去年10月，創(chuàng)業(yè)板推出，迄今10個(gè)月。截止2010年8月20日，創(chuàng)業(yè)板共有106只股，上市之快為中國證券市場(chǎng)罕見。
    創(chuàng)業(yè)板是培育中國創(chuàng)新性成長(zhǎng)型企業(yè)的溫床，是中國后制造業(yè)、后房地產(chǎn)時(shí)代的希望所系。創(chuàng)業(yè)板是否存在創(chuàng)新泡沫、是否存在體制弊端，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的剖析與反省是發(fā)展中國創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、培育中國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要?jiǎng)?wù)。
    一年將到，回顧創(chuàng)業(yè)板，有三層畫皮必須剝下。
    首先，創(chuàng)業(yè)板的高溢價(jià)，并非基于高成長(zhǎng)性，主要由寬松的貨幣流動(dòng)性與上市資源被有意扼制所賜，隨著兩個(gè)前提條件喪失，創(chuàng)業(yè)板的估值溢價(jià)必須消退。
    創(chuàng)業(yè)板大量超募，是資源錯(cuò)配與效率低下的體現(xiàn)。按照WIND的數(shù)據(jù)，在8月20號(hào)前上市的103家創(chuàng)業(yè)板合計(jì)超募資金459.24億元，平均每家公司超募4.46億元。一夜暴富、半年之內(nèi)使用，導(dǎo)致買房買車、資金置換層出不窮。這說明社會(huì)資源在高科技與成長(zhǎng)性的幌子下進(jìn)入少數(shù)幾家創(chuàng)業(yè)板公司，而后回流到資本與貨幣市場(chǎng)，這是創(chuàng)業(yè)板的悲哀。
    2010年將有越來越多的公司在創(chuàng)業(yè)板上市，貨幣發(fā)行量下降，貨幣泡沫被強(qiáng)行擠出。按照央行的報(bào)告，今年M2維持在17%，加上占信貸余額比達(dá)到10%左右銀信理財(cái)產(chǎn)品被嚴(yán)厲監(jiān)管，今明兩年銀行大規(guī)模增加信貸的空間不大。7月份M2新增值從上月的10570億元快速回落至178億元，回落幅度很大，增量創(chuàng)5年新低，這與外匯占款減少、表外資產(chǎn)表內(nèi)化有密切關(guān)系。同時(shí)也說明，資金推動(dòng)的溢價(jià)水平將越來越低，最終回歸均衡，與中小板看齊。
    第二，一些公司高科技金漆剝落，業(yè)績(jī)變臉，露出圈錢的本質(zhì)。
    業(yè)已上市的創(chuàng)業(yè)板公司大多屬于高科技領(lǐng)域。在創(chuàng)業(yè)板的申報(bào)初期，為體現(xiàn)與中小板的差別，創(chuàng)業(yè)板審核部門就提出兩方面的參考因素：一是行業(yè)，新能源、新材料、生物醫(yī)藥、電子信息、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務(wù)等6個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)，以及其他領(lǐng)域中成長(zhǎng)性特別突出的企業(yè)；二是在技術(shù)業(yè)務(wù)模式上創(chuàng)新比較強(qiáng)、行業(yè)排名靠前、市場(chǎng)占有率比較高的企業(yè)。為此，在創(chuàng)業(yè)板開板初期申請(qǐng)的百余家企業(yè)中，電子信息、新材料、生物醫(yī)藥、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)行業(yè)等占七成左右的比例。
    但硬幣的另一面是，即便是號(hào)稱的高科技公司，也有很大一部分屬于寄生于壟斷企業(yè)的寄生公司。恒信移動(dòng)和神州泰岳寄生在中國移動(dòng)上，華伍股份寄生在振華重工上，可以看作是大型企業(yè)的關(guān)聯(lián)錢袋子。
    第三，上市之后，創(chuàng)業(yè)板上市前沖刺業(yè)績(jī)的動(dòng)力不在，
    截至8月18日，已公布半年報(bào)的56家創(chuàng)業(yè)板公司，8家公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，占比高達(dá)15%，而華平股份凈利潤同比下降76.6%，創(chuàng)下了已公布年報(bào)公司的最大降幅。業(yè)績(jī)下降并非沒有先兆。今年一季度，創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤同比增長(zhǎng)27.32%，這一增幅不僅與去年全年增幅相比大幅縮水，與去年第四季度環(huán)比下降了29.81%。
    由于創(chuàng)業(yè)板上市公司利潤要求較高，與中小板看齊，過了早期發(fā)展階段。這就導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)性甚至不如中小板。中小板的中報(bào)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)125%，業(yè)績(jī)遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板的42%。業(yè)績(jī)中還加上了超募資金的利息、投資收入。截止8月18日，已公布中期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的56家創(chuàng)業(yè)板公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用為-3442.45萬元，而去年同期為6588.72萬元。國民技術(shù)上半年的利息收入達(dá)458.12萬元，同比增加了1916.66%。碧水源、奧克股份等公司的利息收入也有大幅增加。而華力創(chuàng)通上半年雖然僅盈利1852.46萬元，但同期的利息收入高達(dá)207.57萬元，占凈利潤的11.21%。
    第四，最大的風(fēng)險(xiǎn)是，創(chuàng)業(yè)板成為權(quán)貴造富的沃土。創(chuàng)新精神退卻，圈錢勁頭十足。
    持股一年限制期眼看快到，大規(guī)模的解禁套現(xiàn)近在眼前。11月1日起，創(chuàng)業(yè)板公司原始股東陸續(xù)解禁，據(jù)華泰聯(lián)合證券一份研究報(bào)告，其解禁市值達(dá)到422億，占創(chuàng)業(yè)板流通市值827億的51%。其中11月1日解禁股票最多達(dá)316億，解禁占市值比達(dá)38%。
    在企業(yè)成長(zhǎng)前提下的創(chuàng)富形成良好生態(tài)，但在創(chuàng)新精神消失的前提下的造富是對(duì)創(chuàng)業(yè)板存在合理性的致命打擊。
    隨著一些機(jī)構(gòu)投資者逃離創(chuàng)業(yè)板，市盈率從創(chuàng)業(yè)板開板初的110倍，到如今的80倍，國內(nèi)知名的創(chuàng)投公司深圳達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資公司創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)劉晝公開表示，估值將下降一半，到30到50倍。也許那時(shí)候在創(chuàng)業(yè)板中尋寶是不錯(cuò)的選擇。
    希望未來一年有更多的公司在創(chuàng)業(yè)板上市，創(chuàng)業(yè)板成為市場(chǎng)與法治的樣板。