不要拿市場(chǎng)化當(dāng)新股破發(fā)的遮羞布
2011-01-18   作者:葉檀  來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
 
【字號(hào)

 
  葉 檀

  新股破發(fā)不是發(fā)行機(jī)制市場(chǎng)化改革的成果,而是竭澤而漁的后果,也是不公平發(fā)行機(jī)制的必然后果。
  新股破發(fā)首先是因?yàn)樯鲜泄疽?guī)模與資金、市場(chǎng)信心不匹配。2010年政策發(fā)生改變,似乎證券市場(chǎng)已經(jīng)成為抑制通脹、解決改革成本的有力武器,證券市場(chǎng)正在成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的資金輸送器。
  2010年全年共有531家公司在A股市場(chǎng)融資,融資額10275.2億元;A股市場(chǎng)首次公開發(fā)行的公司有347家,共融資4883億元,超過(guò)2007年曾創(chuàng)下的歷史紀(jì)錄;A股市場(chǎng)實(shí)施重大資產(chǎn)重組47項(xiàng),交易金額1338億元。2010年證券市場(chǎng)的融資規(guī)模全球第一,IPO超過(guò)前三年的總和,而股指幾乎列于全球最糟糕的市場(chǎng)行列。2011年開局延續(xù)了這一格局,雖然貨幣仍在緊縮,但新股的發(fā)行節(jié)奏并未因此改變。
  2011年年初,證監(jiān)會(huì)主席尚福林在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上,強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大直接融資規(guī)模,第一項(xiàng)就是擴(kuò)大三板市場(chǎng)。表示要抓緊啟動(dòng)中關(guān)村[6.34 -0.31%]試點(diǎn)范圍擴(kuò)大工作,加快建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng),深入推進(jìn)債券發(fā)行監(jiān)管改革,顯著增加債券融資規(guī)模。
  擴(kuò)大新三板市場(chǎng)交易,培育三板市場(chǎng)做市商,主要是為了解決中國(guó)創(chuàng)新型高科技中小企業(yè)融資難題,創(chuàng)業(yè)板無(wú)法容納眾多中小企業(yè)的融資胃口,需要三板市場(chǎng)分流。但場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)融資額絲毫沒有變小,元旦后不到半個(gè)月的時(shí)間,16只新股發(fā)行,募資242.6億元,照此速度,全年IPO募資將達(dá)5760億元,超過(guò)瘋狂的2010年。
  破發(fā)潮是A股市場(chǎng)疲態(tài)的典型標(biāo)志,中小企業(yè)市盈率已經(jīng)過(guò)高,大盤藍(lán)籌是扶不起的阿斗,盈利預(yù)期超萬(wàn)億的銀行是吸血機(jī)器,元旦剛過(guò),迫不及待地推出再融資方案。按照2009年、2010年貸款情況以及壞賬擔(dān)憂,2011年銀行再融資的規(guī)模不會(huì)低于2010年,大規(guī)模融資補(bǔ)充資本金潮還將持續(xù),放寬內(nèi)外資進(jìn)入股市的激勵(lì)機(jī)制也將源源不斷地出臺(tái),政府希望將資金引導(dǎo)到股市,而走出樓市。但現(xiàn)實(shí)剛好相反。
  認(rèn)為新股破發(fā)是市場(chǎng)正常反映、有助于一級(jí)市場(chǎng)恢復(fù)理性的說(shuō)法是胡說(shuō)八道。我國(guó)出現(xiàn)數(shù)次新股破發(fā)潮,哪一次讓市場(chǎng)恢復(fù)理性了?到了2010年,不理性到了瘋狂的極致。引用一段材料,1993年新股募資沖上212億元,是以前所有年份總和的3倍,第二年A股大跌22%,并出現(xiàn)新股停發(fā);2000年新股募資暴增至835億創(chuàng)新高,比1999年高出7成,2001年A股大跌20%,并出現(xiàn)停發(fā)新股;2007年新股募資再次激增到創(chuàng)紀(jì)錄的4470億元,而A股創(chuàng)立以來(lái)到2005年的所有年份新股一共才募資4900億元,一年抵得上十多年,2008年A股出現(xiàn)史上最大熊市跌65%,并出現(xiàn)新股停發(fā);2011年剛開始半個(gè)月,16只新股的平均發(fā)行價(jià)更達(dá)44.10元,發(fā)行市盈率77.88倍,發(fā)行市凈率13.29倍,超出2010年30.32元、54.96倍和10.33倍的平均水平。
  中國(guó)的新股發(fā)行機(jī)制正應(yīng)了一句話,就是我們從市場(chǎng)中學(xué)會(huì)的,就是什么也沒有學(xué)會(huì)。主因在于市場(chǎng)激勵(lì)機(jī)制扭曲,造就了魚龍混雜、權(quán)貴與創(chuàng)業(yè)者一夜暴富的局面。
  更搞笑的是,有關(guān)人士居然把擴(kuò)大詢價(jià)機(jī)構(gòu)當(dāng)做市場(chǎng)改革的成果。多幾家民間的市場(chǎng)詢價(jià)機(jī)構(gòu),結(jié)果就是讓數(shù)家機(jī)構(gòu)有了參與瓜分大餐的特權(quán),而市場(chǎng)的新股高市盈率也證明了這一點(diǎn)。增加機(jī)構(gòu)固然是技術(shù)上的改進(jìn),但沒有懲罰措施的約束,增加的機(jī)構(gòu)都會(huì)成為利益鏈條上的螞蚱。
  一些機(jī)構(gòu)(包括大型機(jī)構(gòu))都沒有為自己的報(bào)價(jià)負(fù)責(zé),因?yàn)樵谶@個(gè)市場(chǎng)中違規(guī)成本太低,而信用不值多少錢。曝光的浙商匯金1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、新華信托等公司又有哪家受到了懲罰?連勝景山河[0.00 0.00%]都沒有說(shuō)法,保薦人及其背后的證券公司甚至可以繼續(xù)招搖過(guò)市,向業(yè)界嘲笑誠(chéng)實(shí)者,向造假公司繼續(xù)發(fā)出邀請(qǐng)函。
  在高溢價(jià)的利益圈中,承銷保薦、上市公司、會(huì)計(jì)師與法律事務(wù)所各得其所,只要高價(jià)發(fā)行、超募就能夠獲得超額利潤(rùn),超募部分的費(fèi)用大大提升。新股或者高溢價(jià)發(fā)行,或者大面積破發(fā),這樣的事實(shí)很明確警示中國(guó)的證券市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制失靈。不承認(rèn)這一點(diǎn)就是閉目塞聽,承認(rèn)事實(shí)加強(qiáng)監(jiān)管,懲罰造假公司以及對(duì)定價(jià)不負(fù)責(zé)任的機(jī)構(gòu),消除超募資金的超額費(fèi)用,市場(chǎng)才可能恢復(fù)正常。

  凡標(biāo)注來(lái)源為“經(jīng)濟(jì)參考報(bào)”或“經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬新華社經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社,未經(jīng)書面授權(quán),不得以任何形式發(fā)表使用。
 
相關(guān)新聞:
· 新股破發(fā)倒逼發(fā)行機(jī)制做出改變 2011-01-14
· 近四成新股破發(fā)都是高價(jià)發(fā)行惹的禍 2010-06-04
· 新股破發(fā)潮引市場(chǎng)反思發(fā)行制度 2010-02-01
 
頻道精選:
·[財(cái)智]天價(jià)奇石開價(jià)過(guò)億元 誰(shuí)是價(jià)格推手?·[財(cái)智]存款返現(xiàn)赤裸裸 銀行攬存大戰(zhàn)白熱化
·[思想]易憲容:央行揮動(dòng)穩(wěn)健貨幣政策大棒·[思想]陳曉彬:“民企參軍”將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)軍富民
·[讀書]《五常學(xué)經(jīng)濟(jì)》·[讀書]投資盡可逆向思維 做人恪守道德底線
 
關(guān)于我們 | 版面設(shè)置 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社版權(quán)所有 本站所有新聞內(nèi)容未經(jīng)協(xié)議授權(quán),禁止下載使用
新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報(bào)社地址:北京市宣武門西大街甲101號(hào)
Copyright 2000-2010 XINHUANET.com All Rights Reserved.京ICP證010042號(hào)