容忍通脹式的經(jīng)濟刺激，正備受各國政府的青睞。近日美聯(lián)儲公布的9月21日聯(lián)儲公開市場委員會會議紀要顯示，不久之后，將主要通過收購國債和提升通脹預期來刺激經(jīng)濟。無獨有偶，10月12日中國社科院在其發(fā)布的《中國經(jīng)濟形勢分析與預測——2010年秋季報告》中建議，政府對價格控制的目標不宜定得過低，可考慮上調(diào)至4%左右。
　　然而，這種做法實際上在制造一種增長幻覺。當前美國經(jīng)濟的現(xiàn)狀顯示美聯(lián)儲的定量寬松政策，正在強化美國私人部門的“強制儲蓄”，而非促進經(jīng)濟復蘇。數(shù)據(jù)顯示，當前標普500成份股上市公司，手頭持有的現(xiàn)金頭寸就達2萬億美元，同時美國金融機構(gòu)也把從美聯(lián)儲融來資金用于回流到國債市場，而非用于信用創(chuàng)造。美國私人部門當前之所以陷入“強制儲蓄”，原因在于在復蘇放緩、失業(yè)率高企形勢下消費者不得不量入為出地進行消費，從而導致國內(nèi)市場需求萎縮，大量資金未進入實體環(huán)節(jié)。
　　針對美聯(lián)儲日前表示將重啟定量寬松，部分人士認為這將進一步加劇新興市場國家的通脹壓力和本幣升值壓力。其理由是由于美國經(jīng)濟復蘇放緩，美聯(lián)儲多發(fā)的貨幣通過則通過美國與新興市場的貿(mào)易或美國私人部門的投資，而進入新興市場國家，從而導致新興市場國家的通脹壓力和資產(chǎn)價格泡沫。果真如此，那么包括中國在內(nèi)的對美順差國，豈不是要感謝美聯(lián)儲的寬松貨幣政策，刺激了中國等國家的經(jīng)濟增長，從而證明寬松貨幣政策的有效性？
　　若承認美聯(lián)儲的寬松貨幣政策導致了中國等國家的資產(chǎn)價格泡沫、通脹以及本幣升值壓力等，就意味著美聯(lián)儲向市場投入的貨幣供應量，有相當部分新增貨幣形成對中國商品的購買力，從而刺激了美國市場對中國制造的需求。但實際情況并非如此，當前中國對美貿(mào)易規(guī)模并沒有回歸到危機前的水平，也沒有證據(jù)表明美國消費者通過消費信貸等手段消費了更多的中國制造。
　　同時，從中國外匯局公布的國際收支平衡表看，資本項目下也尚不能證明有大量的美國投資涌入中國，導致中國面臨熱錢流入壓力的應該說更多地來自于免稅島、香港等地。當前困擾中國政府的熱錢，很可能以境內(nèi)資金的返程投資以及港臺資金為主。畢竟，多年來從境內(nèi)流向境外的資金規(guī)模較大，這些資金盤踞在免稅島和香港等地，并以此為據(jù)點頻繁地出入中國。
　　因此，美聯(lián)儲的寬松貨幣政策，不僅對刺激美國經(jīng)濟復蘇效果有限，而且也沒有理由認為它能夠刺激中國等對美貿(mào)易順差國的經(jīng)濟增長。實質(zhì)上，以寬松貨幣政策來刺激經(jīng)濟復蘇，是一種虛幻的貨幣式增長。
　　不過，在中國國內(nèi)，央行的寬松貨幣政策確實在某一階段對中國的經(jīng)濟增長起到了促進作用。如2009年正是近10萬億的信貸增長使中國經(jīng)濟得以迅速走出危機。然而，當前中國經(jīng)濟的動力仍然主要依靠持續(xù)的投入，經(jīng)濟增長也缺乏可持續(xù)性和穩(wěn)定性。畢竟，單純依靠要素投入的增長，而內(nèi)外真實需求沒有出現(xiàn)相應變化，意味著這種經(jīng)濟增長質(zhì)量太差，經(jīng)濟的快速增長源于投資，也將止于投資。
　　值得注意的是，美聯(lián)儲的定量寬松暫時未導致通脹，而中國央行的寬松貨幣政策一直伴隨著通脹風險的上升。當前日益擴大的負利率，效果如同對儲蓄者征稅，導致大量資金開始走出銀行系統(tǒng)，進入商品市場和資產(chǎn)市場進行價差投資，以尋求保值增值。由于這些資金進入商品市場和資產(chǎn)市場炒作的目的是保值增值，而非提高真實需求容量，因此當前中國出現(xiàn)的通脹和資產(chǎn)價格泡沫，更具危害性。由此可見，通過提高通脹目標等來刺激經(jīng)濟增長，只是倡議者的一廂情愿，它最終會導致嚴重的負面后果。