據(jù)報(bào)道，中國(guó)最近的民間借貸年化利率一般在40%左右。那些沒(méi)有抵押的民間借貸，年化利率已經(jīng)可能飆漲至100%。同時(shí)又有報(bào)道稱，去年年底以來(lái)的3次加息讓存款回流的跡象已初步顯現(xiàn)；第三次加息之后，一些城市的不少市民前往銀行咨詢辦理轉(zhuǎn)存事宜，銀行網(wǎng)點(diǎn)甚至出現(xiàn)轉(zhuǎn)存客戶排起長(zhǎng)龍的現(xiàn)象，“客人暴增一倍有余”。
　　加息對(duì)于經(jīng)濟(jì)的后果，一般來(lái)說(shuō)會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱現(xiàn)象，對(duì)于股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，通常都是利空的。尤其是在一般情況下，加息能夠抑制通貨膨脹。因?yàn)榧酉⒁话闶桥c收緊信貸相對(duì)應(yīng)的，因此資金成本上升，導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)商財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)上升很快，而按揭買房的人月供上升，所以導(dǎo)致供求同時(shí)下降�？赡苷�是因?yàn)檫@個(gè)原因，每次加息之后，總有那么若干個(gè)日子股票市場(chǎng)下跌，尤其是地產(chǎn)股下跌。
　　但是加息是否一定能導(dǎo)致物價(jià)下降，以及房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)的泡沫破滅，還要分析經(jīng)濟(jì)體的特色后才能確定。在加息周期里，中國(guó)的股票市場(chǎng)也可能是上漲的，房地產(chǎn)市場(chǎng)也可能更紅火。就拿最近來(lái)說(shuō)，幾個(gè)交易日股票市場(chǎng)都大漲，無(wú)視加息以及未來(lái)的加息預(yù)期，也是一個(gè)明證。所以，對(duì)于這次加息以及未來(lái)加息的后果，也不能按照正統(tǒng)的思維來(lái)判斷。
　　加息以后，五年期的存款利率只與統(tǒng)計(jì)局公布的名義CPI持平，而一年期的存款利率，仍然顯著的低于名義CPI，即使未來(lái)再加幾次息，也改變不了負(fù)利率的現(xiàn)實(shí)。對(duì)于貸款利率來(lái)說(shuō)，五年以上的利率已經(jīng)達(dá)到6.60%，可以說(shuō)不低了。但是，對(duì)于眾多的民間企業(yè)和個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，卻無(wú)法以這個(gè)利率拿到貸款，只好去尋求民間信貸資金的幫忙。前面提到的40%的年化利率，就是民間信貸資金的融資利率。即使是在資金最充沛的溫州，根據(jù)報(bào)道年化利率也達(dá)到了20%。報(bào)紙已經(jīng)報(bào)道，這次加息引起了部分資金的轉(zhuǎn)存和回流。這些資金，主要還是從民間流入較大的商業(yè)銀行。雖然這種回流在數(shù)量上可能沒(méi)有顯著的意義，但是還是會(huì)擠壓民間信貸的資金源，導(dǎo)致民間資金的借貸利率走高。所以，未來(lái)民間的借貸利率，是看漲的。
　　雖然許多民企的實(shí)際融資利率不可能都如民間借貸資金利率那么高，但是顯然也比官方公布的貸款利率要高很多。那么在很高的融資利率的情況下，民企實(shí)際上的財(cái)務(wù)費(fèi)用非常高。在全球生產(chǎn)能力過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)不平衡的背景下，民企再寄托于出口顯然是不可能的。同時(shí)即使是出口暫時(shí)能夠興旺于一時(shí)，也無(wú)法獲得足以彌補(bǔ)超高的融資成本的利潤(rùn)。再假如有些民間資金能夠在畸高的民間借貸利率下獲利，但是這些贏利方式卻不一定陽(yáng)光，也不能被多數(shù)民企所模仿。所以，在加息周期里，民間企業(yè)必然要從實(shí)業(yè)里撤出資金。這就是香港某財(cái)務(wù)評(píng)論家所提出的“二元經(jīng)濟(jì)”現(xiàn)象。目前為止，這個(gè)二元經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象并沒(méi)有消失，那么就會(huì)在加息背景里繼續(xù)起作用。
　　如果在加息周期里民間資金從實(shí)業(yè)撤出，資金就必然要尋找出路。過(guò)去這些資金一般是流向股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，現(xiàn)在各地已經(jīng)出臺(tái)了商品住宅的限購(gòu)令，所以這些資金不可能大規(guī)模流入商品住宅市場(chǎng)，不過(guò)卻可能會(huì)流向商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)，導(dǎo)致商業(yè)地產(chǎn)在未來(lái)大漲，進(jìn)而在未來(lái)一段時(shí)間，會(huì)提高各地的商業(yè)運(yùn)營(yíng)成本，間接推升通貨膨脹。而還有不少資金，可能會(huì)繼續(xù)流向農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)。由于去年年底不少已經(jīng)被炒作了的小品種農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)大幅度波動(dòng)，所以2011年是否會(huì)再次被炒作還難以肯定。同時(shí)最近全球氣候反常，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走高，在大量無(wú)處可去的民資的沖擊下，2011年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)很大的上漲壓力，并繼續(xù)傳導(dǎo)給整個(gè)經(jīng)濟(jì)體。即使會(huì)有限價(jià)令、限炒令出臺(tái)，最終能不能全面堵住炒作資金還難以定論。
　　因此在加息周期里，由于一定程度上存在的二元經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，所以商業(yè)地產(chǎn)可能會(huì)被繼續(xù)炒作，并對(duì)于商品住宅市場(chǎng)產(chǎn)生壓力。同時(shí)，加息可能也會(huì)給予已經(jīng)充滿了上漲壓力的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)一個(gè)再次上漲的動(dòng)能。因此，對(duì)于加息以后的效果，中短期內(nèi)實(shí)際上還是不能肯定的。
　　在嚴(yán)重通貨膨脹和負(fù)利率的環(huán)境里，加息是正常的選擇，也是筆者認(rèn)為必須采取的措施。但是如果是具有特色的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，加息可能帶來(lái)的相反效果同樣不能忽視。也許，要克制加息可能給予經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)的意想不到的物價(jià)上行的壓力，需要開辟其他路徑，比如讓本幣做出一定程度的升值，以及擴(kuò)大進(jìn)口，或者是降低貿(mào)易順差等等，就是降低通貨膨脹的較好的選擇。