信用債違約難息 投資仍應(yīng)安全至上
2015-06-19    作者:記者 楊溢仁/上海報(bào)道    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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    盡管近期“12桂有色MTN1”中票臨兌付擺脫危機(jī),最終避免了成為國(guó)企公募債違約第二單的命運(yùn),但當(dāng)前信用債市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳,收益率仍以上行為主。
  需指出,自2015年上半年以來,債券市場(chǎng)已先后發(fā)生了“ST湘鄂債”、“11天威MTN2”和“12中富01”三只公募債券的實(shí)質(zhì)性違約,而“08蒙奈倫債”、“14中澳控CP001”和“12桂有色MTN1”等券亦相繼曝出兌付危機(jī),使得市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延的擔(dān)憂日漸升溫。
  海通證券固定收益分析師姜超稱,5月工業(yè)增加值和PPI仍在低位徘徊、6月上旬發(fā)電耗煤增速跌幅擴(kuò)大、工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量全面負(fù)增,上述種種均意味著工業(yè)領(lǐng)域的信用風(fēng)險(xiǎn)依舊居高難下!安粌H如此,盡管上周桂有色和中澳中票的違約警報(bào)解除,可新華信托、中信信托又被曝出兌付危機(jī),違約根本停不下來。我們認(rèn)為,在違約預(yù)期較強(qiáng)、剛兌破除加速的大環(huán)境下,通過下沉評(píng)級(jí)獲取超額收益的性價(jià)比已經(jīng)不高!
  毫無疑問,結(jié)合對(duì)違約個(gè)券的分析,可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)景氣度是決定信用資質(zhì)變化的第一要素。而記者通過對(duì)企業(yè)債、公司債發(fā)行人2014年年報(bào)及2015年一季報(bào)的梳理亦發(fā)現(xiàn),煤炭、有色、電解鋁、光伏等產(chǎn)能過剩行業(yè)當(dāng)前仍面臨景氣下行風(fēng)險(xiǎn),這也要求投資者對(duì)行業(yè)內(nèi)發(fā)行人現(xiàn)金流狀況及貨幣資金債務(wù)覆蓋率的觀察與跟蹤需格外仔細(xì)。
  來自招商證券的研究觀點(diǎn)提醒,現(xiàn)階段對(duì)民企發(fā)行人的分析要多留意其治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)布局及產(chǎn)能步伐(是否存在盲目擴(kuò)張規(guī)劃);而對(duì)國(guó)企發(fā)行人則要重點(diǎn)排查在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和就業(yè)中不占支柱地位或者戰(zhàn)略地位減弱、地方政府持股分散、盈利能力顯著惡化、可變現(xiàn)資產(chǎn)對(duì)債務(wù)覆蓋比例低而待償債券余額偏高的發(fā)行人。
  具體到投資品種的選擇上,“考慮到地方債務(wù)置換接二連三且進(jìn)度加快,則目前城投再融資壓力大大緩解,存量城投債風(fēng)險(xiǎn)再降,配置價(jià)值凸顯!苯毖,“我們還是建議投資者提高配債等級(jí),以高等級(jí)產(chǎn)業(yè)債和優(yōu)質(zhì)城投債為主展開配置。”

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