治通脹優(yōu)先選擇人民幣有序升值
2011-02-22   作者:樂嘉春(經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)  來源:上海證券報(bào)
 
【字號
  上周末,央行年內(nèi)再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),表明央行的緊縮性貨幣政策并沒有因?yàn)?月份CPI數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期而有所調(diào)整。迄今,央行采取上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、加息和央票的正回購等緊縮性政策措施,目標(biāo)是要遏制當(dāng)前通脹上升的較大壓力。但問題是央行主動(dòng)性采取緊縮性政策措施,必然會(huì)引起未來經(jīng)濟(jì)增長放緩,如何把握宏觀調(diào)控的“度”難度不小。相比之下,選擇人民幣有序升值的匯率政策,可以實(shí)現(xiàn)遏制通脹壓力與減輕經(jīng)濟(jì)增長放緩之間的動(dòng)態(tài)平衡,或許是一個(gè)理智的選擇。
  之所以這么講,是因?yàn)閷W⒂谡{(diào)節(jié)國內(nèi)需求的緊縮性政策措施,對經(jīng)濟(jì)增長放緩的影響較大。例如,上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票的正回購操作都是旨在收縮目前銀行體系內(nèi)的過剩流動(dòng)性,結(jié)果是勢必會(huì)減少貨幣供應(yīng),降低經(jīng)濟(jì)中的貨幣需求。另外,上調(diào)利率會(huì)對投資形成較大的波動(dòng),降低投資需求對經(jīng)濟(jì)增長的顯著拉動(dòng)效應(yīng),如投資需求對2010年GDP增長的貢獻(xiàn)率為54.8%,拉動(dòng)GDP增長5.6個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)此分析,實(shí)施緊縮性政策措施,將透過降低貨幣需求和投資需求等,引起未來經(jīng)濟(jì)增長放緩,扭轉(zhuǎn)目前物價(jià)上漲趨勢或緩解當(dāng)前通脹壓力。從這個(gè)角度來看,奉行緊縮性政策措施,仍不失為當(dāng)前積極應(yīng)對通脹壓力的有效方法之一。
  但問題的另一面是,實(shí)施緊縮性政策措施很可能會(huì)引起國內(nèi)需求下降幅度較大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn),如果流?dòng)性收縮幅度較大、利率上升幅度過快,不僅會(huì)引起投資需求的下降,而且還可能引起消費(fèi)需求的萎縮,最終導(dǎo)致國內(nèi)需求的意外下降,使得經(jīng)濟(jì)增長難以擺脫對出口增長的過度依賴。這提醒我們,如何把握緊縮性政策措施的“度”至關(guān)重要,即在實(shí)現(xiàn)遏制通脹目標(biāo)的同時(shí),又要極力避免調(diào)控政策用力太過或太猛而引起未來中國經(jīng)濟(jì)的“大起大落”。
  反觀優(yōu)先實(shí)施有序升值的匯率政策的部分政策效果,適度加快人民幣的有序升值速度,尤其是明確升值預(yù)期,從理論上可以降低貿(mào)易順差規(guī)模,緩解熱錢流入的壓力,達(dá)到收縮銀行體系內(nèi)過剩流動(dòng)性的調(diào)控目標(biāo),減輕因流動(dòng)性過剩引發(fā)物價(jià)上漲或通脹上升的較大壓力。因?yàn),貿(mào)易順差導(dǎo)致了外匯占款激增,外匯占款又“擠占”了基礎(chǔ)貨幣的投放渠道,最終成為導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)體內(nèi)流動(dòng)性過剩的重要原因之一,結(jié)果是將不斷抵消央行實(shí)施收縮性政策措施的已有效果。
  特別是由于目前中國的通脹壓力帶有明顯的輸入性通脹特征,隨著目前農(nóng)產(chǎn)品、國際油價(jià)等大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲,輸入性通脹壓力對中國的影響程度可能還會(huì)增大。在這種市場背景下,如果人民幣的升值幅度能更靈活一點(diǎn),從理論上可以降低進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格與成本,減輕輸入性通脹對當(dāng)前中國物價(jià)上漲的較大壓力。
  上述分析表明,由于實(shí)施緊縮性政策措施更具有主動(dòng)性特征,盡管其治理通脹的效果可能會(huì)更快、更顯著一些,但如果宏觀調(diào)控的“度”掌控不好,對內(nèi)需收縮的影響將更大。相反,實(shí)施人民幣有序升值的匯率政策,對抑制外需增長可能會(huì)產(chǎn)生一定的不利影響,但可以減輕對內(nèi)需波動(dòng)的干擾與影響,消除外部因素制約或影響央行實(shí)施緊縮性政策措施的調(diào)控效果,特別是人民幣的有序升值本身會(huì)產(chǎn)生類似緊縮性政策措施的調(diào)控效果,對經(jīng)濟(jì)增長也具有一定的收縮影響。
  鑒于人民幣有序升值的匯率政策既能起到遏制通脹壓力的顯著效應(yīng),又不會(huì)對未來經(jīng)濟(jì)增長放緩造成較大的負(fù)面影響,以筆者之見,未來央行治理通脹壓力的政策選擇順序與組合應(yīng)當(dāng)是——以緊縮性政策措施配合人民幣有序升值的匯率政策,充分和優(yōu)先發(fā)揮匯率政策在治理通脹與降溫經(jīng)濟(jì)之間的協(xié)調(diào)、平衡作用。通過這樣的政策組合,既可以達(dá)到通脹治理目標(biāo),又可以避免未來經(jīng)濟(jì)增長可能出現(xiàn)過度放緩。
  當(dāng)然,堅(jiān)持人民幣有序升值的匯率政策,必須“以我為主”,不必屈服于外在壓力,同時(shí)要看到匯率調(diào)整對未來中國經(jīng)濟(jì)增長的正面影響?梢,對央行來講,優(yōu)先選擇人民幣有序升值的匯率政策,或許是當(dāng)前治理通脹的次優(yōu)選擇,F(xiàn)在,是到了發(fā)揮匯率政策在當(dāng)前宏觀調(diào)控中顯著作用的時(shí)候了。
  凡標(biāo)注來源為“經(jīng)濟(jì)參考報(bào)”或“經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬新華社經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社,未經(jīng)書面授權(quán),不得以任何形式發(fā)表使用。
 
相關(guān)新聞:
· 人民幣對美元中間價(jià)逼近6.57 2011-02-21
· 人民幣對美元匯率中間價(jià)逼近6.57 2011-02-21
· IMF:希望將人民幣納入SDR貨幣籃子 2011-02-21
· 人民幣對美元匯率中間價(jià)升破6.58 2011-02-18
· 首創(chuàng)置業(yè):在港發(fā)行11.5億元人民幣債券 2011-02-18
 
頻道精選:
·[財(cái)智]天價(jià)奇石開價(jià)過億元 誰是價(jià)格推手?·[財(cái)智]存款返現(xiàn)赤裸裸 銀行攬存大戰(zhàn)白熱化
·[思想]“十二五”開好局需要關(guān)注的重大問題·[思想]通脹是資產(chǎn)價(jià)格泡沫的殺手
·[讀書]《五常學(xué)經(jīng)濟(jì)》·[讀書]投資盡可逆向思維 做人恪守道德底線
 
關(guān)于我們 | 版面設(shè)置 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社版權(quán)所有 本站所有新聞內(nèi)容未經(jīng)協(xié)議授權(quán),禁止下載使用
新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報(bào)社地址:北京市宣武門西大街甲101號
Copyright 2000-2010 XINHUANET.com All Rights Reserved.京ICP證010042號