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霍諾翰：銀行發(fā)展離不開國(guó)家財(cái)政

向松祚：美元本位制與浮動(dòng)匯率制是危機(jī)的根源

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　　中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)向松祚說(shuō)，仔細(xì)審視這次金融危機(jī)，會(huì)發(fā)現(xiàn)造成所有危機(jī)的根源是不合理的國(guó)際貨幣體系，因此當(dāng)務(wù)之急是盡快采取措施，對(duì)目前的國(guó)際貨幣體系進(jìn)行調(diào)整，讓它變得更加有序、合理。
　　國(guó)際貨幣體系有兩大基本組成部分，一個(gè)是美元本位制，另一個(gè)是主要貨幣之間的浮動(dòng)利率，主要是美元和歐元。為什么說(shuō)目前的國(guó)際貨幣體系是造成金融危機(jī)的根源呢？
　　首先要搞清楚什么是主要貨幣之間的浮動(dòng)匯率？我們可以把浮動(dòng)匯率定義為一種不斷增加國(guó)際儲(chǔ)備匯率的機(jī)制。因?yàn)閷?duì)基礎(chǔ)貨幣發(fā)行沒有任何限制，等于說(shuō)有這樣一個(gè)自動(dòng)的機(jī)制，不斷地生成貨幣供應(yīng)量。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在1971年之后改變自己之前一直堅(jiān)持的固定匯率的理念，不遺余力地推行浮動(dòng)匯率，原因就是浮動(dòng)匯率最符合美國(guó)政府的利益。
　　那么，美元本位制和主要貨幣之間的浮動(dòng)利率會(huì)造成什么問(wèn)題？
　　第一是通貨膨脹。1971年以來(lái)，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣增長(zhǎng)速度比全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度高得多，導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)累計(jì)的通貨膨脹在過(guò)去40年當(dāng)中幾乎超過(guò)人類歷史上的所有的通貨膨脹總和。根據(jù)IMF的資料顯示，1971年，全球的儲(chǔ)備貨幣總量是451億美元，2009年底上升到75，160億美元，增長(zhǎng)了近170倍，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度呢？1953年到1971年實(shí)體經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)速度為每年約5%，1973年以后，降到了3%，2003到2006年好一點(diǎn)，達(dá)到3.7%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度小于4倍，而基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)了170倍。
　　第二是導(dǎo)致金融危機(jī)頻發(fā)。根據(jù)世界銀行2003年的調(diào)查，從1970年到2000年，93個(gè)國(guó)家發(fā)生了117次金融危機(jī)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴里·艾肯格林和邁克爾·保度調(diào)查報(bào)告認(rèn)為，從1973到1997年，全世界一共發(fā)生139次金融危機(jī)，其中44次發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家，95次發(fā)生在發(fā)展中國(guó)家。1945年到1971年，全球總共發(fā)生38次金融危機(jī)，而且都是相對(duì)來(lái)說(shuō)較小的危機(jī)。
　　世界銀行調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在這117次金融危機(jī)中，有7次的預(yù)算開支超過(guò)了GDP的10%，其中付出代價(jià)最大的兩次金融危機(jī)分別發(fā)生在1997年的印度尼西亞和1980年代初的阿根廷，這兩次危機(jī)導(dǎo)致納稅人付出占GDP總量55%的高昂代價(jià)。2007年和2008年的金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)到底帶來(lái)多大的危害？目前還沒有損失的具體統(tǒng)計(jì)，但是會(huì)比之前任何一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)代價(jià)都要大。
　　第三是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快速下降，拖延了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。根據(jù)麥迪遜的深入研究，與布雷頓固定匯率時(shí)代(1950—1973)相比，浮動(dòng)匯率體系降臨以來(lái)(1973年之后)，全球之真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度皆普遍大幅度下降(中國(guó)是例外)。美國(guó)從年平均3.93%降到2.99%；日本從9.29%降至2.97%；德國(guó)從5.68%降至1.76%；英國(guó)從2.93%降至2%；前蘇聯(lián)從4.84%降至-1.15%；拉美從5.33%降至3.02%；非洲從4.45%降至2.74%；中國(guó)從5.02%升至6.84%；全世界合計(jì)從4.91%降至3.01%。這種實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低速增長(zhǎng)是不是永久存在下去？這給我們提出了一個(gè)非常重大的理論問(wèn)題。
　　第四是導(dǎo)致了全球不平衡性進(jìn)一步加劇。什么是全球不平衡？第一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)(金融經(jīng)濟(jì))相互脫節(jié)，虛擬經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度比實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度要快很多。第二，實(shí)體財(cái)富創(chuàng)造中心(制造業(yè)中心)和虛擬財(cái)富創(chuàng)造中心(金融中心)兩者截然分開，中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家成為主要實(shí)體財(cái)富創(chuàng)造者，但是金融中心仍然是發(fā)達(dá)國(guó)家，尤其是美國(guó)，這對(duì)全球的勞動(dòng)分工和全球收入的分配有很重大的影響，對(duì)各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策有很大影響。
　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)脫節(jié)會(huì)帶來(lái)哪些后果呢？英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》首席評(píng)論家馬丁·沃爾夫指出，“這種巨大的而且不斷加大的金融資產(chǎn)的大山代表著對(duì)未來(lái)的承諾，雖然從眼前來(lái)看前景廣闊，實(shí)際上這個(gè)快速膨脹的規(guī)模龐大的金融資產(chǎn)讓未來(lái)變得難以預(yù)測(cè)�！�
　　第五是金融全球化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩潰。金融全球化的起因在哪里？何時(shí)開始出現(xiàn)金融全球化？馬丁·沃爾夫曾經(jīng)反復(fù)論述一個(gè)基本觀點(diǎn)：“1970年代布雷頓固定匯率體系之崩潰，宣告一個(gè)嶄新全球經(jīng)濟(jì)體系之降臨。最顯著的特征乃是全球主要貨幣匯率相互浮動(dòng)�！�
　　很多有造詣的學(xué)者都對(duì)金融全球化提出了質(zhì)疑。2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者約瑟夫·斯蒂格利茨就認(rèn)為，外國(guó)資本向新興經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)自由流動(dòng)會(huì)導(dǎo)致這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)崩潰。彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所主任博格斯坦認(rèn)為，美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家在金融全球化的過(guò)程中獲得了絕大部分好處。
　　19世紀(jì)后期第一次全球化浪潮時(shí)期，全球資本有相當(dāng)部分是從發(fā)達(dá)富裕國(guó)家流向貧窮落后國(guó)家，過(guò)去40多年來(lái)的全球化浪潮時(shí)期，流向貧窮落后國(guó)家之資本占全球資本總流量的比例竟然急劇下降。譬如，1913年，全球資本至少有25%流向貧窮落后國(guó)家，到1997年，該比例下降到只有5%。許多研究表明，過(guò)去四十年全球化浪潮時(shí)期，全球資本主要在發(fā)達(dá)國(guó)家之間流動(dòng)，或者從貧窮國(guó)家流入富裕國(guó)家。新興市場(chǎng)國(guó)家資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)可能是最重要原因。
　　第六是不斷擴(kuò)大的美元“超級(jí)特權(quán)”。1971年布雷頓森林體系崩潰，固定匯率終結(jié)使得美元的“超級(jí)特權(quán)”變得更加有恃無(wú)恐。戴高樂(lè)將軍1965年對(duì)美元超級(jí)霸權(quán)的批評(píng)舉世知名：“美國(guó)享受著美元所創(chuàng)造的超級(jí)特權(quán)和不流眼淚的赤字。她用一錢不值的廢紙去掠奪其他民族的資源和工廠�！�
　　美元霸權(quán)到底帶來(lái)多大好處？許多學(xué)者從不同角度計(jì)算，美國(guó)可以投資外國(guó)的高收益資產(chǎn)，相反，外國(guó)資金投資美國(guó)的卻是低收益資產(chǎn)。簡(jiǎn)言之，美國(guó)就是一個(gè)“巨無(wú)霸銀行”或“巨無(wú)霸風(fēng)險(xiǎn)投資公司”，以低成本的負(fù)債(籌集資金)獲得高收益資產(chǎn)，所以盡管美國(guó)對(duì)外負(fù)債規(guī)模遠(yuǎn)大于對(duì)外資產(chǎn)規(guī)模，卻依然能夠獲得巨額凈收入。
　　第七是不公平的美元本位制和全球經(jīng)濟(jì)大泡沫。為什么說(shuō)目前的國(guó)際貨幣體系是不公正的？法國(guó)著名的國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)者、國(guó)務(wù)活動(dòng)家和戴高樂(lè)的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)雅克·魯夫就尖銳地剖析了美元霸權(quán)貨幣體系的經(jīng)濟(jì)后果：“當(dāng)代國(guó)際貨幣體系已經(jīng)淪落為小孩子的過(guò)家家游戲。歐洲各國(guó)辛辛苦苦賺回美元和英鎊，然后又毫無(wú)代價(jià)地拱手返回給發(fā)行這些貨幣的國(guó)家，就好像小孩子們玩游戲一樣，贏家同意將賺回的籌碼奉還給輸家，游戲卻繼續(xù)進(jìn)行。比如說(shuō)美國(guó)與法國(guó)出現(xiàn)貿(mào)易赤字，而貿(mào)易赤字都是用美元而不是法郎來(lái)結(jié)算的。法國(guó)人獲得美元，然后把這些美元賣給法國(guó)的中央銀行，而法國(guó)央行需要拿本國(guó)貨幣作為交換。接著法國(guó)人又拿著美元到美國(guó)投資，顯然這樣對(duì)法國(guó)非常不公平。實(shí)際上，如果我們把法國(guó)換成中國(guó)，這個(gè)道理也同樣成立，只不過(guò)中國(guó)的規(guī)模比法國(guó)大得多。在這種美元本位制下，美國(guó)源源不斷生產(chǎn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，造成全球經(jīng)濟(jì)大泡沫。”
　　以上就是為什么美國(guó)不愿意改革國(guó)際貨幣體系，而且要求其他國(guó)家實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的原因。如果不對(duì)現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系進(jìn)行改革，美元在國(guó)際貨幣體系中的霸主地位將一直延續(xù)下去。那么，怎么才能改變這種現(xiàn)狀呢？向松祚提出兩個(gè)方案。第一，實(shí)現(xiàn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系多元化，逐漸減少對(duì)美元的依賴，使用其他貨幣，比如歐元作為儲(chǔ)備貨幣，這就需要?dú)W元變得更加強(qiáng)勁，此外，還需要進(jìn)行國(guó)際金融合作，努力推動(dòng)人民幣的國(guó)際化；第二，建立多邊協(xié)議，實(shí)現(xiàn)主要經(jīng)濟(jì)體，包括歐元區(qū)，美國(guó)，日本，英國(guó)，中國(guó)之間的匯率穩(wěn)定，其中關(guān)鍵在于穩(wěn)定歐元與美元的匯率。