時(shí)下，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)越來(lái)越值得關(guān)注，富豪們關(guān)注CPI，因?yàn)樗麄円獣r(shí)時(shí)提防著自己的資產(chǎn)縮水；中產(chǎn)階層關(guān)注CPI，因?yàn)槊恳惠喭ㄘ浥蛎浂紩?huì)讓一大批中產(chǎn)階層變?yōu)樾】惦A層；小康之家關(guān)注CPI，因?yàn)樗麄兠刻於荚趽?dān)心自己不能再保持小康生活水平。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2010年11月CPI達(dá)到5.1%，創(chuàng)出28個(gè)月新高11月CPI公布次日，央行宣布自2010年12月20日起，年內(nèi)第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這也是人民銀行在一個(gè)月時(shí)間內(nèi)第三次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，今年以來(lái)央行高密集地施以存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，意在進(jìn)一步加強(qiáng)當(dāng)前流動(dòng)性調(diào)控，控制銀行信貸投放和管理通脹預(yù)期。
　　央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金政策一公布，立即引起了市場(chǎng)各方的廣泛爭(zhēng)議，調(diào)高銀行準(zhǔn)備金，而不調(diào)高利息，有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家坐不住了。甚至有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家大談應(yīng)立馬提高存貸款基準(zhǔn)利率，而不應(yīng)密集上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。那么，針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，筆者卻不茍同這一觀點(diǎn)。筆者認(rèn)為此番調(diào)高存款準(zhǔn)備金率是應(yīng)對(duì)通貨膨脹的權(quán)宜之計(jì)，經(jīng)過(guò)測(cè)算，為了對(duì)沖商業(yè)銀行新一輪的資本補(bǔ)充帶來(lái)的可能的流動(dòng)性過(guò)剩，我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率至少要達(dá)到22%的水平，因此如果每次調(diào)高0.5個(gè)百分點(diǎn)，則至少還要調(diào)高6次，市場(chǎng)應(yīng)有足夠的心理準(zhǔn)備。
　　調(diào)高銀行存款準(zhǔn)備金與提高銀行存貸基準(zhǔn)利率，哪種政策更好？結(jié)果有何差別？提高存款準(zhǔn)備金但不升息，是否會(huì)導(dǎo)致貸款趨緊，更多企業(yè)出現(xiàn)融資困難？我們知道，加息即提高基準(zhǔn)利率是抑制融資工具，并非是直接減少通貨膨脹的好辦法，筆者認(rèn)為基準(zhǔn)利率提高會(huì)使通貨膨脹由于融資成本提高而推動(dòng)通脹進(jìn)一步走高，對(duì)通貨膨脹的發(fā)展有一定的助推作用，加之當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格居高不下，高房?jī)r(jià)下存在的高額按揭貸款還款，會(huì)因利率的微小變動(dòng)加大還款人的生活壓力。2006年至2007年美國(guó)正是不斷加息，其后果是導(dǎo)致了次貸危機(jī)的發(fā)生，這種傷害至今讓全球記憶猶新。因此當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控即便加息也應(yīng)是被動(dòng)的和遲滯的為妥。
　　其實(shí)，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)管理者最為擔(dān)心的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上不去，通貨膨脹壓力又居高不下，由此產(chǎn)生國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的“滯脹”。因此，我們看到剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，把治理通貨膨脹放在了2011年經(jīng)濟(jì)工作的重要位置。事實(shí)上，整治通貨膨脹，降低CPI的方法有兩個(gè)，也就是“一壓一拉”兩個(gè)辦法：價(jià)格管理的行政手段是壓，另一個(gè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的貨幣手段，也就是通過(guò)貨幣調(diào)控往下拉。通貨膨脹下價(jià)格管理和補(bǔ)貼是往下直接壓的辦法；緊縮貨幣政策和抑制流動(dòng)性過(guò)剩是往下拉的辦法。本輪通貨膨脹主要因素是流動(dòng)性過(guò)剩，因此要想真正治理通脹，必須果斷而堅(jiān)決地緊縮銀根，但僅僅管住銀行信貸治不了通脹，加息又有副作用，比如吸引熱錢(qián)流入、比如房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)等等。因此，“一壓一拉”必須兩手抓才行。
　　總之，盡管2010年11月CPI已經(jīng)達(dá)到5.1%，筆者認(rèn)為央行動(dòng)用的政策工具仍是提高存款準(zhǔn)備金率有其合理性，并還將繼續(xù)。而是否加息或許要視2010年12月份和2011年1月份的通貨膨脹形勢(shì)而定了。