā),究其原因,無非是相關(guān)個股高居不下的發(fā)行市盈率及發(fā)行價(jià)所致。誠然,IPO重啟是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整的內(nèi)在要求,在促進(jìn)資源優(yōu)化配置方面有著無可替代的作用,但如果不能解決“三高”發(fā)行的頑疾,不僅會嚴(yán)重傷害到投資者參與的興趣與信心,而且將使資本市場的運(yùn)轉(zhuǎn)難以為繼,這種無異于竭澤而漁的行為理應(yīng)受到摒棄。
  在上個月舉行的新股估值定價(jià)研討會上,與會人士就新股發(fā)行的“三高”、“破發(fā)”問題指出,“冷靜地想,這些現(xiàn)象既是市場進(jìn)步的表現(xiàn),也是今后需要進(jìn)一步改進(jìn)的重要方面!
  是的,新股破發(fā)是市場進(jìn)步的表現(xiàn)。
  我們看到,相比較而言,發(fā)行制度改革后出現(xiàn)的新股破發(fā),新的特點(diǎn)在于,投資者對新股的價(jià)值判斷過于樂觀,忽視了發(fā)行制度改革后一二級市場價(jià)差大幅減小后的市場風(fēng)險(xiǎn)。
  我們同時(shí)看到,在海外成熟市場,申購新股風(fēng)險(xiǎn)一直存在,破發(fā)現(xiàn)象并不鮮見。長期以來,A股市場“買者自負(fù)”的投資理念尚未真正建立,投資者風(fēng)險(xiǎn)意識也不高。如今“新股不敗”的神話正在被加速打破,新股破發(fā)對整個市場真正樹立起“買者自負(fù)”的投資理念大有好處;市場成為最好的老師,新股破發(fā)也警醒投資者,要準(zhǔn)確評估新股投資價(jià)值,高溢價(jià)發(fā)行和超募現(xiàn)象或因此趨于緩解。
  前段日子,跟一業(yè)界知名專家聊起“打新股”一事,他表示,新股的定價(jià)偏高,新股價(jià)格比較老股高得多合理么?新股隨著時(shí)間的推移會確定性地變?yōu)槔瞎伞?BR>  是的,隨著時(shí)間的推移,新股會變成老股,而經(jīng)受過時(shí)間的檢驗(yàn),誰是更值得投資的股票也就一目了然了。對投資者而言,定價(jià)過高、風(fēng)險(xiǎn)過大的新股,本來就不該參與,只有有所取舍,才能找到給自己帶來財(cái)富穩(wěn)定增值的投資標(biāo)的,也能促使A股市場運(yùn)行效率的提高。
  再來說說新股破發(fā),應(yīng)該說這是很正常的,在一定程度上說,甚至在一定程度上說這也是件好事,能提醒管理層重新定調(diào)新股的發(fā)行市盈率。因?yàn)檫^高的發(fā)行市盈率會把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到二級市場,大部分理性投資者中簽后把股票賣掉,短期內(nèi)就不會參與新股的炒作。
  總而言之,對于資本市場而言,市場化發(fā)行改革大方向是值得肯定的,重走回頭路是沒有前途和希望的。對于新股破發(fā)現(xiàn)象,我們不必大驚小怪,市場的問題大多數(shù)可以由市場來解決。破發(fā),反映市場化正在發(fā)揮作用。從一定意義上講,一個成熟、理性的發(fā)行市場,必然是一個市場約束機(jī)制較為完善的市場。盡管實(shí)現(xiàn)“買方約束、買者自負(fù)”的目標(biāo)不可能一蹴而就,但可以肯定的是,隨著新股破發(fā)潮的發(fā)生,相信越來越多的投資者會充分認(rèn)識到投資并非完全是驚喜,還伴隨著更多的陣痛,這可能也是A股市場不斷走向成熟和健康的關(guān)鍵一步。
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