近期，由于美元對(duì)世界主要貨幣匯率持續(xù)走弱，一場(chǎng)全球性競(jìng)相貶值的“匯率戰(zhàn)”正在展開(kāi)。一些發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始入市干預(yù)匯率，如果這一趨勢(shì)得不到遏制，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程將會(huì)受到負(fù)面沖擊。
　　這場(chǎng)匯率戰(zhàn)，美元可謂始作俑者。美元匯率的貶值看似市場(chǎng)行為，實(shí)則具有很強(qiáng)的主動(dòng)性貶值色彩。首先，美聯(lián)儲(chǔ)表示可能重啟定量寬松貨幣政策，是美元匯率貶值的直接誘因。自美聯(lián)儲(chǔ)表示可能重啟定量寬松貨幣政策以來(lái)，美元對(duì)一攬子貨幣匯率已經(jīng)貶值7%。名義上重啟定量寬松貨幣政策是為了進(jìn)一步壓低美國(guó)的利率，防止經(jīng)濟(jì)二次探底，但客觀上會(huì)稀釋美元幣值，促使美元貶值。鑒于美國(guó)短期利率已經(jīng)處于歷史低位，進(jìn)一步壓低利率已經(jīng)促使短期資本流向新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)，加速了它們的貨幣升值。
　　其次，美國(guó)政府提出的未來(lái)5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)出口翻番戰(zhàn)略需要美元大幅貶值。對(duì)美國(guó)而言，后危機(jī)時(shí)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力將不能再寄望于房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮與負(fù)債消費(fèi)之上，促進(jìn)出口是必然選擇。但要實(shí)現(xiàn)5年內(nèi)出口翻番目標(biāo)談何容易，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾給予悲觀預(yù)測(cè)。顯然，短期內(nèi)依靠美國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力提升出口是不現(xiàn)實(shí)的，而依靠貿(mào)易伙伴的強(qiáng)勁需求拉動(dòng)美國(guó)出口也很渺茫。除新興經(jīng)濟(jì)體之外，美國(guó)的發(fā)達(dá)國(guó)家貿(mào)易伙伴都難以走出獨(dú)立的增長(zhǎng)行情。從美國(guó)二戰(zhàn)以來(lái)的歷史看，唯一可能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的途徑就是美元的大幅貶值。在這種意義上，促使美元貶值已經(jīng)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫緩慢復(fù)蘇困境的重要政策選擇。
　　最后也是最重要的，美元的大幅貶值長(zhǎng)期看將有助于美國(guó)轉(zhuǎn)嫁債務(wù)。如果說(shuō)國(guó)際金融危機(jī)造成私人債務(wù)國(guó)有化，那么進(jìn)入后危機(jī)時(shí)代，美國(guó)迫切需要的是美國(guó)債務(wù)國(guó)際化。通過(guò)危機(jī)階段的政府救助措施，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的大量不良債權(quán)轉(zhuǎn)化為政府債務(wù)，2009年美國(guó)的財(cái)政赤字高達(dá)1.42萬(wàn)億美元，是2008年的3.1倍，赤字率也從2008年的3.2%猛升至10%，創(chuàng)下二戰(zhàn)后最高水平。美國(guó)聯(lián)邦政府的債務(wù)增至6.71萬(wàn)億美元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的47.2%。預(yù)計(jì)2010年美國(guó)財(cái)政赤字規(guī)模仍維持在1.32萬(wàn)億美元。未來(lái)如何在消減財(cái)政赤字的前提下保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一個(gè)國(guó)家難題。
　　歷史經(jīng)驗(yàn)證明，多數(shù)國(guó)家的國(guó)債/國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指標(biāo)與一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹（進(jìn)而就是匯率貶值）沒(méi)有直接的因果關(guān)系，但美國(guó)是一個(gè)例外，原因是美元充當(dāng)著世界貨幣。例如，美國(guó)國(guó)債/國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指標(biāo)從1946年的121.2%下降到1974年的31.67%。其中，通貨膨脹貢獻(xiàn)了52.63個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了55.86個(gè)百分點(diǎn)，聯(lián)邦盈余貢獻(xiàn)了-21.51個(gè)百分點(diǎn)。因而，即使美國(guó)官方不承認(rèn)轉(zhuǎn)嫁債務(wù)的動(dòng)機(jī)，但客觀上難以避免這樣的結(jié)果。
　　在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和已經(jīng)積累巨額國(guó)家債務(wù)的情況下，推進(jìn)美元貶值既符合美國(guó)的短期利益，也符合其長(zhǎng)期利益。這種看似由市場(chǎng)決定的美元貶值背后有很強(qiáng)的主動(dòng)性貶值動(dòng)機(jī)，國(guó)際社會(huì)對(duì)此應(yīng)予以警惕。