銀行理財(cái)資金入市渠道翻新 資管計(jì)劃取代傘形信托
2015-03-23    作者:慕青    來源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
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    “東方不亮西方亮!泵鎸(duì)一路上揚(yáng)的A股行情,銀行理財(cái)資金入市渠道正在不斷翻新花樣。
  “傘形信托雖然收緊了,但券商、期貨公司、基金公司都在做,銀行資金進(jìn)入股市的渠道不但沒有減少,反而越來越多!倍辔粯I(yè)內(nèi)人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者,監(jiān)管層收緊傘形信托等通道后,券商、期貨公司資管計(jì)劃,以及專戶基金產(chǎn)品,正成為銀行理財(cái)資金入市的新通道。
  而相對(duì)于傘形信托,銀行通過資管計(jì)劃進(jìn)行的此類業(yè)務(wù),杠桿比例更高。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,銀行通過券商、期貨公司資管計(jì)劃入市的資金,杠桿比例高達(dá)5倍左右。

  銀行資金入市花樣翻新

  3月9日開始,滬指發(fā)起上漲攻勢(shì),緊接著迎來八連陽,從3300點(diǎn)一舉沖破3478點(diǎn)的前期高點(diǎn),站上3600點(diǎn),創(chuàng)近七年來新高。而伴隨著股市的上漲,交易額也連續(xù)4日超過萬億元大關(guān)。
  “這一輪上漲就是被資金推起來的,各路資金都在跑步進(jìn)場(chǎng)!蹦橙倘耸繉(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說,同去年相比,今年春節(jié)后進(jìn)入股市的增量資金明顯增多。
  而各種形式的配資業(yè)務(wù),仍然充當(dāng)著資金入市的主要通道。上述券商人士說,規(guī)模小的資金大多直接進(jìn)入股市,而規(guī)模稍大的資金一般通過配資放大杠桿后進(jìn)入股市。
  與此前不同的是,進(jìn)入2015年以來,監(jiān)管政策一再收緊,部分銀行也主動(dòng)降低杠桿比例!氨砻嫔峡,傘形信托已經(jīng)式微,但其實(shí)對(duì)接的仍然是銀行理財(cái)資金,而且參與的銀行更多,渠道也越來越多,只不過操作手法出現(xiàn)了變化!蹦彻煞葜沏y行人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者,為了規(guī)避監(jiān)管,借道其他金融機(jī)構(gòu)的資管計(jì)劃,成為銀行理財(cái)資金入市的最新模式。
  與傘形信托不同,資管計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜。據(jù)上述券商人士介紹,銀行理財(cái)資金對(duì)接資管計(jì)劃,主要是通過夾層基金進(jìn)行,其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分為劣后級(jí)資金、中間層、優(yōu)先級(jí)資金三層。其中,劣后資金和中間層分別由融資方、第三方提供,銀行名義用理財(cái)資金作為優(yōu)先級(jí)資金進(jìn)行配資。
  據(jù)某上市股份制銀行人士介紹,在這種模式中,銀行與基金公司合作,基金公司負(fù)責(zé)發(fā)行基金產(chǎn)品,并提供賬戶、融資方資格審查及后續(xù)管理,銀行則發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接。
  其交易流程為,銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品,以受讓收益權(quán)名義,對(duì)接各種資管計(jì)劃,融資方找到配資銀行,劣后資金和中間層資金到賬后,即可向銀行申請(qǐng),并在資管計(jì)劃總賬戶下開立二級(jí)賬戶,待優(yōu)先資金到賬后即可進(jìn)行操作。
  “今年年初,部分銀行收緊傘形信托后,有幾家上市銀行看到機(jī)會(huì),大規(guī)模開展這種業(yè)務(wù),而且風(fēng)格更加激進(jìn)。”上述券商人士說,在此過程中,券商、期貨公司均參與其中,且資管產(chǎn)品也大多來自這些機(jī)構(gòu)。
  除了夾層基金,借道公募基金的基金專戶,也成為銀行理財(cái)資金進(jìn)入股市的另一大通道,而且更為主流。

  杠桿率高達(dá)5倍

  隨著A股賺錢效應(yīng)再度顯現(xiàn),各路資金蜂擁入市,資金量也在不斷增加。
  “現(xiàn)在房地產(chǎn)、民間借貸風(fēng)險(xiǎn)不斷上升,很多資金放出去收不回來,都轉(zhuǎn)投到股市里了!鄙鲜鋈倘耸空f,去年劣后資金年化收益在50%左右,今年肯定還有提升,這將吸引更多資金入市。
  在此情況下,配資業(yè)務(wù)的市場(chǎng)需求也大幅增加。據(jù)深圳某配資公司人士介紹,去年全年,該公司中間層資金配資業(yè)務(wù)共發(fā)行76期產(chǎn)品,資金總額40億元,而今年短短2個(gè)多月,就已發(fā)行48期,資金總量超過100億元,達(dá)到去年全年的3倍左右。
  “我們已經(jīng)把全年的目標(biāo)提高到去年的4倍,但從目前的情況來看,如果市場(chǎng)一直火下去,400億可能都打不住!痹撊耸空f。而在春節(jié)過后,早有同業(yè)將全年業(yè)務(wù)目標(biāo)提高到去年的10倍以上。
  盡管如此,除了券商兩融、傘形信托之外,銀行仍然是股市增量資金最大的提供方。而投資客和第三方提供的資金,作為融資杠桿,撬動(dòng)的還是銀行體系資金。
  相較于傘形信托、結(jié)構(gòu)化信托,通過基金專戶進(jìn)入股市的資金,杠桿率并未降低。據(jù)上述股份制銀行人士介紹,通過基金專戶操作的產(chǎn)品,杠桿比例為1∶2,若劣后資金起點(diǎn)為1000萬元,銀行可以配資2000萬元,而目前該行此類產(chǎn)品最低資金規(guī)模為3000萬元。
  夾層基金的杠桿比例更是驚人,甚至已經(jīng)超過傘形信托!兜谝回(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者從知情人士處獲悉,個(gè)別銀行的夾層基金杠桿比例,通常可達(dá)5倍左右,最高的甚至可以達(dá)到10倍。
  據(jù)上述券商人士介紹,夾層基金配資比例通常為2∶1∶9,即劣后和中間層資金最低起點(diǎn)一般為2000萬元、1000萬元,銀行配資額度9000萬元。而中間層資金通常由專門的第三方提供,通過這種操作,可以放大5倍。
  而在操作上,夾層基金則更為靈活,基金專戶則相對(duì)復(fù)雜。基金專戶既可由融資方自行操盤,也可由基金公司操盤。但若由個(gè)人操盤,需由基金公司對(duì)融資方的投顧資格進(jìn)行審查,審查通過后才能操作。
  “夾層基金不存在資質(zhì)和身份限制,個(gè)人、機(jī)構(gòu)均可操盤,自行操盤的基金專戶,則必須具備機(jī)構(gòu)投資者身份,而且整個(gè)流程也較長(zhǎng),操作起來較為復(fù)雜,很多大戶都喜歡用夾層基金的模式!鄙鲜龉煞葜沏y行人士說。

  資金成本飆升

  上述股份制銀行人士預(yù)計(jì),包括劣后資金在內(nèi),通過上述模式入市的增量資金,目前估計(jì)已經(jīng)達(dá)到8000億元左右。如果牛市貫穿全年,資金總量可能將超過券商兩融規(guī)模。盡管如此,面對(duì)旺盛的市場(chǎng)需求,市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)資金供不應(yīng)求的情況。
  “去年還要找人配資,春節(jié)過后,要配資的人自己就找上門來!痹撊耸空f,據(jù)其掌握的情況,由于理財(cái)產(chǎn)品銷售跟不上配資需求的節(jié)奏,有銀行已經(jīng)有投資者連續(xù)一周排隊(duì)等候配資。
  上述股份制銀行人士表示,出現(xiàn)這種情況,與銀行策略變化有關(guān),為了規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn),有銀行已經(jīng)壓縮夾層基金業(yè)務(wù)規(guī)模。
  “夾層基金我們也在做,但因?yàn)楹弦?guī)問題,現(xiàn)在做得比較少,目前做得最多的還是基金專戶!鄙鲜龉煞葜沏y行人士說,夾層基金雖然操作靈活,但由于合規(guī)問題,該行已經(jīng)大量壓縮了業(yè)務(wù)量。
  在此情況下,資金套利也已出現(xiàn)!兜谝回(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉,由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在下行,一些企業(yè)利用銀行貸款,向投資客提供配資或劣后資金,從中獲得不菲利差。
  與此同時(shí),隨著市場(chǎng)需求增加,資金成本也一路水漲船高。雖然央行兩次降息,但銀行理財(cái)資金的年化利率仍然維持在8%左右。而配資公司中間層或劣后資金的成本,已經(jīng)提高到13%以上。
  據(jù)上述券商人士透露,春節(jié)前,中間層配資年化成本約為12%,眼下已經(jīng)漲到13.5%左右,月息更是達(dá)到1.5%~1.8%,比去年提高了30%以上。

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