|
2011-04-14 作者:陳東海(東航國際金融公司) 來源:上海證券報(bào)
|
|
|
【字號(hào)
大
中
小】 |
歐洲央行在4月7日的議息會(huì)議上一如預(yù)期地決定加息25基點(diǎn),將基準(zhǔn)利率從1%提高到1.25%。在同日舉行的議息會(huì)議上,英國央行也一如預(yù)期保持0.5%基準(zhǔn)利率水平不變。而在同一天較早時(shí)候舉行的日本央行會(huì)議上,除了保持0.1%的基準(zhǔn)利率不變以外,日本央行還對(duì)受上月地震及海嘯重創(chuàng)的東北部地區(qū)銀行業(yè)釋放了新一輪貸款計(jì)劃,并暗示已準(zhǔn)備好進(jìn)一步放寬政策。 歐洲央行、英國央行、日本央行的會(huì)議決議完全都在市場(chǎng)的預(yù)料之中。之所以三家央行的會(huì)議結(jié)果在會(huì)議之前都如此透明,是因?yàn)槿已胄械男袨榉绞皆缫褳樘煜氯怂熘。雖然三家央行的職能都是決定一國的貨幣政策,這一點(diǎn)全球所有中央銀行都一樣,但貨幣政策的“籃子”里裝的東西卻大有不同,做出來的“菜”自然也不一樣,給人的“口感”和對(duì)于“身體”的“營養(yǎng)”也不一樣。 歐洲央行是根據(jù)1992年《馬斯特里赫特條約》的規(guī)定于1998年7月正式成立的,職能和貨幣政策的目標(biāo)是“維護(hù)貨幣的穩(wěn)定”。至于經(jīng)濟(jì)發(fā)展、就業(yè)狀況改善等目標(biāo),則不是歐洲央行職能范圍之內(nèi)的事,F(xiàn)在歐元區(qū)的消費(fèi)者調(diào)和物價(jià)指數(shù)(HICP)四個(gè)月分別達(dá)到2.2%、2.3%、2.4%、2.6%,超過歐洲央行2%的警戒線。繼續(xù)漲下去,歐元幣值即購買力受到損害,所以歐洲央行必須升息。雖然目前歐元區(qū)被主權(quán)債務(wù)危機(jī)纏繞,經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢,但是這些困難都不是歐洲央行政策導(dǎo)致的,解決這些宏觀經(jīng)濟(jì)問題也非歐洲央行的職能,因此歐洲央行只需履行職責(zé)就行了。 作為英國央行的英格蘭銀行,為現(xiàn)代中央銀行的鼻祖。但英格蘭銀行成立初始,對(duì)于其發(fā)行貨幣的規(guī)定是不超過資本總額。目前英格蘭銀行的職能也是維護(hù)貨幣穩(wěn)定,與歐洲央行沒有主權(quán)經(jīng)濟(jì)體可以對(duì)其施加壓力不同,英格蘭央行維持幣值穩(wěn)定職能的成色就不足,貨幣政策受到一些干擾,需較多考慮經(jīng)濟(jì)增長問題。因此,雖然英國通貨膨脹已連續(xù)15個(gè)月超過2%,其中14個(gè)月超過3%,最近一個(gè)月更超過4%,但因?yàn)閾?dān)心升息會(huì)影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和財(cái)政狀況,英國央行仍未升息,漠視英鎊貶損。 在日本,由于經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后通貨并未膨脹,盡管長期推行定量寬松的貨幣政策,但沒有引起物價(jià)上揚(yáng)。然而,日本長期超級(jí)寬松的貨幣政策,也沒有對(duì)日本經(jīng)濟(jì)起到正面作用,倒是超發(fā)的日元造成了國際金融市場(chǎng)上盛行的套息交易,助漲了其他國家的通脹,并讓日元匯率大跌,變相貶損了日元幣值。所以日本央行維護(hù)貨幣穩(wěn)定的目標(biāo)的努力人們看不到,給世人的感覺,似乎日本央行很像是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門。 至于美聯(lián)儲(chǔ),維護(hù)貨幣穩(wěn)定是其主要目標(biāo)之一,但它還有一個(gè)促進(jìn)就業(yè)的目標(biāo)。所以,美聯(lián)儲(chǔ)無懼通脹的潛在威脅,不斷出臺(tái)量化寬松的貨幣政策,擴(kuò)充其資產(chǎn)負(fù)債表。 對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體來說,雖然中央銀行的貨幣政策目標(biāo)也明確包含貨幣穩(wěn)定的目標(biāo),但基本上是作為一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門而存在的,所以經(jīng)濟(jì)增長和促進(jìn)就業(yè)才是其實(shí)際上的主要政策目標(biāo),貨幣穩(wěn)定則是兼顧目標(biāo),因此才會(huì)出現(xiàn)貨幣發(fā)行過多,通脹很高的情況。 從中央銀行的本質(zhì)來說,是個(gè)貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu),因此,保持其信譽(yù)就是其存在的前提條件,表現(xiàn)形式就是維持幣值穩(wěn)定,堅(jiān)決遏制通貨膨脹。至于現(xiàn)代中央銀行關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè)的目標(biāo),只能是次要目標(biāo),只能在貨幣穩(wěn)定的情況下實(shí)施這些政策。而如果通過通貨膨脹來謀求發(fā)展經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)就業(yè),雖然短期有菲利普斯效應(yīng),但各國的經(jīng)驗(yàn)都表明,從長期來看,貨幣政策對(duì)于實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量是無效的,因而通貨膨脹長期的、唯一的結(jié)果只能是轉(zhuǎn)移社會(huì)財(cái)富,使富人更富、窮人更窮。 因此,如果中央銀行舍棄穩(wěn)定貨幣的目標(biāo)而屈從于就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo),就會(huì)造成社會(huì)和國際上對(duì)于中央銀行發(fā)行貨幣的信心下降,最終傷害中央銀行本身的信用。在經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)部,就是購買力下降,民間搶購囤積商品和物質(zhì),造成商品比價(jià)關(guān)系和經(jīng)濟(jì)關(guān)系的紊亂,在經(jīng)濟(jì)體之外就是匯率破壞性下跌,在國際上可能造成全球貨幣體系的紊亂。 由此可見,即使是在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)形態(tài)下,由于商品貨幣關(guān)系對(duì)于社會(huì)的滲透,社會(huì)對(duì)于貨幣需求的絕對(duì)量在擴(kuò)大,也只能根據(jù)經(jīng)濟(jì)增量,適當(dāng)增量發(fā)行貨幣,界限是不引起物價(jià)水平的上漲。無論如何世易時(shí)移,中央銀行的本質(zhì)都是對(duì)于自己發(fā)行的債務(wù)即貨幣負(fù)責(zé),對(duì)于自身的信譽(yù)負(fù)責(zé),這一點(diǎn)始終都不能變。從最近各國和地區(qū)中央銀行的表現(xiàn)來看,歐洲央行恪守本分,而英國央行、美國聯(lián)儲(chǔ)等表現(xiàn)就遜色一些。這也正是在歐洲面臨主權(quán)債務(wù)危機(jī)的大背景下,歐元匯率仍然上漲,歐元信譽(yù)在增強(qiáng)的原因之一。
|
|
凡標(biāo)注來源為“經(jīng)濟(jì)參考報(bào)”或“經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬新華社經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社,未經(jīng)書面授權(quán),不得以任何形式發(fā)表使用。 |
|
|
|