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懲防內(nèi)幕交易應(yīng)擴(kuò)大交易所監(jiān)控權(quán)
2010-07-30   作者:上海寶山區(qū)人民檢察院檢察官 謝杰  來(lái)源:證券時(shí)報(bào)
 

  嚴(yán)打內(nèi)幕交易,特別是并購(gòu)重組內(nèi)幕交易,是當(dāng)前證券監(jiān)管的重點(diǎn)工作。據(jù)媒體報(bào)道,下一階段證監(jiān)會(huì)將重點(diǎn)建立打擊內(nèi)幕交易綜合防控體系,加強(qiáng)對(duì)發(fā)行上市、并購(gòu)重組等環(huán)節(jié)的信息披露監(jiān)管,防止發(fā)生惡意造假和內(nèi)幕交易行為。
  提高內(nèi)幕交易執(zhí)法的有效性、完善內(nèi)幕交易懲防體系,必須要從實(shí)時(shí)監(jiān)控預(yù)防、司法改革、責(zé)任追究與投資者受害救濟(jì)等多方面進(jìn)行制度優(yōu)化。

  擴(kuò)大交易所的主動(dòng)監(jiān)控權(quán)

  當(dāng)前內(nèi)幕交易監(jiān)管主要屬于被動(dòng)性執(zhí)法,只能在形成內(nèi)幕交易相關(guān)線索的情況下啟動(dòng)調(diào)查程序,通過(guò)事后追究的方式懲罰內(nèi)幕交易主體。由于取證難和執(zhí)法效率低,這種被動(dòng)性監(jiān)管無(wú)法應(yīng)對(duì)內(nèi)幕交易猖獗的挑戰(zhàn)。
  筆者認(rèn)為,必須加強(qiáng)內(nèi)幕交易的一線監(jiān)管,逐步形成內(nèi)幕交易實(shí)時(shí)監(jiān)控主動(dòng)性執(zhí)法與被動(dòng)性執(zhí)法并重的監(jiān)管格局。目前證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)屬于內(nèi)幕交易一線監(jiān)管的主體,但由于其并未直接參與證券市場(chǎng)交易,監(jiān)控內(nèi)幕交易的反應(yīng)較為遲鈍,并非內(nèi)幕交易實(shí)時(shí)監(jiān)控的最佳主體。因此,有必要賦予證券交易所更廣泛、直接、主動(dòng)的監(jiān)控權(quán)與調(diào)查權(quán)。
  證券交易所直接組織證券交易,緊貼市場(chǎng)反映靈敏,而且實(shí)時(shí)監(jiān)控技術(shù)先進(jìn),能夠主動(dòng)發(fā)現(xiàn)異常交易行為,快速跟蹤異常交易資金動(dòng)向。針對(duì)內(nèi)幕交易的事后分析表明,大多存在交易極度異常的情況。因此,主動(dòng)監(jiān)控往往能發(fā)現(xiàn)并跟蹤內(nèi)幕交易的幕后黑手,及時(shí)采取措施進(jìn)行警告,有利于高效預(yù)防內(nèi)幕交易。現(xiàn)階段證券交易所只有價(jià)格異常波動(dòng)停牌措施且異常波動(dòng)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于嚴(yán)格。有必要細(xì)化數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn),制定異常交易中的價(jià)格波動(dòng)偏離值、換手率等指標(biāo),并公告該交易涉及的營(yíng)業(yè)部及交易數(shù)額。
  證券交易所有必要加強(qiáng)對(duì)內(nèi)幕交易規(guī)律的數(shù)據(jù)研究,為執(zhí)法提供便利。例如,通過(guò)對(duì)過(guò)往定案的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)估,摸索內(nèi)幕信息形成至公布期間證券價(jià)格變動(dòng)的規(guī)律,判斷內(nèi)幕交易高危時(shí)段,強(qiáng)化實(shí)時(shí)監(jiān)控力度與預(yù)判能力。實(shí)時(shí)監(jiān)控必須與高強(qiáng)度的執(zhí)法相結(jié)合。證監(jiān)會(huì)可以授權(quán)證券交易所對(duì)異常交易行為主體實(shí)施警告、要求提供材料、說(shuō)明情況等執(zhí)法權(quán)。同時(shí)明確異常交易行為主體妨礙調(diào)查的違法責(zé)任。證監(jiān)會(huì)要與交易所建構(gòu)信息共享平臺(tái),保證證監(jiān)會(huì)及時(shí)掌握異常交易的一線監(jiān)管信息。異常交易一旦涉及嚴(yán)重內(nèi)幕交易違法犯罪,證券交易所進(jìn)行先期調(diào)查準(zhǔn)備,同時(shí)移送執(zhí)法信息,由證監(jiān)會(huì)根據(jù)《證券法》及相關(guān)法規(guī)對(duì)內(nèi)幕交易實(shí)施處罰,涉嫌犯罪的移送司法機(jī)關(guān)。

  加大量刑力度 提高立案標(biāo)準(zhǔn)

  必須首先從內(nèi)幕交易違法犯罪的法律責(zé)任出發(fā)體現(xiàn)懲治內(nèi)幕交易的嚴(yán)厲程度!缎谭ㄐ拚福ㄆ撸穼(duì)內(nèi)幕交易罪進(jìn)行了修改,增設(shè)了利用未公開(kāi)信息交易罪,但是,對(duì)于內(nèi)幕交易單位犯罪,對(duì)于直接負(fù)責(zé)的主管人員,其刑罰為五年以下有期徒刑。而單位實(shí)施內(nèi)幕交易實(shí)際上已經(jīng)成為內(nèi)幕交易實(shí)踐中的典型情況。其直接責(zé)任人員法定刑過(guò)低不利于控制單位內(nèi)幕交易犯罪。
  縱觀各國(guó)反內(nèi)幕交易立法,加強(qiáng)刑事控制力度是一個(gè)趨勢(shì)。例如,美國(guó)對(duì)內(nèi)幕交易犯罪承擔(dān)責(zé)任的直接管理人員的法定刑為十年以下監(jiān)禁。有必要在目前的刑事責(zé)任強(qiáng)度基礎(chǔ)上適當(dāng)提高內(nèi)幕交易犯罪的刑罰,以與其他嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)犯罪在刑罰標(biāo)準(zhǔn)上形成對(duì)等。我國(guó)刑法中的證券期貨犯罪刑罰明顯比其他類型的經(jīng)濟(jì)犯罪以及職務(wù)犯罪輕,因此,適當(dāng)提高內(nèi)幕交易罪法定刑幅度很必要。
  與此同時(shí),我國(guó)反內(nèi)幕交易立案標(biāo)準(zhǔn)過(guò)低。2010年5月18日,最高人民檢察院、公安部最新發(fā)布《關(guān)于公安機(jī)關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定(二)》規(guī)定,內(nèi)幕交易涉嫌下列情況之一的,應(yīng)當(dāng)予以追訴訟:(一)證券交易成交額累計(jì)在50萬(wàn)元以上的;(二)期貨交易占用保證金數(shù)額累計(jì)在30萬(wàn)元以上的;(三)獲利或者避免損失數(shù)額累計(jì)在15萬(wàn)元以上的;(四)多次進(jìn)行內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息的;(五)其他情節(jié)嚴(yán)重的情形。從上述追訴標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看,將內(nèi)幕交易刑事立法標(biāo)準(zhǔn)定為證券交易額50萬(wàn)元以上、期貨交易保證金30萬(wàn)元以上、獲利避損15萬(wàn)元以上。上述標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際上是證券期貨市場(chǎng)中小投資者的投資尺度,甚至是散戶的投資標(biāo)準(zhǔn)。如此低的立案標(biāo)準(zhǔn)勢(shì)必造成打擊面嚴(yán)重?cái)U(kuò)大,最后導(dǎo)致“法不責(zé)眾”,嚴(yán)重動(dòng)搖司法權(quán)威。
  因此,有必要將內(nèi)幕交易的立案標(biāo)準(zhǔn)予以適當(dāng)提高。寬松的標(biāo)準(zhǔn)固然可以宣誓打擊內(nèi)幕交易罪的決心,但對(duì)于維護(hù)司法權(quán)威、明確違法與犯罪的界限而言,不僅效果不佳,反而是模糊違法與犯罪的界限,造成司法的隨意性。

  完善受害者救濟(jì)途徑

  在司法實(shí)踐中長(zhǎng)期存在一個(gè)誤區(qū),即認(rèn)為內(nèi)幕交易是屬于沒(méi)有受害者的違法犯罪行為。盡管現(xiàn)在人們?nèi)找嬲J(rèn)識(shí)到了內(nèi)幕交易對(duì)投資者利益的損害,但由于缺乏有效的民事救濟(jì)措施,導(dǎo)致廣大投資者的利益無(wú)法通過(guò)司法途徑進(jìn)行全面的救濟(jì)。
  《證券法》第七十六條對(duì)內(nèi)幕交易民事責(zé)任進(jìn)行了原則性的規(guī)定:內(nèi)幕交易行為給投資者造成損失的,行為人應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。然而,由于最高人民法院僅對(duì)虛假陳述民事案件作出相應(yīng)程序性規(guī)定,而沒(méi)有就內(nèi)幕交易民事訴訟程序進(jìn)行規(guī)范。這就決定了內(nèi)幕交易民事賠償救濟(jì)途徑實(shí)際上處于缺位的狀態(tài)。同時(shí),由于我國(guó)民事訴訟法中僅規(guī)定了代表人訴訟制度,不能適應(yīng)受害者極為廣泛的案件的實(shí)際,造成了內(nèi)幕交易民事侵權(quán)訴訟救濟(jì)不暢。
  筆者建議,必須加快制定證券集團(tuán)訴訟制度與因內(nèi)幕交易引發(fā)的民事賠償案件的訴訟程序規(guī)則,使因內(nèi)幕交易行為受損的廣大投資者能夠形成合力維護(hù)合法權(quán)益,通過(guò)規(guī)范的民事訴訟程序追究?jī)?nèi)幕交易者的民事責(zé)任。

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