發(fā)達國家正在開啟新一輪定量寬松貨幣政策的“大門”。 鑒于貨幣政策的國際傳遞，這勢必大大影響中國的貨幣政策。
　　幾天前，日本央行意外宣布降息至接近零的水平，并將擴大原定5萬億日元的金融資產(chǎn)購置計劃；日前，美國聯(lián)邦儲備委員會公布的一份報告稱，將繼續(xù)把聯(lián)邦公開利率維持在歷史低位，并可能在不久推出進一步的寬松貨幣政策；盡管歐洲央行和英國央行在上周四結(jié)束的議息會議上宣布維持各自的基準利率不變，但萎靡的經(jīng)濟形勢會促使歐洲央行和英國央行追隨日美亦步亦趨。
　　促使發(fā)達國家啟動新一輪定量寬松貨幣政策的誘因主要還是經(jīng)濟復蘇乏力，失業(yè)率居高不下，消費低迷。美國勞工部9月23日表示，9月中旬首次申請失業(yè)救濟金的人數(shù)增至46.5萬人。就業(yè)市場的萎靡，極大地損害了美國國內(nèi)的需求。據(jù)美國商務部9月24日公布的報告， 8月新房銷售量經(jīng)季節(jié)調(diào)整后按年率計算僅28.8萬套；美國工廠耐用品訂貨出現(xiàn)一年來最大跌幅。而日本經(jīng)濟的低迷程度就更加嚴重而且持久。盡管有數(shù)據(jù)顯示，今年以來，日本經(jīng)濟動向指數(shù)在不斷上升，但最新公布的9月消費動向調(diào)查結(jié)果顯示，消費者態(tài)度指數(shù)較8月下降1.2點至41.2點，連續(xù)3個月下降。另據(jù)不久前零售業(yè)信息和咨詢機構(gòu)——牛津研究所調(diào)查了英國、美國、法國、德國、巴西和中國的消費者購買食品和飲料的行為和態(tài)度。結(jié)果，中國以37分名列榜首，消費族超過緊縮族37%。第二名巴西以16分遠遠落在中國后面。英國排名倒數(shù)第二，-29分。美國-33分。
　　不過，對新一輪定量寬松貨幣政策能否收到刺激經(jīng)濟盡快復蘇的效果，IMF總裁卡恩并不感到樂觀，他非常擔憂各國將以貨幣作為政策性武器，然后化為行動，如此消極的行為將威脅全球經(jīng)濟，造成長期的損害：世界各國競相降息和實現(xiàn)定量寬松的貨幣政策，將破壞全球的經(jīng)濟復蘇。筆者認為，問題的關(guān)鍵在于如何調(diào)控和引導資金的流向和規(guī)模。如果本該進入實體經(jīng)濟的量化寬松貨幣，流入了股市或房地產(chǎn)市場，還有一些則進入了以黃金為代表的大宗商品市場，那就會事與愿違。因此，新一輪定量寬松政策一定要區(qū)別于上一輪，在政策推出的同時，就應當加強貨幣投向和定量的管理。
　　此情此景下，中國的貨幣政策陷于諸多兩難之中。如果選擇加息，則和發(fā)達國家維持利率不變甚至減息的政策相悖，而且實體經(jīng)濟可能壓力較大，利潤收縮加快，甚至出現(xiàn)大面積虧損和停產(chǎn)，就業(yè)壓力大增；如果不加息，則在通脹不斷上升的情況下，損害儲戶的利益。如果放手讓人民幣升值，則出口部門很難承受，同時擔心熱錢涌入，導致貨幣流動性釋放過快，加劇通脹；如果不讓人民幣升值甚至貶值，又顧慮外部壓力，也擔心熱錢大量流出，導致國內(nèi)資產(chǎn)價格大跌。如果不調(diào)控房地產(chǎn)價格，則社會公眾對高房價的積怨更大，影響社會穩(wěn)定；但如房價下跌太多，則地方財源大減，而商業(yè)銀行也將遭遇較大的房地產(chǎn)信貸風險甚至蒙受損失。如果貨幣政策繼續(xù)適度寬松，通脹預期以及未來的通脹壓力會更大；如果貨幣政策開始緊縮，又會給已步入平穩(wěn)較快增長軌道但仍存在很大不確定性的經(jīng)濟帶來負面影響。如果貨幣政策調(diào)控不緊盯著CPI，唯恐失職；但如果只盯著CPI而不關(guān)注資產(chǎn)價格，央行貨幣政策調(diào)控就會失去針對性和有效性。
　　盡管如此，中國央行在貨幣政策選擇上還是應當“兩弊相權(quán)取其輕”，并且要在紛繁復雜的政策選項方面理出頭緒，而且政策取向一定要找準目標，直擊要害。
　　首先，繼續(xù)堅持適度寬松貨幣政策，但要著力提高政策的針對性和靈活性。目前中國不可能采取定量寬松貨幣政策，但仍要繼續(xù)堅持適度寬松貨幣政策。要一改目前央行不僅調(diào)控貨幣供應量及利率并且還調(diào)控新增信貸規(guī)模的政策舉措，在貨幣政策操作上，可考慮年底之前暫不加息，貨幣政策調(diào)控主要采用數(shù)量型貨幣政策工具。
　　其次，人民幣匯率形成機制堅持以市場供求為基礎(chǔ)，形成雙向波動態(tài)勢，不斷增強人民幣匯率彈性。但人民幣匯率改革一定要按照自身的步伐前進，決不能因為受到美國與歐洲的施壓而急速大幅升值。如果在外匯市場失靈、人民幣匯率走勢逐步偏離軌道的情況下，不排除央行適度市場干預。
　　再次，加強對“熱錢”的有效控制。在今年余下的兩個多月里，外匯管理部門應以進出口核銷改革為重點，繼續(xù)推動貿(mào)易便利化，有序推進資本項目管理改革，繼續(xù)運用匯率、利率等價格機制合理引導，保持對“熱錢”流動的高壓打擊，加強外匯儲備經(jīng)營管理。
　　另外，為緩解人民幣升值壓力，直接減輕國家外匯儲備壓力，可積極鼓勵企業(yè)“走出去”，實現(xiàn)投資的多元化，央行應在外匯管理政策方面給予更多的支持。