央行上周以“一號(hào)文件”形式公布了《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，規(guī)定跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)的銀行和企業(yè)可以開(kāi)展境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)。此項(xiàng)政策，為人民幣境外直接投資打開(kāi)了“方便之門(mén)”。
　　2009年7月，我國(guó)啟動(dòng)了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，此后，試點(diǎn)范圍漸次擴(kuò)大，目前跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)已擴(kuò)大至16個(gè)省共計(jì)67359家企業(yè)。隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍的擴(kuò)大以及企業(yè)在跨境貿(mào)易結(jié)算中使用人民幣積極性的不斷提高，人民幣境外直接投資的條件也日益成熟。尤其新年以來(lái)人民幣升值之勢(shì)凌厲，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)人民幣可能進(jìn)一步的升值預(yù)期仍然強(qiáng)烈。另外，面對(duì)國(guó)內(nèi)輸入型通脹的進(jìn)一步升級(jí)，我國(guó)市場(chǎng)對(duì)海外資金的吸引力不減。在此背景下，《管理辦法》拓寬了人民幣海外流出的渠道，鼓勵(lì)企業(yè)用人民幣去境外投資，從而分流一部分資金到海外，自然有利于緩解國(guó)內(nèi)“三高”態(tài)勢(shì)（即高外儲(chǔ)、高升值預(yù)期和高通脹壓力），達(dá)到分流過(guò)剩流動(dòng)性的目的。
　　更具戰(zhàn)略意義的是，人民幣境外直接投資將加速資本項(xiàng)目可兌換。幾天前，央行行長(zhǎng)周小川在接受《中國(guó)金融》雜志專(zhuān)訪時(shí)表示，下一階段人民幣資本項(xiàng)目外匯管理改革將率先實(shí)現(xiàn)直接投資基本可兌換。筆者理解，在貨幣國(guó)際化三個(gè)層次中，第一層次是本幣在一般國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中被廣泛地用來(lái)計(jì)價(jià)結(jié)算，境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)，無(wú)疑是人民幣國(guó)際化的第一層次。資本項(xiàng)目外匯管理改革，包括外匯資本項(xiàng)目可兌換和人民幣資本項(xiàng)目可兌換，必須以人民幣資本項(xiàng)目可兌換為前提，所以，人民幣資本項(xiàng)目可兌換是人民幣境外直接投資的基礎(chǔ)，而人民幣境外直接投資又可以加速人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程。以往，香港一直是內(nèi)地對(duì)外直接投資的主要平臺(tái)，內(nèi)地企業(yè)在2008年以及2009年的境外直接投資總額分別為559億美元和565億美元，其中超過(guò)六成投資到我國(guó)香港地區(qū)，或經(jīng)香港投資到世界各地。依據(jù)《管理辦法》，內(nèi)地企業(yè)可通過(guò)香港的離岸人民幣業(yè)務(wù)中心投資有關(guān)項(xiàng)目，也可以利用香港多幣種、多功能的金融平臺(tái)進(jìn)行相關(guān)的融資和資金管理，有助于促進(jìn)香港離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展，并在人民幣資本項(xiàng)目可兌換乃至人民幣國(guó)際化的過(guò)程中發(fā)揮作用。
　　眼下，在人民幣境外直接投資過(guò)程中，筆者以為，特別需要注意牢牢把握三個(gè)重點(diǎn)。
　　第一，隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)的銀行和企業(yè)境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)的展開(kāi)，境外企業(yè)欠缺人民幣的來(lái)源和投資渠道問(wèn)題會(huì)更加突出。為此，需要通過(guò)《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》及其《實(shí)施細(xì)則》、《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》以及出口收入（外匯或人民幣）存放境外等政策，在貿(mào)易渠道方面積極拓展；通過(guò)境外機(jī)構(gòu)人民幣銀行結(jié)算賬戶管理政策，在結(jié)算渠道方面積極拓展；通過(guò)剛剛發(fā)布的《管理辦法》以及亟待發(fā)布的“小QFII”政策，在投資渠道方面積極拓展；通過(guò)跨境人民幣融資政策、允許境外銀行參與中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券交易等政策，在融資渠道方面積極拓展。
　　第二，盡快調(diào)整跨境資金監(jiān)管方式，將長(zhǎng)期來(lái)以外匯和外匯收支作為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥缇迟Y金流動(dòng)為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架，從制度安排及監(jiān)管設(shè)計(jì)上將人民幣的跨境流動(dòng)以及境外資產(chǎn)負(fù)債納入監(jiān)管監(jiān)測(cè)體系并作為重要的監(jiān)管內(nèi)容。同時(shí)，督促銀行在辦理境外直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)時(shí)，還需高度警惕，預(yù)防不法分子利用人民幣境外直接投資洗錢(qián)和恐怖融資。
　　第三，人民幣用于跨境貿(mào)易結(jié)算后，會(huì)形成境外人民幣債權(quán)。當(dāng)這種債權(quán)達(dá)到一定規(guī)模，人民幣會(huì)被海外大量持有。這部分資金將更多隨著境內(nèi)外、本外幣的兩個(gè)市場(chǎng)的收益率變化而流動(dòng)，如何科學(xué)地以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)，需要認(rèn)真考慮和研究。