PMI折射當(dāng)前通脹壓力有增無減
2010-12-02   作者:沈建光(瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家、經(jīng)濟學(xué)博士)  來源:上海證券報
 
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  昨天(12月1日),11月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)正式發(fā)布,11月份PMI指數(shù)升至55.2%,已連續(xù)第四個月走高,且PMI指數(shù)也連續(xù)21個月位于50以上,顯示當(dāng)前中國制造業(yè)增長勢頭明顯,經(jīng)濟運行較為穩(wěn)定。然而,一直頗受關(guān)注的購進價格指數(shù)再次走高,達到了73.5%的高位,預(yù)示未來防通脹任務(wù)實為艱巨。對此,筆者認(rèn)為,當(dāng)前中國應(yīng)當(dāng)采取“緊貨幣、寬財政”的政策措施,在保持增長的前提下,嚴(yán)防通脹壓力失控。
  從11月份PMI各分項指數(shù)運行看,呈“穩(wěn)中略升”態(tài)勢。其中,新訂單指數(shù)與上個月基本持平,達到58.3%;生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)上升,達到58.5%。這些數(shù)據(jù)均顯示當(dāng)前經(jīng)濟運行情況較為平穩(wěn)。
  盡管未來有可能會收緊貨幣政策,但預(yù)計寬松財政政策基調(diào)將不會改變,因而今年“穩(wěn)增長”應(yīng)該問題不大。這是因為,伴隨著歲末傳統(tǒng)消費旺季來臨,未來國內(nèi)消費仍將保持強勁勢頭。另外,考慮到四季度正處于大量保障性住房投入建設(shè)及4萬億經(jīng)濟刺激項目收尾工作的階段,預(yù)計四季度投資增速不會明顯下滑。因此,筆者預(yù)計,四季度GDP同比增長將放緩至9%至9.5%區(qū)間,2010年全年GDP同比增長略超10%。
  但是,在保證今年經(jīng)濟增長無虞的前提下,通脹形勢將變得較為嚴(yán)峻。因為,11月份PMI指數(shù)中購進價格指數(shù)為73.5%,呈繼續(xù)攀升態(tài)勢。觀察影響當(dāng)前通脹的大宗商品、食品價格、非食品價格上漲因素發(fā)現(xiàn),目前面臨的通脹壓力與上一輪通脹周期(2007年至2008年期間)有很多相似之處。
  例如,購進指數(shù)在上一輪通脹周期中同樣出現(xiàn)較大增幅,最高時曾達到75%。如今,購進價格指數(shù)也呈逐月攀升,顯示國際大宗商品價格上漲帶來的輸入性通脹壓力。另外,與2007年至2008年期間通脹周期相比,如今國內(nèi)流動性更為旺盛,資產(chǎn)泡沫也絕不遜色于當(dāng)年,加上目前勞動力和資源產(chǎn)品價格也面臨上漲趨勢,都預(yù)示了當(dāng)前中國物價上漲壓力更為嚴(yán)峻。筆者據(jù)此預(yù)計,11月份CPI將超過10月份數(shù)據(jù),達到4.8%的年內(nèi)新高。
  對11月份PMI指數(shù)中進出口分指數(shù)的分析顯示,進口指數(shù)出現(xiàn)回落,下降到50.6%,比上月回落2.2個百分點。新出口訂單指數(shù)小幅上升,達到53.2%,比上月略升0.6個百分點。比較而言,數(shù)據(jù)顯示出口較進口更為樂觀,預(yù)示著短期內(nèi)貿(mào)易順差將進一步加大。筆者據(jù)此估計,11月份出口同比增長將為21.5%,進口同比增長將為22.5%,當(dāng)月貿(mào)易順差將達220億美元,較高的貿(mào)易順差會促進人民幣加快升值,今年年末人民幣兌美元將升值至6.5水平。
  針對11月份中國PMI數(shù)據(jù)顯示的當(dāng)前中國經(jīng)濟形勢,筆者認(rèn)為,中國應(yīng)當(dāng)積極應(yīng)對當(dāng)前通脹壓力。因為,2007年至2008年,為防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通脹,當(dāng)時宏觀政策組合基調(diào)轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策”。為此,央行曾15次上調(diào)提高存款準(zhǔn)備金率、6次提高存貸款利息率,試圖收縮流動性。與此同時,為應(yīng)對物價節(jié)節(jié)攀高的局面,國家也采取了增加供給、完善對低收入群眾補助等調(diào)控措施。
  從目前來看,中國已經(jīng)采取了應(yīng)對通脹的積極政策措施。今年以來,央行已經(jīng)五次上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率、實施了一次加息。另外,國務(wù)院也采取了穩(wěn)定消費價格的16項措施,加上各部委和地方政府聯(lián)合干預(yù),遏制物價上漲的管控力度實屬罕見。
  在筆者看來,正是由于當(dāng)前中國應(yīng)對通脹壓力的措施十分積極,對防止物價持續(xù)上漲起到了一定的緩解作用。但是,鑒于目前存款準(zhǔn)備金率已達18%,進一步上調(diào)空間已十分有限。同時,盡管行政干預(yù)短期內(nèi)能緩解物價上漲壓力,但因目前負(fù)利率存在時間過長,居民儲蓄遭受較大損失,僅靠行政干預(yù)手段難于穩(wěn)定長期物價,國家應(yīng)當(dāng)適時采取加息手段才能有效解決通脹壓力。據(jù)此,筆者估計,近期央行將可能再次祭出加息武器?梢灶A(yù)期的是,中國的加息周期已經(jīng)啟動,預(yù)計明年年末一年期存款基準(zhǔn)利率將有望上調(diào)超過200個基點,直至負(fù)利率現(xiàn)象消失。

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