全球量化寬松時代的風險與挑戰(zhàn)才剛剛開始，量化寬松不僅擾亂了信用總量、信用創(chuàng)造機制、真實經(jīng)濟增長機制的關(guān)系，導致全球金融秩序混亂，美元陷阱危機四伏，也將使各國宏觀經(jīng)濟政策更加復雜化，國家之間政策協(xié)調(diào)難度不斷加大，經(jīng)濟失衡的風險進一步加劇。
全球經(jīng)濟是走向再平衡？還是越來越失衡？當前，全球貨幣結(jié)構(gòu)越來越不能反映全球的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，失去貨幣錨的世界經(jīng)濟正面臨著經(jīng)濟增長、通脹、就業(yè)和匯率相互背離困境的挑戰(zhàn)，全球真實財富創(chuàng)造中心和金融產(chǎn)品創(chuàng)造中心之間的背離也越來越嚴重。
對于中國這樣一個工業(yè)大國而言，量化寬松的影響將是全方位的，將本幣盯住一個越來越不穩(wěn)定的信用貨幣而獲得長期的經(jīng)濟金融穩(wěn)定，這不但使本國的貨幣政策失去應有的獨立性，而且也很容易招致外部的壓力。中國工業(yè)與金融經(jīng)濟發(fā)展失衡帶來的無可避免的一系列問題，全球“東升西降、南熱北冷”的格局注定中國將在較長時期內(nèi)面臨資產(chǎn)膨脹和人民幣過快升值的風險，特別是由于我國匯率形成機制決定了，近年來我國外匯占款存量占基礎貨幣存量的比例不斷提高，輸入型通脹和流動性成為我國流動性的主要來源，中國以怎樣的金融政策和宏觀經(jīng)濟政策來趨利避害，維護國家經(jīng)濟安全與穩(wěn)定，保護好人民幣資產(chǎn)等問題確實是最為嚴峻的政策考驗。
從對危機性質(zhì)的判斷來看，本輪危機并不是由金融領域的局部非系統(tǒng)風險所引發(fā)的全球經(jīng)濟危機。2007年以來的全球危機是對經(jīng)濟全球化進程中全球經(jīng)濟失衡所引發(fā)的全球利益分配差異及一系列相關(guān)問題的強制性調(diào)整。在此判斷的基礎上，研究認為全球經(jīng)濟中的種種風險都與全球經(jīng)濟的失衡相關(guān)聯(lián)，而量化寬松將可能進一步加劇全球供給與需求、實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟、資本流動、財富分配、通脹與通縮、國際貨幣體系等方面失衡的風險。
一是以需求和供給構(gòu)造的世界分工體系正面臨著國際收支體系巨大不平衡的困擾。中國作為世界經(jīng)濟的主要供給方，正面臨著外部需求不足的市場萎縮；而依靠消費信貸緩解經(jīng)濟矛盾的發(fā)達國家也因債務導致過度消費模式難以為繼，消費增量難以趕上生產(chǎn)增量的增加，一方面是過剩的產(chǎn)能，而另一方面是全球經(jīng)濟外部需求約束越來越大，供需缺口將越來越大。
二是全球虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的脫節(jié)日趨嚴重，現(xiàn)在制造業(yè)中心已逐步從發(fā)達國家轉(zhuǎn)向新興市場國家，但貨幣金融中心仍在發(fā)達國家，發(fā)展中國家金融市場不發(fā)達，金融體系比較脆弱，在對外交易中長期依賴儲備貨幣進行計價、結(jié)算、借貸和投資，貨幣錯配帶來的匯率和資產(chǎn)風險不可避免，風險將越來越多地由新興市場國家承擔。
三是加劇全球資本無序流動的風險。由于風險和收益不對稱的國際貨幣發(fā)行機制，全球流動性持續(xù)擴張，境外流動性過剩日趨嚴重。國際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)顯示，美、歐、日等主要儲備貨幣發(fā)行國的廣義貨幣供應量從2007年的8萬億美元激增至2009年的10萬億美元。由于新興市場相對于發(fā)達經(jīng)濟體的長期增長優(yōu)勢、投資者向海外市場分散投資的意愿加強以及對新興市場貨幣的名義與實際匯率長期升值的預期等將引發(fā)巨額國際資本包括投機資本無序流動風險，很可能將新興經(jīng)濟體推向資產(chǎn)泡沫化邊緣。
四是量化寬松使債務國與債權(quán)國財富分配越來越失衡。美國量化寬松貨幣政策的本質(zhì)就是債務貨幣化，美國將“私人債務國家化”，然后將“國家債務國際化”，讓別國為美國的危機買單，美聯(lián)儲用天量國債購買計劃來支撐全球流動性戰(zhàn)略，其背后是加速全球財富的轉(zhuǎn)移和再分配。全球2009年外匯儲備是全球國內(nèi)生產(chǎn)總值的13%，其中60%以上是美元資產(chǎn)，也就是5萬多億美元，這其中中國擁有2.4萬億美元儲備，占全球外匯儲備的近三成，位居世界第一，其它新興經(jīng)濟體共計占五成，美國將通過儲備貨幣貶值變相違約其外債償付義務使這些國家財富大幅減值和縮水，嚴重損害其債權(quán)人利益。而日益嚴重的輸入性通脹壓力對中國實體經(jīng)濟和制造業(yè)成本影響更為巨大，無異于對中國征收通脹稅。
五是全球現(xiàn)在表現(xiàn)出來老牌發(fā)達國家與新興經(jīng)濟體通貨膨脹與通貨緊縮對峙，新興經(jīng)濟體以量化緊縮對抗發(fā)達國家的量化寬松，造成貨幣政策的失衡。同時由于新興市場貨幣大都盯住美元，貨幣政策的自主性嚴重被削弱。不平衡的貨幣政策，不僅使大多數(shù)新興經(jīng)濟體國際購買力與國內(nèi)購買力背離，面臨“對外升值，對內(nèi)貶值”的窘境，也加劇了全球貿(mào)易的不平衡，進而又進一步加大全球經(jīng)濟的不平衡，有可能為新的危機埋下隱患。
六是進一步加劇國際貨幣體系的失衡。國際貨幣體制由三個支柱構(gòu)成，即匯率的決定機制、國際流動性的供給機制和經(jīng)常收支失衡的調(diào)整機制，美國在控制了匯率的決定權(quán)和國際流動性的供給權(quán)的同時將矛頭指向國際貿(mào)易收支失衡，因此，美國要重訂“經(jīng)常收支的調(diào)整方式”，借用美元霸權(quán)將“美元本位制”演變?yōu)椤懊绹疚恢啤保涝芷趯⑦M一步?jīng)Q定全球經(jīng)濟周期。全球經(jīng)濟已經(jīng)嚴重脫軌，美國打著全球經(jīng)濟再平衡的幌子，大力鼓吹平衡增長框架，卻拉著世界經(jīng)濟在錯誤的軌道上越走越遠。