偏暖預(yù)期延續(xù) 期指蹣跚入春
2015-02-27    作者:國(guó)泰君安期貨金融衍生品研究所 毛磊    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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    羊年新年伊始,萬象更新。市場(chǎng)對(duì)于春節(jié)后的行情給予了較高期望。我們認(rèn)為基于市場(chǎng)對(duì)兩會(huì)前后政策及改革偏暖預(yù)期,市場(chǎng)重心有望延續(xù)節(jié)前向上基調(diào),但預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的差異也將成為后期波動(dòng)的主要來源。

  經(jīng)濟(jì)春天尚需等待

  春節(jié)期間,微觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)整體疲軟,除了手機(jī)搶紅包等線上活動(dòng)以外,實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有諸多亮點(diǎn)之處。從樓市來看,成交較為冷清,部分二三線城市的房地產(chǎn)項(xiàng)目在春節(jié)期間暫停銷售。消費(fèi)方面,長(zhǎng)假期間出境游高速增長(zhǎng),但反過來并不利于境內(nèi)消費(fèi)。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示,黃金周期間全國(guó)零售和餐飲企業(yè)銷售額增幅同比出現(xiàn)2.3%的下滑。不過,周三公布的2月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值報(bào)50.1,超預(yù)期并創(chuàng)四個(gè)月新高,略微給市場(chǎng)增添一份暖意。整體來看,由于春節(jié)擾動(dòng),年初個(gè)別的宏觀數(shù)據(jù)參考意義下降。到3月后,合并發(fā)布的1、2月工業(yè)、投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)可比性及重要性更大,市場(chǎng)濃重的通縮預(yù)期能否出現(xiàn)緩解,尚需等待。

  貨幣寬松預(yù)期反復(fù)

  近期市場(chǎng)對(duì)于央行貨幣寬松預(yù)期依舊較高,特別是在經(jīng)濟(jì)走勢(shì)依舊疲弱的情況下。但可以看出,央行在實(shí)際操作中,仍盡量避免給市場(chǎng)傳遞過強(qiáng)的寬松預(yù)期。2月17日是春節(jié)前央行最后一期公開市場(chǎng)例行操作日,但當(dāng)日央行取消了此前的逆回購(gòu)操作,未在公開市場(chǎng)開展任何操作。由于當(dāng)周(2月16日至22日)公開市場(chǎng)到期資金量為零,因此此前連續(xù)四周的凈投放格局戛然而止。而節(jié)后,本周逆回購(gòu)到期將回籠資金1800億元,若央行在公開市場(chǎng)操作投放力度較弱,對(duì)實(shí)際資金面以及寬松預(yù)期主導(dǎo)下的期指走勢(shì)均較為不利。

  兩會(huì)政策或被低估

  以往,由于在重要會(huì)議前市場(chǎng)充分炒作,因此常出現(xiàn)“逢會(huì)必跌”的現(xiàn)象。不過今年從現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)來看,對(duì)于兩會(huì)炒作的力度較往年偏弱。這也就意味著,一旦實(shí)際政策力度超預(yù)期,將有力推動(dòng)市場(chǎng)的上升。春節(jié)前,有外媒報(bào)道“兩桶油”或?qū)?qiáng)強(qiáng)合并,導(dǎo)致節(jié)后首日石油板塊漲幅居前。我們認(rèn)為,“兩桶油”合并傳聞背后,其更重要的信號(hào)意義在于,市場(chǎng)對(duì)于國(guó)資國(guó)企的改革力度存在低估。既然巨無霸也存在重組合并的可能,政府盤活存量資產(chǎn)、激活國(guó)企潛力的決心將對(duì)國(guó)企權(quán)重較大的滬深300指數(shù)帶來較大支撐。

  新股發(fā)行存擾動(dòng)

  3月將近,新一輪新股上市步伐又將臨近。進(jìn)入2015年,新股發(fā)行悄然提速,2月份24家IPO家數(shù)創(chuàng)本輪新股發(fā)行數(shù)量記錄。3月首發(fā)家數(shù)是否會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大,是否將有更多在主板上市的權(quán)重股均是未知數(shù)。而一旦融資量增大,對(duì)資金面而言又是較大的考驗(yàn)。此外,節(jié)前上交所大幅招聘與新股發(fā)行相關(guān)的崗位人員約70人,這也意味著IPO改革的步伐將快于預(yù)期。注冊(cè)制漸行漸近,若市場(chǎng)對(duì)注冊(cè)制的理解不全面、不充分,則對(duì)期指走勢(shì)的負(fù)面因素較大。
  整體來看,隨著兩會(huì)臨近,市場(chǎng)對(duì)于貨幣寬松及改革等政策預(yù)期將繼續(xù)成為市場(chǎng)重心向上的重要支撐。但在此過程中,由于預(yù)期與實(shí)際存在時(shí)間與力度上的差異,將形成市場(chǎng)波動(dòng)的主要來源。因此從操作上來看,把握其中的“預(yù)期差”,逢低做多為主我們認(rèn)為是近期階段性操作較好的思路。

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