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2010-07-20 作者：國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部副研究員 張茉楠 來源：證券時報
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金融大治與金融大亂總是相伴而生。在經(jīng)歷了財政部提案、眾院立案、參院立案、參眾兩院協(xié)調(diào)四個階段，歷時一年多，長達(dá)1000多頁的美國金融監(jiān)管改革法案終于跨越重重阻力獲得通過。美國金融監(jiān)管的改革藍(lán)本，一方面是對肇發(fā)危機(jī)的根源和美國金融監(jiān)管制度缺失進(jìn)行的反思，另一方面也凸顯出奧巴馬政府試圖重整美國金融體系，重振美國金融競爭力，重塑全球金融絕對領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的戰(zhàn)略意圖。這勢必對未來全球金融監(jiān)管體系，乃至全球經(jīng)濟(jì)金融格局產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響。
一直以來，美國自詡其金融市場的運(yùn)作和監(jiān)管機(jī)制為全球典范，但金融危機(jī)以無可辯駁的事實，暴露出美國金融監(jiān)管體制存在的重大缺失，正是這些缺失導(dǎo)致殃及全球的金融危機(jī)。
美國之所以出現(xiàn)金融監(jiān)管缺失，有著深刻的全球化背景。在過去的20年中，世界經(jīng)濟(jì)金融格局發(fā)生了根本性的變化，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入金融資本主義時代，這是理解當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)金融的核心問題，也是此次全球金融危機(jī)爆發(fā)的時代大背景。據(jù)初步統(tǒng)計，如果將美國危機(jī)前所有的金融資產(chǎn)價值都計算在內(nèi)，未到期虛擬資產(chǎn)總額達(dá)到400萬億至500萬億美元。而美國的GDP只有12萬億至14萬億美元。按照流量與存量的關(guān)系，美國12萬億至14萬億美元國民收入形成的資產(chǎn)價值達(dá)400萬億至500萬億美元。金融資本主義的發(fā)展已經(jīng)嚴(yán)重地改變了原有宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的方式和表現(xiàn)形式，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)虛擬化和貨幣虛擬化特征。在此情況下，資產(chǎn)價格波動、銀行運(yùn)作模式、各類金融創(chuàng)新產(chǎn)品及其風(fēng)險溢價等都出現(xiàn)了有別以往的規(guī)律和系統(tǒng)性風(fēng)險，貨幣政策發(fā)揮作用的基礎(chǔ)條件、傳導(dǎo)途徑、作用效果也發(fā)生了重大變化。而美國金融監(jiān)管制度和監(jiān)管模式嚴(yán)重滯后于金融創(chuàng)新、金融風(fēng)險評估度量工具不足、無視金融投機(jī)資本的道德風(fēng)險、對資本市場與銀行體系的聯(lián)動監(jiān)管缺失，令金融風(fēng)險無限積聚，使泡沫破裂的災(zāi)難性后果超出了金融體系所能承受的臨界點，終于爆發(fā)災(zāi)難性的危機(jī)。
另一方面，金融監(jiān)管缺失也與美國經(jīng)濟(jì)社會的價值體系相關(guān)。新自由主義經(jīng)濟(jì)理論是近30年來美國宏觀經(jīng)濟(jì)管理的理論基礎(chǔ)。這一被稱為“原教旨主義”的市場經(jīng)濟(jì)理論，是上世紀(jì)美國發(fā)生“滯漲”后發(fā)展起來的。自由市場經(jīng)濟(jì)成為美國的核心價值觀，也是左右美國金融市場的思潮。上世紀(jì)80-90年代末，美國先后通過了《1980年存款機(jī)構(gòu)放松管制和貨幣控制法》、《1982年吸收存款機(jī)構(gòu)法》、《1982年證券交易委員會415條款》、《1987年公平競爭銀行法》、《1987年銀行控股公司修正法》、《1989年金融機(jī)構(gòu)改革、復(fù)興和加強(qiáng)法》和《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法》等金融法律。通過這些法律，美國最終實現(xiàn)了利率市場化、金融自由化、私有化和銀行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營模式。混業(yè)經(jīng)營提高了金融企業(yè)的效率，也把金融風(fēng)險擴(kuò)散到整個金融系統(tǒng)。
而此次危機(jī)之后，美國危機(jī)治理和金融監(jiān)管的思路發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變：從2008年3月開始的《現(xiàn)代金融監(jiān)管構(gòu)架改革藍(lán)圖》，到2009年3月《金融監(jiān)管改革框架》，再到剛剛通過的《多德-弗蘭克法案》，三份金融監(jiān)管改革方案的核心是注重提升美國政府的權(quán)威、注重擴(kuò)大美聯(lián)儲的職能、控制金融資本的過度投機(jī)、監(jiān)控衍生品交易、注重保護(hù)投資者利益。其改革的深度與廣度都是美國金融監(jiān)管體系史上史無前例的。
從剛剛通過的金融監(jiān)管改革方案的核心內(nèi)容來看：方案充分體現(xiàn)了“強(qiáng)干預(yù)、增權(quán)力、補(bǔ)缺陷、堵漏洞、護(hù)民眾”的特點。特別是方案強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)美聯(lián)儲的權(quán)威性和管轄權(quán)，從以往美元購買力的守護(hù)者、宏觀經(jīng)濟(jì)的保護(hù)者，躍升為“超級調(diào)控者”和“超級監(jiān)管者”，這點尤為值得關(guān)注。這反映了美國試圖正通過金融監(jiān)管體系的重塑形成國家的新競爭力，以扭轉(zhuǎn)在金融危機(jī)中美國國家信用的塌陷。
美國監(jiān)管改革大方向值得肯定，不過，美聯(lián)儲權(quán)力空前龐大的全能型監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可能帶來一些問題：其一，美聯(lián)儲的金融監(jiān)管職能與美聯(lián)儲制定并執(zhí)行貨幣政策的職能是否出現(xiàn)沖突？美聯(lián)儲在大權(quán)在握的前提下能否繼續(xù)保持其貨幣政策的獨立性？美聯(lián)儲能否在各個不同的政策目標(biāo)之間取得平衡，而不是短視行為。其二，誰來監(jiān)管美聯(lián)儲？現(xiàn)在能否對真正掌握實權(quán)的美聯(lián)儲構(gòu)成有效制衡還未可期。而一旦具有“系統(tǒng)重要性”的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對形勢出現(xiàn)誤判，其危害可能更大。次貸危機(jī)表明，危機(jī)的爆發(fā)與美聯(lián)儲貨幣調(diào)控失誤有很大關(guān)系。今后，美聯(lián)儲如何規(guī)范自己的決策？這將涉及到全球監(jiān)管體系如何構(gòu)建和政策監(jiān)督的問題。
對于中國而言，中國金融監(jiān)管體系進(jìn)行全面改革的時機(jī)因為這場危機(jī)而提前成熟。雖然，我國處于金融潛化階段，金融結(jié)構(gòu)、金融資產(chǎn)與資源分布以及金融資產(chǎn)管理組織發(fā)展還比較滯后，但是隨著外部風(fēng)險的加大和本土金融體系的發(fā)展，我國建立符合現(xiàn)代金融風(fēng)險特征的，涵蓋制度監(jiān)管、市場監(jiān)管、全程監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管等形式的監(jiān)管框架，已是大勢所趨。同時，后危機(jī)時代，金融監(jiān)管體系正在成為新的博弈的杠桿，金融監(jiān)管也成為國家新的核心競爭力，中國如何在全球資本流動風(fēng)險的監(jiān)管、各國匯率波動的監(jiān)管以及紅利分配方面，參與全球監(jiān)管體系建設(shè)也刻不容緩。
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