股市投資難度加大
2011-01-06   作者:鈕文新  來源:經(jīng)濟參考報
 
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  鈕文新

  我想說說,未來股市操作,必須注意的重大風險。
  第一,“壓住資產(chǎn)泡沫,熱錢就不進中國了”。這種“因果顛倒”的說法會不會影響政策走向?我們歡迎對樓價實施壓制,因為它對銀行資產(chǎn)質(zhì)量影響巨大。但股市哪?這個資產(chǎn)“泡沫”的說法是不是涵蓋股市?如果涵蓋,中國政府是不是會有意壓制“股市泡沫”?如果會,而且實際確實在壓制“股市泡沫”,那股市投資就難了。最要命的是,這樣的政策會摧毀中國實體經(jīng)濟,讓中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型失去重要支柱。所以,政府不該這樣做,絕不能出現(xiàn)“銀行退、股市也退”的局面。
  但現(xiàn)在看,風險依然存在。因為現(xiàn)在加息、人民幣升值的問題已經(jīng)不再是美國人壓迫我們的結(jié)果,而變成了我們的“自覺行為”。很多“大佬級的經(jīng)濟學家”依然認為,人民幣升值可以減少中國的外匯儲備,進而減少中國用資源兌換美元。我不同意這種看法,因為加工貿(mào)易依然是中國經(jīng)濟的一大支柱,撤掉它容易,但要找到新的就業(yè)替代,沒那么容易。
  要是現(xiàn)在真得“不斷加息、人民幣升值”,市場的流動性會被吸干。不是說,加息和人民幣升值可以吸引“熱錢”流入,而增加市場流動性嗎?此一時彼一時。廣東社科院專門研究“熱錢”的權(quán)威人士給出結(jié)論:從2010年11月底開始,凈流入中國的“熱錢”已經(jīng)開始松動,小幅的凈流出狀態(tài)已出現(xiàn)。
  我相信,整個過程中中央一定會采用“折中政策”,“審慎加息、升值有度、增發(fā)基金、擴充股市、維護市場流動性”。我希望,中央能夠準確拿捏分寸。不過就算如此,股市也會顯得很“折騰”——上漲很吃力,下跌快但不深。因為,我們不掌握關(guān)鍵性數(shù)據(jù),至少滯后許多。
  第二,一直以來,人們普遍認為2011年銀行信貸會有所減少,但是我看到大宗商品價格在暴漲。
  這兩件事有什么聯(lián)系嗎?不僅有,而且密切相關(guān)。大宗商品價格上漲一定會使中國面對輸入型通脹。試想:原材料價格上漲、勞動力價格上漲,是不是加大企業(yè)對貸款的需求?當然。但這時候銀行如果沒有足夠的增量貸款,那實體經(jīng)濟會怎樣?經(jīng)濟會不會面臨失速的風險?
  股市的表現(xiàn)可能復雜些。因為商品價格上漲會推高股市,但一旦“預期”實體經(jīng)濟成本大幅上漲,利潤變薄,那它也會大幅跌落。
  幸好,我看到“信貸管理制度的改革”。股市會顯得很折騰——免不了暴漲暴跌的可能。因為,投資者看到信貸數(shù)據(jù)是滯后的。
  我的愿望是:無論什么政策,都必須考慮中國經(jīng)濟以實體為本的事實,都必須充分照顧到實體經(jīng)濟發(fā)展的實際需求。但可惜,中國政策制定過程中,金融方向的話語權(quán)太大,而經(jīng)常把實體經(jīng)濟作為整治的對象,無視它們的愿望,這恐怕是個巨大的問題。

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