一個月以來，核陰影一圈圈地蠶食著日本狹長的國土，強震、海嘯、聳人聽聞的核電爆炸與核泄漏，“復合危機”正在殘酷而無情地吞噬著日本國民的生命和財富，同時使危機之后日本經(jīng)濟的復蘇之路變得異�？部琅c曲折。而更加嚴重的問題還在于，基于災后重建的巨量資金需求，日本政府將在增發(fā)公債之路上走得更遠，原本負債累累的日本財政和主權債務可能爆發(fā)重大危機。

經(jīng)濟增長遭遇“倒春寒”

　　金融危機之后的日本經(jīng)濟雖然還沒有恢復到危機前的增長水平，但其穩(wěn)步復蘇的態(tài)勢卻依稀可見，一個最為明顯的注腳是，2010年日本經(jīng)濟增速高達3.9%，創(chuàng)造了20年內(nèi)的最高紀錄。然而，在日本政界和民眾還來不及仔細盤點過去一年經(jīng)濟增長績效時，一場“千年難遇”的強震不期而至。據(jù)美國地質調(diào)查局預計，不包括海嘯災難，地震可能給日本造成約1000億美元的損失，這些損失將占日本一年GDP的1%。
　　出口無疑成為地震中的“重災區(qū)”。一方面，地震造成日本交通和港口等供應鏈的斷裂，企業(yè)原材料供應受到阻滯，成品也無法運至機場和海港，日本出口商不得不承受產(chǎn)品積壓和貨物延期交付賠償?shù)葥p失。另一方面，由于日本國內(nèi)保險商將拋售海外資產(chǎn)以大規(guī)模購入日元進行保險賠付，同時震災之后重建所需的大量日元資產(chǎn)回流，日元從較長一段時期將處于大幅升值通道之中，從而抬高企業(yè)出口成本和擠壓日本產(chǎn)品的出口競爭力。
　　資料表明，核電在日本總發(fā)電量中所占比例超過了20%，而由于核電站爆炸和發(fā)電設施遭遇嚴重損害，日本出現(xiàn)了電力供給不足的嚴峻局面。對此，日本東京電力公司已經(jīng)無奈作出了對其所轄供電區(qū)域先后實施輪流停電的決定，而且這一狀況將延續(xù)到4月末。輪流停電對日本企業(yè)沖擊很大。日本汽車公司為了達到零庫存，實行準時生產(chǎn)體制，因停電造成零件供應滯后，必將打亂生產(chǎn)計劃；而鋼鐵公司的高爐原則上是24小時工作，停電之后靠備用發(fā)電設施有一定限度，長時間停電造成的損失相當之大。
　　當然，地震對于企業(yè)出口和經(jīng)營的影響不會久遠，相反，由于災后重建過程中需要增加投資來修復遭到破壞的基礎設施，因此作為流量指標的GDP可能會因為重建的集中建設而增速上升。

強大的產(chǎn)業(yè)沖擊波

　　此次強震所處的東海岸被稱為“京濱工業(yè)地帶”，集中了日本大量鋼鐵業(yè)、石化業(yè)、制造業(yè)、核電工業(yè)等重點產(chǎn)業(yè)和支柱行業(yè)，而在地震發(fā)生后，相關的眾多行業(yè)都紛紛關閉，許多企業(yè)被迫停產(chǎn)，地震所形成的產(chǎn)業(yè)沖擊波超出了人們的想象。
　　電子行業(yè)：日本貿(mào)易振興委員會發(fā)布的投資信息顯示，距離震中較近的巖手縣聚集著許多大型半導體制造廠家。電子行業(yè)尤其是半導體行業(yè)成為受地震沖擊最為嚴重的產(chǎn)業(yè)。
　　汽車行業(yè)：資料顯示，截至目前，日本三大汽車廠商共有22家工廠已經(jīng)關閉，而且這些汽車生產(chǎn)商指出，恢復生產(chǎn)沒有時間表。
　　鋼鐵行業(yè)：在此次地震中，日本至少5家大型鋼廠暫停了生產(chǎn)。
　　化工行業(yè)：受地震影響，日本多家大型化工公司旗下的工廠都出現(xiàn)停產(chǎn)。
　　保險行業(yè)：對于日本的保險公司而言，本次地震可以稱得上是有史以來最昂貴的自然災害。美林證券預計，日本這次強震或許會給保險業(yè)造成超過100億美元的保險損失，而根據(jù)美國風險評估公司AIR Worldwide作出的估測，日本保險商和再保險商可能面臨著總額1.2萬億日元(約合150億美元)到2.8萬億日元的與日本大地震有關的索賠金。
　　房地產(chǎn)業(yè)：根據(jù)日本發(fā)生的歷次地震以及國際經(jīng)驗判斷，地震在短期內(nèi)對自住購買者與投資者影響巨大，震后災區(qū)消費者的購房意愿一般會大幅下降。

財政狀況雪上加霜

　　作為全球第三大經(jīng)濟體和最富裕國家之一，日本政府長期奉行著“以新債補舊債”的融資模式，因此，過去20多年里日本國債平均每年以40萬億日元的速度增長，其公債規(guī)模越滾越大。地震發(fā)生后，日本政府官員在召開的緊急會議上已明確表示，將考慮編制追加預算，為必要的災后重建工作提供資金。在可以調(diào)動的存量資金十分有限和稅收缺口越來越大的情況下，日本政府只能寄希望于發(fā)行新的國債。
　　必須指出的是，雖然通過國債籌資可以解決救災費用和龐大的重建資金需求，但巨額國債必然會使日本財政狀況更加惡化，日本的信用等級將面臨著進一步下降的風險。據(jù)悉，基于日本龐大的債務與赤字規(guī)模，穆迪在今年2月已將日本主權信用評級前景從“穩(wěn)定”下調(diào)為“負面”，而此前標準普爾也將日本長期國債信用評級從“AA”下調(diào)一檔至“AA－”。
　　還須看到，雖然日本政府能夠以低于其他發(fā)達國家的成本在市場上順利融資，但目前日本國債的持有者有90%以上來自日本國內(nèi)投資者，而一旦日本國債供應加大并超出投資者需求，且海外投資者又不能接受較低收益率的話，可能會出現(xiàn)海外投資者拋售日本國債的風險。根據(jù)Markit的數(shù)據(jù)，就在日本發(fā)生嚴重地震和海嘯的次日，政府債務違約保險成本上漲，日本信用違約互換指數(shù)與前一天收盤相比擴大5個基點，表明市場對日本債務違約風險的擔憂急劇升高。

震后的經(jīng)濟選擇

　　強震與海嘯不僅是對日本經(jīng)濟承受力的考驗，更是對日本政府政策應對能力的又一次檢驗。
　　■ 積極性財政政策在2011年甚至2012年的長期延續(xù)已成定局。一方面，日本政府將繼續(xù)增大國債的發(fā)行規(guī)模，必要時將動用外匯儲備和出售國外有價證券和黃金來維系震后的重建資金需求。另一方面，在舉債空間受到約束的情況下，加稅將成為比較可能的政策。當然，為了避免提高消費稅對本不景氣的內(nèi)需形成抑制，不排除日本政府實施向國民派發(fā)消費券和現(xiàn)金以刺激消費的舉動。
　　■ 與擴張性財政政策如影隨行的是擴張性貨幣政策。首先，日本央行短期內(nèi)將不斷向市場投放流動性以阻止日元的升值和維護出口；其次，日本央行將長時期保持著零利率的價格政策；第三，日本央行將擴大用于資產(chǎn)購買的資金規(guī)模。
　　■ 日本政府最新決定，將日本特大地震造成的損害指定為“特定非常災害”。因地震災害導致生產(chǎn)設備等重大損失的企業(yè)，即使陷入了債務危機，截至2013年3月10日的兩年內(nèi)，日本法院將不受理企業(yè)破產(chǎn)手續(xù)，日本政府將全力支援中小企業(yè)再建。