不贊成“寬財(cái)政、緊貨幣”
2010-11-03   作者:鈕文新  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
 
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  鈕文新

  2日有媒體報(bào)道,某位“不具姓名的高參”說:中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)明年將變成“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”。同時(shí)說:明年的貨幣、信貸、利率、匯率一起緊縮,貨幣供應(yīng)量(M2)將被定在15%或16%。
  還說,中國的宏觀政策與西方不同,他們是“寬貨幣、緊財(cái)政”,這是因?yàn)樗麄儌鶆?wù)水平過高所致;另外說:“熱錢”來中國不是為了利差、匯差而來,而是奔著資產(chǎn)泡沫來的。
  我不贊同這樣的觀點(diǎn)。我們不妨一點(diǎn)一點(diǎn)地分析。
  第一,西方的確是“寬貨幣、緊財(cái)政”,但這僅僅是因?yàn)槠湄?cái)政能力有限所致嗎?我認(rèn)為,這僅僅是部分原因,甚至是次要因素。西方發(fā)達(dá)國家要恢復(fù)經(jīng)濟(jì),必須以拉動(dòng)民間投資和消費(fèi)為手段。所以,“寬貨幣、緊財(cái)政”的政策意圖是“政府退出,但必須確保拉動(dòng)民間投資和消費(fèi)”。所有國家的政策首先需要考量的一定是政策導(dǎo)向,然后才是考量實(shí)施政策的能力。至少二者統(tǒng)籌兼顧,這是制定政策的基本常識(shí)。
  反過來看我們,“寬財(cái)政、緊貨幣”的政府意圖到底是什么?在我看,“寬財(cái)政、緊貨幣”的政策,勢(shì)必?cái)D出民間投資。
  財(cái)政政策和貨幣政策必須協(xié)調(diào),這同樣是制定政策的基本常識(shí)。所以,我的理解,穩(wěn)健的貨幣政策最多是“中性貨幣政策”———既不有意放松,也不刻意收緊,這樣才對(duì)。
  第二,關(guān)于“貨幣、信貸、利率、匯率一起緊”。他說:利率、匯率一起走高,只要壓住資產(chǎn)泡沫,熱錢就不會(huì)進(jìn)來。這說法更不對(duì)。中國可以采取無所不用其極的政策、高不可測(cè)的政策成本壓住價(jià)格,壓住資產(chǎn)泡沫。但這只能逞一時(shí)之快,因?yàn)楫?dāng)所有新興經(jīng)濟(jì)體的泡沫全部飛起來的時(shí)候,中國將變成價(jià)格洼地。中國的股票最便宜,中國的房子最便宜,結(jié)果會(huì)是什么?
  關(guān)于“15%至16%的M2增長(zhǎng)率”。如果真是這樣的貨幣增長(zhǎng),那絕不是“穩(wěn)健”的貨幣政策,而是相當(dāng)大的緊縮政策。試想,2007年到2008年,中國執(zhí)行的就是“從緊的貨幣政策”,那個(gè)時(shí)候的M2增長(zhǎng)率都是17%,為什么現(xiàn)在執(zhí)行“穩(wěn)健的貨幣政策”卻要15%至16%的貨幣增量?
  第三,15%至16%的貨幣增長(zhǎng)意味著什么?首先,明年的物價(jià)形勢(shì)非常不好。在美元貶值無所顧忌的前提下,“輸入型通脹”或“成本推動(dòng)型通脹”可能非常嚴(yán)重,可以說是歷史上從未有過的嚴(yán)重。
  其實(shí),明年通脹率達(dá)到5%是很有可能的。按照央行的經(jīng)驗(yàn)公式,15%至16%的貨幣供應(yīng)量增速,將把GDP增長(zhǎng)率打壓到7%附近。這不是在開玩笑吧?在全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)巨大,加之中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)巨大的前提下,再加入中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速的風(fēng)險(xiǎn),這會(huì)是什么結(jié)局?
  我認(rèn)為,中國執(zhí)行“中性貨幣政策”是對(duì)的,但絕不能現(xiàn)在就“收緊”。那種“逆國際經(jīng)濟(jì)潮流而動(dòng)”的做法搞不好會(huì)使中國經(jīng)濟(jì)墜入深淵。

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