近期,中國人民銀行貨幣政策委員李稻葵在接受《人民日報》采訪時說,“應該有序地將銀行里的存款引導出來進入股市,來擴大股市規(guī)模。”旋即引起市場熱議。
如何把銀行存款有序引入股市?怎么來擴大股市規(guī)模?李稻葵先生并沒有細說,他只是希望讓股市承擔吸納流動性的“池子”,避免讓中國10萬億美元的貨幣存量以及各種跨境熱錢匯聚成“堰塞湖”。當然,讓銀行存款通過合規(guī)渠道流入股市也未嘗不可,況且在法律上也沒任何障礙,F行的《證券法》已將舊法中的第133條:“禁止銀行資金違規(guī)流入股市”刪掉了,考慮到銀行資金入市屬于銀行監(jiān)管范疇,受商業(yè)銀行法等法律的歸管,沒有必要在證券法中規(guī)定,于是在現行《證券法》第81條規(guī)定:“依法拓寬資金入市渠道,禁止違規(guī)資金流入股市”,這為銀行資金間接、合規(guī)進入股市預留了空間。
信貸資金進入股市,一直是政策管理部門嚴格防范的,由于其極易形成資產泡沫并會在泡沫破裂后傷及投資者并累及銀行,因此銀行信貸資金進入股市都是采取“間接”通道。比如證券公司和基金管理公司進入銀行間同業(yè)拆借市場融入資金,用于自營炒股、打新股;證券公司等機構向銀行申請股票質押貸款,將獲得的資金投入股市;企業(yè)挪用銀行貸款進入股市;個人巧立名目貸款用于炒股……
銀行存款進不進股市,不該由政策來誘導,也不該用負利率來強逼“存款搬家”,更不能用股市大擴容來化解流動性“堰塞湖”。如果強迫沒有風險防控意識的儲戶變成股民,無非中國股市多了一批追漲殺跌者和“捐錢”者。但目前的情形非常危險,據央行最近公布的數據顯示:10月份人民幣存款增加1769億元,同比減少1128億元,其中居民存款減少高達7003億元,創(chuàng)下了2009年以來的新低。對于如此大規(guī)模的居民存款減少,有人調查大部分都流入了股市,被動的“存款搬家”主要是為了應對負利率和通脹預期。當務之急,給負利率的存款找一個合理、合規(guī)的通道迫在眉睫。因此,千萬不能用“圈錢”的思維來“引導”存款進入股市。中國之所以儲蓄率居高,老百姓除了用存款對沖教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等社保體系不完善的后顧之憂,更重要的是由于中國投資渠道單一,基金公司缺乏信托責任,股市又大起大落,普通老百姓又缺乏理財知識,從而很多人寧愿在負利率和高通脹預期下依然選擇儲蓄,而不愿意去股市冒險,其實這也是迫不得已。若在這種情況下“霸王硬上弓”,加快股市擴容速度,盲目地引導、誘導、規(guī)勸缺乏投資能力的老百姓將存款投入股市,這不但會加劇市場的波動風險,對普通老百姓也是不負責任的。
顯然,讓“存款入市”一定要遵循主動、自愿的原則。
如何讓銀行存款在這種原則下合規(guī)、有序地進入股市?我認為只有用融資融券中的“融資”方式將存款引入股市比較妥當,商業(yè)銀行可以專門開發(fā)一款“融資”存款(便于監(jiān)管和實現差異化儲蓄),利率可以高于普通存款利率,這樣融資者是在自愿借入的基礎上杠桿買股,一旦投資失誤則會被強行平倉,因此股市風險是由融資者來承擔的,而不是由儲戶和銀行來承擔,反而儲戶有可能在“借資”的過程中可以獲得高于存款利率的利息收入,可以主動地對沖通脹和應對負利率侵蝕,商業(yè)銀行和證券公司通過“融資”又可以拓展新的盈利模式,也可以解決目前融資融券業(yè)務清淡的局面。有統計數據顯示,前幾批試點券商到目前融資余額不足百億,參與融券的投資者更少,杠桿機制難以發(fā)揮應有的作用。如果用“融資”機制將銀行存款引入股市,會大幅增加“融資”的規(guī)模,會給中國股市提供更多的增量資金,用資本市場高效的資源配置來促進中國經濟結構快速轉型。