最近中東北非緊張局勢繼續(xù)擴(kuò)散，包括利比亞在內(nèi)諸國的混亂政局推動(dòng)國際原油價(jià)格大幅飆升。布倫特原油逼近110美元，3月期貨價(jià)格達(dá)106美元，創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來的最高水平。
　　我們預(yù)計(jì)近期中東的緊張局勢還會(huì)持續(xù)，油價(jià)將維持高位震蕩。但除非政治動(dòng)蕩蔓延至OPEC的主要產(chǎn)油國，爆發(fā)石油危機(jī)（指布倫特原油升至130美元以上）的可能性有限。從目前看，OPEC三大主要石油出口國沙特、阿聯(lián)酋、科威特尚未受到政治危機(jī)蔓延的影響。這三個(gè)國家有相對有利條件：一是人均GDP富裕，是其他動(dòng)亂國家的4倍以上；二是社會(huì)福利網(wǎng)健全，收入分配相對均衡；三是這三個(gè)國家的皇室對政府和軍隊(duì)的控制力亦相對較強(qiáng)。只要這三大石油出產(chǎn)國生產(chǎn)不中斷，全球的石油供給便不會(huì)脫軌。
　　但是，如果出現(xiàn)危機(jī)蔓延的不利局面，油價(jià)在目前基礎(chǔ)上持續(xù)攀升10～30%，全球各經(jīng)濟(jì)體將都會(huì)受到打擊。受影響最大的將是歐元區(qū)和新興市場，歐債危機(jī)將提前觸發(fā)，新興市場硬著陸也將提前到來。
　　對美國經(jīng)濟(jì)的影響。我們假設(shè)的基準(zhǔn)情形是，西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）價(jià)格從2010年的均價(jià)80美元上升至2011年的均價(jià)93美元。在這種情況下，美國增長預(yù)料呈現(xiàn)前高后低走勢，上半年環(huán)比增長2.7％，下半年環(huán)比增長1.8％，全年增長3.5％。一旦油價(jià)漲幅超過基準(zhǔn)假設(shè)，將拉低但不改變經(jīng)濟(jì)增長前高后低的態(tài)勢。
　　目前WTI油價(jià)已經(jīng)接近了我們的基準(zhǔn)情形，如果中東危機(jī)持續(xù)惡化，WTI油價(jià)短期攀升將導(dǎo)致下半年GDP下滑加劇，WTI全年油價(jià)達(dá)到100美元的概率可能上升。在WTI均價(jià)為100美元和120美元的情況下，美國GDP增速將下降至3%和2%，通脹率將由2%上升到2.5％或3.5％。
　　與歐元區(qū)相比，美國經(jīng)濟(jì)主要受WTI價(jià)格的影響，而WTI上升幅度明顯小于布倫特油價(jià)，因而美國經(jīng)常賬戶受到的影響可能較歐元區(qū)相對溫和。
　　對歐元區(qū)的影響。油價(jià)飆升對歐元區(qū)的影響更為嚴(yán)峻，在WTI均價(jià)為100美元和120美元的情況下，GDP將從1%下降到0.5%和0，增長放緩將使債務(wù)融資前景嚴(yán)重惡化，有可能提前觸發(fā)債務(wù)危機(jī)。
　　歐元區(qū)更受布倫特油價(jià)影響，利比亞的石油60%輸往歐洲，僅5%輸往美國。由于美國自身是產(chǎn)油大國，所以油價(jià)對其經(jīng)常賬戶的影響遠(yuǎn)不如對歐洲影響大。
　　如果2011年布倫特油價(jià)均值升至120美元，歐元區(qū)通脹將上升到3％以上，如果布倫特油價(jià)均值升至140，通脹將會(huì)超過4%。在此情形下，歐元區(qū)GDP可能再次探底，融資成本將大幅上揚(yáng)。
　　全球通脹上升，觸發(fā)各國央行收縮流動(dòng)性，融資成本必然隨之上升，避險(xiǎn)情緒可能復(fù)燃。笨豬五國自3月起開始融資新高潮，希臘國債危機(jī)臨近邊緣，愛爾蘭的銀行債無人過問，葡萄牙近期出現(xiàn)的國債收益率近8%，這些趨勢在高通脹的環(huán)境下可能進(jìn)一步變壞。
　　對新興市場的影響。對新興市場而言，油價(jià)飆升可能快速推升食品價(jià)格，導(dǎo)致硬著陸風(fēng)險(xiǎn)提前到來。新興市場CPI的組成中，30%～50%與能源和食品價(jià)格相關(guān)。從油價(jià)飆升到食品價(jià)格快速上揚(yáng)，主要有兩個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制：1）食品生產(chǎn)依賴于諸多能源密集型的投入（農(nóng)機(jī)燃油、灌排用電、化肥生產(chǎn)），兩者價(jià)格傳導(dǎo)時(shí)間不超過兩個(gè)月；2）石油價(jià)格上升可能導(dǎo)致以玉米制造生物乙醇與生物燃料的需求上漲，從而減少糧食與飼料的供應(yīng)，普遍推升農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。
　　油價(jià)上漲有助于美元走強(qiáng)。我們維持2011年美元對歐元處于1.3～1.35之間的判斷，但隨著風(fēng)險(xiǎn)因素的不斷暴露，美元將溫和上升。近一個(gè)月以來，由于通脹所導(dǎo)致的對經(jīng)濟(jì)增速風(fēng)險(xiǎn)的忽略，可能隨著中東危機(jī)的爆發(fā)重新體現(xiàn)在匯率上�；�本面因素支持美元走強(qiáng)，2010年美國GDP增速高于歐元區(qū)1.2百分點(diǎn)，2011年將擴(kuò)大到2.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管高油價(jià)使美國和歐元區(qū)的經(jīng)常賬戶都受到影響，但歐元區(qū)受到的影響將大于美國。從資本賬戶看，石油生產(chǎn)國的大幅盈利將導(dǎo)致石油美元回流美國，也有助于美元上升。