12月3日，中共中央政治局召開會(huì)議分析研究明年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議指出，要實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、有效性。這意味著中央宣告了明年宏觀調(diào)控政策基調(diào)：寬財(cái)政繼續(xù)，松貨幣轉(zhuǎn)向。淡出公眾視野四年之久的穩(wěn)健貨幣政策再次閃亮登場(chǎng)，并將在明年的宏觀調(diào)控中發(fā)揮重要作用。
　　實(shí)際上，在此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開之前，就有一些官員和學(xué)者頻頻吹風(fēng)貨幣政策的轉(zhuǎn)向。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成11月30日在中國央行主管的《金融時(shí)報(bào)》上撰文，建議明確宣布實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，以抑制公眾的通貨膨脹預(yù)期，向社會(huì)各界發(fā)出清晰的政策信號(hào)。而央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌12月1日表示，明年中國貨幣政策、總量政策，肯定是趨于中性、穩(wěn)健偏緊的政策。
　　明年貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，這次不小的轉(zhuǎn)變究竟意味著什么呢？
　　回顧過去，1997年東南亞金融危機(jī)之后，中國便開始實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。一直延續(xù)了十個(gè)年頭，到2007年底才定調(diào)轉(zhuǎn)為從緊。從過去穩(wěn)健貨幣政策的舞步來看，盡管貨幣政策名頭上掛著“穩(wěn)健”的招牌，但在實(shí)際操作之中，不同的年份其擴(kuò)張與收縮的力度卻是有所不同，執(zhí)行中往往是時(shí)松時(shí)緊的。在筆者看來，在高通脹壓力日益加劇和房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格依然高企的情勢(shì)下，此次轉(zhuǎn)向?qū)嶋H上意味著明年貨幣政策很可能是“明穩(wěn)暗緊”，加大貨幣緊縮將是不可避免，與2009年在保增長目標(biāo)之下貨幣政策名義上“適度寬松”實(shí)際操作中“極度寬松”的做法正好相反。
　　首先，高通脹壓力自然是越來越顯性化。今年10月份CPI同比增速達(dá)到了4.4%，11月CPI有望再創(chuàng)新高。有消息稱，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能將提高明年的通脹容忍度至4%。盡管近期一系列穩(wěn)物價(jià)“組合拳”使得部分瘋狂的農(nóng)產(chǎn)品有所回落，但目前東北地區(qū)糧價(jià)普遍達(dá)到歷史高點(diǎn)，糧食加工企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)等各市場(chǎng)主體仍在上演著搶糧大戰(zhàn)。而海外熱錢暗流洶涌，根據(jù)廣東社會(huì)科學(xué)綜合開發(fā)研究中心對(duì)100多個(gè)地下錢莊的監(jiān)測(cè)顯示，海外熱錢流入國內(nèi)的速度持續(xù)走高，9月份比8月份增加了 17%-18%，10月份比9月份高了23%-24%，而11月份上旬比10月份增加的幅度則達(dá)到了將近30%。海外熱錢的流入，將和國內(nèi)“洪水滔天”的流動(dòng)性一起共同推升通脹，成為高懸在中國經(jīng)濟(jì)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。
　　其次，房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫依然高企。盡管中央針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策前赴后繼，但今年的第二輪調(diào)控也越來越似“空調(diào)”。目前高房價(jià)依然堅(jiān)挺并有隨時(shí)卷土重來之勢(shì)，以溫州為代表的實(shí)業(yè)資本依然青睞房地產(chǎn)。繼10月份房價(jià)上漲之后，中國指數(shù)研究院最新數(shù)據(jù)顯示，11月，全國100個(gè)城市住宅平均價(jià)格為8487元/平方米，較上月上漲0.82%，其中86個(gè)城市價(jià)格環(huán)比上漲。價(jià)格上漲的城市主要集中在二、三線城市。而土地市場(chǎng)也似乎要迎來“翹尾”行情，一些熱門城市的優(yōu)質(zhì)地塊開始成為新“地王”。前11個(gè)月，上海、北京土地出讓金已相繼突破千億，而大連、天津也距離“千億俱樂部”不遠(yuǎn)。
　　在如此形勢(shì)之下，貨幣政策如果真的只是穩(wěn)健，恐怕難以達(dá)目的�；仡�2006年，當(dāng)時(shí)雖然基調(diào)提的也是穩(wěn)健貨幣政策，但央行2次加息并3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率；2007年在穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)下，央行6次加息并9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此輪穩(wěn)健貨幣政策的背后，通脹高企和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)不減，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到18%，存款準(zhǔn)備金率再上調(diào)的空間有限，而多次加息或許才是現(xiàn)實(shí)選擇，穩(wěn)健貨幣政策的實(shí)質(zhì)很可能將是偏向緊縮。