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美日央行加緊“印鈔”世界經(jīng)濟(jì)禍福難料
2010-09-01   作者:明金維  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
 

 
  財(cái)經(jīng)觀天下

   從2010年第二季度開始,美國(guó)和日本這兩大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐明顯放慢。在財(cái)政政策受到國(guó)內(nèi)政治因素和財(cái)政赤字壓力雙重束縛的情況下,美日更傾向于進(jìn)一步采取寬松貨幣政策,以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但美日央行競(jìng)相“開閘放水”,對(duì)世界經(jīng)濟(jì)來說,可謂禍福難料。
  8月30日,日本央行罕見地舉行緊急貨幣政策決策例會(huì),主要研討近期日元總體持續(xù)升值背景下日本的貨幣政策走向問題。會(huì)后,日本央行宣布,將進(jìn)一步采取寬松貨幣政策。
  而此前,美聯(lián)儲(chǔ)也曾表示,鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢,美聯(lián)儲(chǔ)將采取“非常規(guī)”的寬松貨幣政策,以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
  實(shí)際上,正是由于美聯(lián)儲(chǔ)“印鈔”,部分導(dǎo)致日元升值;而日元升值,再回過頭來導(dǎo)致日本央行“印鈔”。借由匯率這一傳遞鏈,美日央行開始競(jìng)相“開閘放水”。
  曾經(jīng)有人戲言,如果有需要,美聯(lián)儲(chǔ)完全可以用直升機(jī)將成捆的鈔票撒向華爾街。但鈔票畢竟是鈔票,并不等于實(shí)際的財(cái)富。貨幣政策的作用終究有限,如果美日央行過度迷信貨幣政策的魔力,這對(duì)世界經(jīng)濟(jì)不是好事。
  需要特別注意的是,美日央行的基準(zhǔn)利率早已接近零的水平,所謂進(jìn)一步采取寬松貨幣政策,基本上都是“非常規(guī)手段”,主要是央行直接“印鈔”,購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)持有的證券,或者以金融機(jī)構(gòu)持有的證券為擔(dān)保,以接近零的利率從央行借得資金。
  美日央行進(jìn)一步采取寬松貨幣政策的出發(fā)點(diǎn)可能有誤。不管是美國(guó)還是日本,其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力,都有結(jié)構(gòu)性因素。以日本為例,其經(jīng)濟(jì)還沒有真正從上世紀(jì)90年代泡沫破裂后的陣痛中完全走出來。在世界主要經(jīng)濟(jì)體中,過去一二十年,日本央行的基準(zhǔn)利率最低,但日本經(jīng)濟(jì)照樣并無太大起色。在國(guó)際金融危機(jī)前,反而是由于所謂的“中國(guó)需求”,日本經(jīng)濟(jì)一度迎來小陽春。這也充分說明,對(duì)于結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)問題引發(fā)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力問題,貨幣政策的作用非常有限。
  對(duì)于美國(guó)來說,采取寬松貨幣政策的依據(jù)也不充分。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩,主要原因是政府刺激措施效果減退后,私人投資和需求未能順利接棒。更深層次原因則在于,經(jīng)由國(guó)際金融危機(jī),美國(guó)過度依賴舉債消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)模式需要改變,在此期間,美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速很可能難以快速回到危機(jī)前的水平。
  雖然當(dāng)前全球范圍內(nèi)通貨膨脹壓力并不大,甚至一些國(guó)家還面臨輕微通縮壓力,但美日央行迫于政治壓力,進(jìn)一步采取寬松貨幣政策,這一舉措從長(zhǎng)遠(yuǎn)看對(duì)價(jià)格穩(wěn)定的影響不容忽視。
  美日央行競(jìng)相開動(dòng)印鈔機(jī),還可能帶來一個(gè)更為嚴(yán)重的問題:投機(jī)套利。這一問題可以從兩個(gè)方面來理解。第一,從美日國(guó)內(nèi)來看,金融機(jī)構(gòu)可以極低成本從央行拿到資金,很多時(shí)候,它們并不是向企業(yè)或個(gè)人放貸,而是從事金融市場(chǎng)投機(jī)交易;剡^頭來看,2009年全球金融市場(chǎng)不可持續(xù)地報(bào)復(fù)性反彈,既與投資者信心復(fù)蘇有關(guān),也與充斥在發(fā)達(dá)國(guó)家金融體系當(dāng)中的充足流動(dòng)性脫不了干系。第二,從國(guó)際上看,美日央行實(shí)行“零利率”政策,拉開了與新興和發(fā)展中國(guó)家之間的利差,將可能推動(dòng)大批投機(jī)資金進(jìn)入后者市場(chǎng),進(jìn)而制造所謂的“熱錢”投機(jī)問題。

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