“兩融業(yè)務(wù)應(yīng)該能夠經(jīng)受得住市場(chǎng)考驗(yàn)�！弊蛉�，一位券商信用業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人表示，券商信用賬戶杠桿率在1比1至1比2之間。如果市場(chǎng)在前幾日的連續(xù)急跌之后能夠企穩(wěn)，則場(chǎng)內(nèi)強(qiáng)行平倉的案例不會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)。
強(qiáng)平暫難集中爆發(fā)
有券商表示，兩融基本上是勻速入場(chǎng)，大面積平倉的可能性不大。根據(jù)交易所130%的追加保證金紅線，當(dāng)倉位股票價(jià)值平均連續(xù)下跌30%左右后，或觸發(fā)強(qiáng)行平倉風(fēng)險(xiǎn)(視具體賬戶的杠桿率決定)。周五暴跌后，雖然大部分融資盤不會(huì)立即追加保證金，但如果股市進(jìn)一步下挫，部分融資盤的風(fēng)險(xiǎn)或陸續(xù)暴露。
申萬宏源認(rèn)為，兩融目前尚處于較為安全的狀態(tài)。如果市場(chǎng)能夠在這個(gè)點(diǎn)位附近企穩(wěn)，尚不至于出現(xiàn)大面積風(fēng)險(xiǎn)。如果快速跌至3600點(diǎn)附近甚至更低，兩融將面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。3月到5月底指數(shù)從3200點(diǎn)上漲到4900點(diǎn)，當(dāng)前指數(shù)為4100點(diǎn)左右，從最高點(diǎn)下跌了20%，尚未大面積觸及預(yù)警或平倉線。結(jié)合調(diào)研情況看，發(fā)出預(yù)警和強(qiáng)行平倉的案例僅僅是個(gè)別現(xiàn)象。但如果大盤接下來繼續(xù)快速下跌，在3600點(diǎn)左右，6月上半月平均成本為4900點(diǎn)的兩融資金將面臨預(yù)警甚至平倉，凈增量為800億元左右資金。到3450點(diǎn)附近，平均成本約在4600點(diǎn)左右的兩融資金將面臨預(yù)警甚至平倉。5月全月凈增量?jī)扇跒?000億元左右。
申萬宏源首席策略分析師王勝對(duì)場(chǎng)外配資市場(chǎng)的狀況進(jìn)行了測(cè)算分析。王勝認(rèn)為，經(jīng)過詳細(xì)測(cè)算，民間配資公司全國(guó)約為10000家，平均規(guī)模約為1-1.5億元左右，保守估計(jì)民間配資公司規(guī)�？傮w約為1-1.5萬億元左右。傘形信托+單一信托資金規(guī)模約為7000-8000億元左右。除此之外，可能還有一些互聯(lián)網(wǎng)P2P配資等新的商業(yè)模式，難以統(tǒng)計(jì)。因此，整個(gè)場(chǎng)外配資市場(chǎng)規(guī)模約為1.7-2萬億元左右。他表示，這些資金加速入場(chǎng)的時(shí)間大約在2015年3-5月，增量資金約為1.2萬億元左右。
他還表示，2月份調(diào)研的情況顯示，當(dāng)時(shí)場(chǎng)外配資存量并沒有這么大，約為5000-6000億元的水平，因此3-5月份的增量約為1.2萬億元左右。結(jié)合信托渠道的調(diào)研，目前場(chǎng)外被預(yù)警或者面臨被強(qiáng)制平倉的帶杠桿賬戶占比大約為8%-15%。如再有1-2天恐慌式全面跌停狀況發(fā)生，面臨被強(qiáng)制平倉的占比會(huì)迅速增加至25%以上，考慮由此帶來的負(fù)反饋?zhàn)饔茫到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，結(jié)合監(jiān)管層的態(tài)度，可以初步判斷目前這個(gè)位置臨近安全紅線附近。
市場(chǎng)進(jìn)入震蕩期
多數(shù)機(jī)構(gòu)表示，市場(chǎng)或?qū)⒊掷m(xù)震蕩一段時(shí)間。瑞銀證券表示，不排除相關(guān)政策繼續(xù)出臺(tái)，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)期較高的政策集中在兩方面：其一，新增“國(guó)家隊(duì)資金”入市(如地方養(yǎng)老金等)；其二，監(jiān)管暫時(shí)放松(如證監(jiān)會(huì)暫緩配資清理等)。但A股市場(chǎng)中期內(nèi)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)至少包括：一是房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑，造成地產(chǎn)上游、中游周期性行業(yè)的需求不足；二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本居高不下，制造業(yè)資本開支意愿長(zhǎng)期低迷；三是資金撤離國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，疊加人民幣匯率、房?jī)r(jià)波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)逐步積聚。
國(guó)金證券表示，隨著從總量放松到定向放松，流動(dòng)性在邊際上發(fā)生了變化。6月份公募募集資金較5月大幅下降，高管大量減持，IPO節(jié)奏依舊。此外，市場(chǎng)大跌也同樣給廣大投資者進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)教育，降低了預(yù)期。因此，整個(gè)市場(chǎng)或許仍需要一段時(shí)間進(jìn)行休整，直到上證綜指重新站穩(wěn)五周均線。建議投資者維持五成以下倉位，等待大盤企穩(wěn)。在板塊配置和行業(yè)選擇上，建議關(guān)注國(guó)企改革、地產(chǎn)以及金融等。
王勝表示，即使大盤出現(xiàn)反彈，在短期反彈后過高杠桿資金將擇機(jī)撤退。公募從過度集中持股走向均衡配置將導(dǎo)致市場(chǎng)賺錢效應(yīng)減弱。盡管經(jīng)過大幅下跌，年內(nèi)翻倍股票仍比比皆是，場(chǎng)外增量資金短期進(jìn)場(chǎng)條件尚不充分。市場(chǎng)仍需要時(shí)間恢復(fù)元?dú)�，指�?shù)3個(gè)月以內(nèi)可能走出類似日經(jīng)225在2013年5月之后的長(zhǎng)期震蕩橫盤走勢(shì)。從“聽風(fēng)就是雨”的牛市思維過渡到“精選個(gè)股”，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本輪快速調(diào)整已經(jīng)臨近尾聲。雖然投資者信心的恢復(fù)需要較長(zhǎng)時(shí)間，行情的企穩(wěn)整理也需要較長(zhǎng)時(shí)間，但急風(fēng)暴雨的調(diào)整已經(jīng)差不多了，當(dāng)前以靜制動(dòng)未必不是好選擇。
