2010年1-8月,在美國(guó)主板NYSE和創(chuàng)業(yè)板NASDAQ,共有108家公司申請(qǐng)新股發(fā)行,但最終只有87只新股成功發(fā)行并掛牌上市,另有21只新股至今尚未發(fā)行,其中,3只新股“撤銷(xiāo)發(fā)行”,18只新股“暫緩發(fā)行”。在此,本文僅就發(fā)行成功并掛牌上市的87只新股展開(kāi)分析。
簡(jiǎn)要說(shuō)明:2008年10月1日,NYSE(紐約股票交易所)以2.6億美元正式完成對(duì)AMEX(美國(guó)股票交易所)的收購(gòu),AMEX被整合為NYSE的一個(gè)“中小板”,并被更名為NYSE
Alternext U.S.,也稱(chēng)為T(mén)he Curb。2009年3月,再次更名為NYSE Amex
Equities。自此,AMEX不再是一個(gè)獨(dú)立的證交所,而是成為了NYSE的一個(gè)組成部分。因此,如今美國(guó)股市主要由三個(gè)層次組成:主板——NYSE;創(chuàng)業(yè)板——NASDAQ;場(chǎng)外市場(chǎng)——OTC。不過(guò),在此,我們并不討論場(chǎng)外市場(chǎng)(OTC)。 在今年1-8月,NYSE共成功發(fā)行新股46只,NASDAQ共成功發(fā)行新股41只,兩個(gè)市場(chǎng)幾乎各占一半。其中,明確標(biāo)有“中國(guó)”字樣的新股共有6只,它們分別是:China
Electric Motor,China Hydroelectric,China Intelligent,China Kanghui,China Lodging
Group,China New Borun。
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二、主承銷(xiāo)商“勢(shì)力范圍”比較 |
在美國(guó),新股發(fā)行至少要有一個(gè)主承銷(xiāo)商(Lead Manager)和多個(gè)副(輔)承銷(xiāo)商(Co
Manager)共同完成。自從2008年下半年金融危機(jī)以來(lái),華爾街的大投行幾乎全線消亡,或倒閉,或改制,現(xiàn)如今仍能參與主承銷(xiāo)商角色瓜分的,已是面目全非,過(guò)去的雷曼兄弟、美林也是一去不復(fù)返。 在87只新股發(fā)行中,僅以主承銷(xiāo)商為統(tǒng)計(jì)對(duì)象,半數(shù)以上的新股發(fā)行主要由四家投行瓜分,它們分別是:摩根斯坦利(Morgan
Stanley)主承銷(xiāo)15只,高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)主承銷(xiāo)13只,高盛(亞洲)主承銷(xiāo)2只,JP摩根(J. P.
Morgan)主承銷(xiāo)12只,瑞士信貸(Credit suisse)主承銷(xiāo)9只。 此外,美銀美林(BofA Merrill
Lynch)主承銷(xiāo)7只,美國(guó)投行——派杰(Piper Jaffray)主承銷(xiāo)5只,英國(guó)巴克萊銀行(Barclays
Capital)主承銷(xiāo)4只,德意志銀行(Deutsche Bank)主承銷(xiāo)3只,花旗集團(tuán)(Citigroup)主承銷(xiāo)3只,美國(guó)投行——羅德曼(Rodman
& Renshaw)主承銷(xiāo)3只,羅斯資本(Roth Capital)主承銷(xiāo)2只,美國(guó)投行Thomas Weisel
Partners主承銷(xiāo)2只,瑞銀投行(UBS Investment Bank)主承銷(xiāo)2只,另有5家投行各承銷(xiāo)一只。
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三、詢(xún)價(jià)區(qū)間與發(fā)行價(jià)格比較 |
在87只新股中,只有34只新股發(fā)行價(jià)介于詢(xún)價(jià)區(qū)間之內(nèi)(含上限價(jià)或下限價(jià)),另有9只新股發(fā)行價(jià)高于詢(xún)價(jià)區(qū)間,但共有44只新股發(fā)行價(jià)明顯低于詢(xún)價(jià)區(qū)間。也就是說(shuō),最終發(fā)行價(jià)不在詢(xún)價(jià)區(qū)間之內(nèi)的新股超過(guò)六成。 美國(guó)股市是一個(gè)十分均衡的市場(chǎng),新股定價(jià)相對(duì)理性。發(fā)行價(jià)格跑出詢(xún)價(jià)區(qū)間的原因很多,但最主要的原因則是市場(chǎng)行情變化,由于短時(shí)的突發(fā)性因素影響,原先的詢(xún)價(jià)區(qū)間失效,或高估太多,或低估太多。因此,在美國(guó)股市,詢(xún)價(jià)區(qū)間只是一個(gè)建議與參考,并不具有約束性和必然性。 在我國(guó),新股發(fā)行價(jià)格一般都是由詢(xún)價(jià)區(qū)間的上限來(lái)確定(除個(gè)別例外)。這表明中國(guó)新股發(fā)行市場(chǎng)的需求極其旺盛。只要你敢于發(fā)新股,股民就勇于打新、炒新,無(wú)所畏懼、不眼不休,甚至沒(méi)有牛市與熊市的區(qū)別!
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四、公募發(fā)行股本大多只有幾百萬(wàn)股 |
在87只新股中,共有46只新股(過(guò)半數(shù))公募發(fā)行股份均只有幾百萬(wàn)股。其中,在NASDAQ發(fā)行的新股,其公募發(fā)行股本大多只有數(shù)百萬(wàn)股,而在NYSE發(fā)行的新股,其公募股本大多在1000萬(wàn)股以上,最大公募發(fā)行股本也只有4200萬(wàn)股。 在我國(guó)中小板和創(chuàng)業(yè)板中,就從來(lái)沒(méi)有一只新股的公募股本是低于1000萬(wàn)股的,而一般的發(fā)行股本均在2000萬(wàn)股或3000萬(wàn)股之上。盡管如此,新股發(fā)行在我國(guó)仍然是供不應(yīng)求的,因此,有人認(rèn)定“單只新股的發(fā)行量過(guò)少”,無(wú)法抑制新股炒作,應(yīng)該加大“存量發(fā)行”。 事實(shí)上,即便在允許“存量發(fā)行”的美國(guó),NASDAQ甚至NYSE發(fā)行的新股,其公募股本大多只有幾百萬(wàn)股,但它們并未出現(xiàn)中國(guó)一樣的“打新”與“炒新”狂潮。在美國(guó),炒股就像炒房一樣,十分理性,十分平靜,沒(méi)有中國(guó)一樣的瘋狂。由此看來(lái),通過(guò)“存量發(fā)行”來(lái)克制新股暴炒的主張也是不切實(shí)際的。
在87只掛牌的新股中,上市首日“破發(fā)”的新股接近四成,共有33只新股上市首日“破發(fā)”。另有8只新股上市首日正好平收于發(fā)行價(jià),另有46只新股上市首日上漲,但總體漲幅都不大,其中,7只新股收盤(pán)漲幅不足1%,17只新股收盤(pán)漲幅超過(guò)1%但不足10%,11只新股收盤(pán)漲幅超過(guò)10%但不足20%,10只新股收盤(pán)漲幅超過(guò)20%但不足50%,只有一只新股漲幅超過(guò)50%,為88.9%!
美國(guó)股市今年1-8月發(fā)行新股上市首日表現(xiàn)
上市首日收盤(pán)漲幅 |
新股只數(shù) |
所占比例 |
跌破發(fā)行價(jià) |
33 |
37.9% |
收平發(fā)行價(jià) |
8 |
9.2% |
0-1% |
7 |
8.1% |
1-10% |
17 |
20.0% |
10-20% |
11 |
12.6% |
20-50% |
10 |
11.5% |
50%以上 |
1 |
1.1% |
合計(jì) |
87只 |
100% |
美國(guó)股市大多數(shù)新股發(fā)行股本不過(guò)數(shù)百萬(wàn)股,但上市首日并未出現(xiàn)“中國(guó)式”的暴漲,相反,這些袖珍股卻有近四成新股上市首日“破發(fā)”!盡管目前中國(guó)股市已接受上市首日可以“破發(fā)”的現(xiàn)實(shí),但畢竟上市首日“破發(fā)”的新股個(gè)數(shù)太少,以致于“打新”與“炒新”狂潮仍然十分壯觀。 若以今年8月底的收盤(pán)價(jià)計(jì)算,在美國(guó)股市上市的87只新股中,仍有57只新股目前的股價(jià)是低于發(fā)行價(jià)的,約占65.5%。這在中國(guó)股民和股評(píng)家看來(lái),可能又是極不正常的? 值得安慰的是:自2009年6月中國(guó)股市IPO市場(chǎng)化改革以來(lái),新股上市首日收盤(pán)漲幅已從過(guò)去的300%或500%收窄至現(xiàn)在的100%或50%以?xún)?nèi),這是市場(chǎng)化的產(chǎn)物。一旦新股上市首日漲幅不斷向上攀升,則市場(chǎng)化的發(fā)行市盈率定會(huì)“水漲船高”,于是新股上市首日漲幅定會(huì)再度向下縮小,如此循環(huán)往復(fù)而已,這就是“市場(chǎng)化”的無(wú)形力量。 最后結(jié)論:美國(guó)股市是一個(gè)發(fā)達(dá)成熟、相對(duì)均衡的股市,因此,一、二級(jí)市場(chǎng)具有十分對(duì)稱(chēng)的風(fēng)險(xiǎn)/收益,運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)健。相反,中國(guó)股市是一個(gè)新興的、不規(guī)范的股市,尤其是供求關(guān)系嚴(yán)重失衡,致使新股發(fā)行定價(jià)及二級(jí)市場(chǎng)估值體系“被高估”。在中國(guó),中小板和創(chuàng)業(yè)板的快速擴(kuò)容成為當(dāng)務(wù)之急,只有不斷加大擴(kuò)容速度,才能滿(mǎn)足人民群眾日益旺盛的新股需求,進(jìn)而形成均衡、穩(wěn)定的供求關(guān)系。
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