與美國第一輪量化寬松后美國利用歐債危機狙擊歐元如出一轍，在美國第二輪量化寬松政策之后，美國又在利用歐債余波，大舉狙擊歐元，這很難說是一種巧合。事實上，這危機背后摻雜了更深層較量，即美元與歐元主導權(quán)較量的“貨幣戰(zhàn)爭”，美元對歐元的打擊也并不僅僅是針對歐元的幣值，而是針對其在國際貨幣體系中的對美元霸權(quán)地位的挑戰(zhàn)。
美國打擊“老二”從來不手軟，布雷頓森林體系美國依然延續(xù)其金融貨幣霸權(quán)所賦予的“結(jié)構(gòu)性權(quán)力”，而自誕生之日起，歐元就作為全球最有力的潛在競爭對手，全面地挑戰(zhàn)美元霸權(quán)體系。
首先，歐元削弱了美元在國際貿(mào)易中的結(jié)算貨幣地位。對新興市場國家來說，歐元提供了一種能夠替代美元的結(jié)算貨幣選擇。例如伊拉克、伊朗、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等國先后宣布接受歐元計價的石油交易。由于歐元區(qū)主要出口商品品種與美國具有競爭性，歐元結(jié)算量的上升就必然導致美元結(jié)算量的下降。結(jié)算量就是定價權(quán)，美元結(jié)算量的比重下降意味著美國在國際市場上定價權(quán)的流失。
其次，歐元沖擊了美元的儲備貨幣地位。國際儲備量是世界貨幣地位的表征。歐元誕生之后占全球總外匯儲備量的比重不斷上升，而美元則持續(xù)下降。根據(jù)IMF的官方外匯儲備構(gòu)成數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從1996年到2009年，美元在國際儲備中的地位經(jīng)歷了一個“倒U”型走勢，在歐元正式成立之前和成立初期，美元在國際儲備中的地位不斷上升，其占世界儲備的比重從1995年的59%上升到了2001年底71.5%，但是，自從2001年以后，美元的比重就開始不斷下降，截至2010年前三季度已經(jīng)滑落到62.1%。
從趨勢看，美元的儲備地位的確受到了重創(chuàng)，金融危機以前，美元回流和新增外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)之間存在著一種比較清晰的規(guī)律：每當美元處于升值狀態(tài)的時候，各國央行就會傾向于降低美元在儲備中所占的比重，體現(xiàn)為新增儲備中的美元比重要低于已有儲備中的美元比重；而當美元處于貶值狀態(tài)的時候，各國貨幣當局的做法正好相反，新增儲備中的美元比重要高于已有儲備中的美元比重。而金融危機后，這種規(guī)律發(fā)生了改變，在分配其新增外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)時，各國貨幣當局從總體上開始傾向于降低美元在美元儲備中的地位。
然而，對美國的威脅似乎還不僅僅是這些，還有一個最大的挑戰(zhàn)就是美國債券與歐洲債券的資源爭奪，這個恐怕是美國最害怕的。
美國是債務(wù)依賴型經(jīng)濟體制，政府赤字財政、國民超前消費、銀行金融支持是這種體制的全部內(nèi)容。在借款“依賴型”體制下，美國長期國際貿(mào)易逆差和經(jīng)常賬戶逆差能夠維持，需要以美元不間斷地循環(huán)周轉(zhuǎn)運動為保證。而要保證美元不間斷地循環(huán)周轉(zhuǎn)運動，就必然要依賴其他國家的商品出口換取美元，其他國家又用換取的美元通過購買美國債券投資于美國，于是美元回流至美國……，為其債務(wù)進行融資。
特別是進入21世紀以來，海外持有的美國債券規(guī)模和所占比重逐年增加，債券發(fā)行量占世界的32%，2003年至2009年期間，美國外債率分別為62.3%、70.4%、75.0%、83.6%、95.4%、95.2%和95.9%，2009年與2003年相比提高了33.6個百分點，美國外債余額已到達13.6萬億美元，占全球外債余額的23.9%。
令美國擔憂的是，與美國相似的歐洲國家也基本是“債務(wù)依賴型國家”。根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)庫，世界外債發(fā)行數(shù)量最多的前10個國家，包括了美國、7個歐洲國家以及亞洲的日本和澳大利亞，這10個國家對外發(fā)行的債券占全球的83.8%，而這其中歐元區(qū)各國債券市場加總后規(guī)模占到了全球的45%，已經(jīng)超過了美國32%左右的份額，無疑這是對美國債務(wù)依賴體系的最大挑戰(zhàn)。
美聯(lián)儲并非美國國債的最大買家，最大的買家來自海外，特別是那些具有雄厚外匯儲備的新興經(jīng)濟體，而由于金融危機使美元的信用基礎(chǔ)大為削弱，2008年流入美國的季度資產(chǎn)流量顯著下降，2009年前三季度，美國甚至出現(xiàn)了20年以來的資本凈流出局面，使美國國債融資遭受困境。怎么辦？在美元弱勢難改的前提下，只有制造一個比美國國債還爛的債券，才可能讓投資者在壞與更壞之間選擇一個。
于是，美國信用機構(gòu)不斷調(diào)低希臘、西班牙、葡萄牙的信用評級，輪番對歐債危機制造動蕩，大舉做空歐元，美元利用“避險屬性”和階段性強勢使資本大量回流美國本土，全球經(jīng)濟的風險核心從美國轉(zhuǎn)移至歐洲，而美國卻成了最大的贏家。包括美國國債、美股及其它機構(gòu)債券在內(nèi)的美元資產(chǎn)大受追捧，10年期美國國債收益率和30年期美國國債收益率紛紛創(chuàng)出新低，美國的國債融資順利進行。
今年以來，希臘危機在歐洲金融救助和一系列財政重建過程中暫時得以平息，而美國經(jīng)濟卻出現(xiàn)了“廣泛減速”跡象，美聯(lián)儲試圖再次重啟量化寬松大幅降低國債收益率，沒想到美國國債不降反升，國債收益率一度創(chuàng)下兩個月新高，于是美國故伎重演，再度掀起歐債風暴，美元也順理成章的再次成為“全球風險的避風港”，全球美元資產(chǎn)回流，美債再次受追捧。
這樣看來，被通常所認定的一段時期內(nèi)美元會大幅貶值可能未必是正確的，起碼美國經(jīng)濟的自利主義不允許美元的大幅貶值，因為對美元霸權(quán)體系的挑戰(zhàn)才是美國最害怕的。不過，就像歷史的車輪人們無法逆轉(zhuǎn)一樣，美元的衰落是無法改變的大趨勢，而在美元霸權(quán)與反霸權(quán)的斗爭中一定會有非常多的故事一次又一次上演。