國際金融市場終于嘗到了“瑞士軍刀”的厲害。瑞士央行1月15日宣布，取消1歐元兌1.20瑞士法郎的匯率下限，這猶如一枚“重磅炸彈”引爆外匯市場，瑞郎兌歐元暴漲近30%。這不僅導(dǎo)致當(dāng)?shù)卮笮豌y行蒙受虧損，瑞士制造業(yè)出口和旅游業(yè)也受到巨大沖擊。
近日，在瑞士讀研的中國留學(xué)生李飛（化名）的生活完全被打亂了。
1月15日，瑞士法郎（以下簡稱“瑞郎”）猛烈升值。
“之前兌換100瑞郎大概需要人民幣約613元，但現(xiàn)在需要人民幣約720元左右，這意味著瑞郎對人民幣升值約20%。我的生活成本和學(xué)費(fèi)大大增加了�！崩铒w告訴《國際金融報》記者。
李飛告訴記者，留學(xué)生在瑞士的學(xué)費(fèi)和生活費(fèi)很貴，即使較為節(jié)約，生活費(fèi)每月也要1300瑞郎左右，李飛所讀的金融專業(yè)學(xué)制兩年，碩士課程總學(xué)費(fèi)約22000瑞郎，再加上食宿費(fèi)、教材及醫(yī)療保險等費(fèi)用，李飛的留學(xué)成本差不多需要55000瑞郎。
在1月15日前，李飛兩年的求學(xué)成本為34萬元人民幣左右，但現(xiàn)在瑞郎升值，成本瞬間飆升。
“按現(xiàn)在匯率來算，大概需要差不多40萬元人民幣�！崩铒w表示，“目前正值交收學(xué)費(fèi)之際，留學(xué)論壇上怨聲四起，有些同學(xué)運(yùn)氣好，趁著之前瑞郎匯率低時已經(jīng)換好學(xué)費(fèi)�！�
沒有這樣做的李飛備感遺憾。
在瑞士讀酒店管理的中國留學(xué)生李彤（化名）也表示：“學(xué)費(fèi)上浮很明顯，我可能要多支出三四萬元人民幣的學(xué)費(fèi)。”
相對其他專業(yè)，酒店管理專業(yè)留學(xué)生的境遇相對較好。因?yàn)殡m然瑞士一般不允許留學(xué)生兼職打工，但對于酒店管理專業(yè)學(xué)生卻有特殊的政策，即瑞士酒店管理專業(yè)學(xué)生在讀每年可有最多半年的帶薪實(shí)習(xí)機(jī)會�！安贿^，現(xiàn)在帶薪實(shí)習(xí)機(jī)會越來越不好找，瑞郎升值會沖擊瑞士旅游，酒店行業(yè)也受到影響�！崩钔硎�。
中國受影響有限
擾亂留學(xué)生生活，致使瑞郎大幅升值的禍?zhǔn)资侨鹗垦胄械囊豁?xiàng)突發(fā)決議。
1月15日，瑞士央行意外宣布將活期存款賬戶中超過免征負(fù)利率標(biāo)準(zhǔn)以外存款利率從-0.25%降至-0.75%，并放棄1歐元兌1.20瑞郎的匯率下限。
此舉使瑞郎對歐元的匯率一度暴漲41%，創(chuàng)史上最大漲幅。瑞士股指一度暴跌14%，單日跌幅創(chuàng)25年來最大。當(dāng)日，收盤最終跌去8.7%；第二天，繼續(xù)大跌約6%。
“瑞士央行此舉要追溯到3年前�！迸d業(yè)銀行資深分析師蔣舒在接受《國際金融報》記者采訪時表示。
2011年9月，歐債危機(jī)陰云尚未散去，瑞士央行看到歐元兌瑞郎匯率連連下跌（即瑞郎對歐元持續(xù)升值），瑞士央行生怕過于強(qiáng)勢的瑞郎會傷害瑞士出口和旅游業(yè)，遂做出了一項(xiàng)大膽決定，宣布將維持1歐元兌1.20瑞郎的匯率下限，即瑞郎對歐元不能升值超過1歐元兌換1.20瑞郎的水平，一旦歐元兌瑞郎匯率有跌破1.20的苗頭，瑞士央行就會通過買入歐元和拋出瑞郎的外匯市場干預(yù)來捍衛(wèi)1.20這個匯率下限。這其實(shí)是瑞郎兌歐元的聯(lián)系匯率制。
此后3年，歐元兌瑞郎匯率一直在1.20附近徘徊，說明雖被央行壓制，但瑞郎升值沖動強(qiáng)烈，瑞士央行阻止瑞郎升值的外匯干預(yù)是逆匯率市場大勢而為。
蔣舒表示：“瑞士央行宣布取消歐元兌瑞郎匯率下限后，積累的3年的瑞郎升值壓力在瞬間釋放，‘3年庫存，3分鐘釋放’這樣異常情況造就了外匯市場罕見的單日最大漲幅，并波及到了全球各個金融市場。瑞郎對歐元升值，對美元升值，間接地瑞郎也對人民幣升值，但這是一次性的，此后瑞郎將根據(jù)匯率市場波動，如此大幅度升值可能性較小。且人民幣中間價與美元有著緊密的關(guān)系，此次事件是通過間接方式影響人民幣走勢，總體影響不大�！�
瑞郎暴漲，對中國貿(mào)易企業(yè)的影響一分為二。
對中國出口企業(yè)是有利的。中國是瑞士在亞洲的最大貿(mào)易伙伴，瑞士是中國在歐洲的第七大貿(mào)易伙伴和第六大外資來源國。2013年，中瑞之間雙邊貿(mào)易額達(dá)595億美元，增長126%。
2014年7月1日，《中國—瑞士自由貿(mào)易協(xié)定》關(guān)稅減讓方案已正式生效。這意味著中國的工業(yè)產(chǎn)品可以零關(guān)稅進(jìn)入瑞士和列支敦士登市場（瑞士與列支敦士登是關(guān)稅同盟國），也就是說，瑞士的企業(yè)能以相應(yīng)的更優(yōu)惠的價格，從中國購買生產(chǎn)加工所需要的初級產(chǎn)品。這是中國產(chǎn)業(yè)價格競爭力的一次提升。而瑞郎對人民幣升值，中國出口產(chǎn)品將更具價格競爭力。江蘇常州一位做家用廚具對歐貿(mào)易的企業(yè)負(fù)責(zé)人李瑩（化名）向《國際金融報》記者表示：“由于歐洲經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，近年來風(fēng)險加劇，許多從事對歐出口貿(mào)易的企業(yè)更愿意用美元結(jié)算，這樣的結(jié)算方式使得影響相對較小�！�
對出口有利反過來說對進(jìn)口不利，中國在瑞士采購的進(jìn)口企業(yè)成本增加了。李瑩指出：“很多瑞士的產(chǎn)品靠的是品牌、質(zhì)量獲得消費(fèi)者信任。此外，瑞士也是奢侈品出口大國，奢侈品購買者本身對價格不是很敏感。瑞士產(chǎn)品價格貴了當(dāng)然會影響一部分銷售，但上述因素會削弱影響。”
銀河證券也分析認(rèn)為，因中國正在與瑞士進(jìn)行自貿(mào)區(qū)合作，且中國央行與瑞士央行之間達(dá)成有貨幣互換協(xié)議，瑞郎放棄聯(lián)系匯率對中國影響有限。
瑞央行大招損經(jīng)濟(jì)
瑞郎升值不僅僅影響了他國經(jīng)濟(jì)，更影響瑞士本國經(jīng)濟(jì)。
瑞士政府也承認(rèn)，央行放棄匯率下限的舉措將重挫該國出口商和旅游業(yè)。
蔣舒指出，瑞士央行或許沒有料到這項(xiàng)決定會引發(fā)瑞郎如此巨幅的上揚(yáng)，但是對于取消歐元兌瑞郎匯率下限后瑞郎的升值，瑞士央行卻早有預(yù)料。因此，瑞士央行才在取消匯率下限的同時，將瑞士的銀行存放于瑞士央行的活期存款利率從-0.25%下降至-0.75%，即加大了瑞士的銀行存放于瑞士央行存款的罰息力度，從而鼓勵瑞士的銀行擴(kuò)大貨幣投放，等于是寬松政策，減少對經(jīng)濟(jì)沖擊。
雖然瑞士央行做了補(bǔ)救，但效果有限。根據(jù)瑞銀測算，瑞士央行的此項(xiàng)決定仍對瑞士出口商品造成約50億瑞郎的直接損失，相當(dāng)于令瑞士國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）損失了0.7%。
鐘表業(yè)是瑞士的核心產(chǎn)業(yè)，瑞銀首席投資官馬克·海菲爾表示，瑞士的手表出口將受到?jīng)_擊，出口價格上升將使其競爭優(yōu)勢蕩然無存。
全球第二大奢侈品集團(tuán)——瑞士歷峰集團(tuán)擁有卡地亞這樣的世界腕表品牌，分析師認(rèn)為，歷峰集團(tuán)以瑞郎計的成本約為50%，瑞郎的大漲導(dǎo)致公司國內(nèi)成本飆升，盈利能力受到影響。
1月15日，瑞士歷峰集團(tuán)股價暴跌超14%，與此同時，擁有歐米茄、浪琴等知名手表品牌的斯沃琪（Swatch）公司股票價格當(dāng)日暴跌15%。
瑞士斯沃琪集團(tuán)首席執(zhí)行官尼克感慨道：“我無語了，瑞士央行的行動對出口產(chǎn)業(yè)和旅游業(yè)而言是一個海嘯，最后將波及整個國家�！�
為了抑制瑞郎大漲對利潤率的侵蝕，歷峰集團(tuán)決定將歐元區(qū)腕表和珠寶類產(chǎn)品提價5%。歐元區(qū)的銷售額約占卡地亞品牌總銷售額的20%，對于歷峰集團(tuán)整體而言，這個比率更接近25%。1月23日，Swatch集團(tuán)也加入了提價行列，以此抵消瑞郎大幅升值影響。
受影響的還有瑞士巧克力業(yè)，全球第一大高檔巧克力制造商瑞士蓮公司發(fā)言人凱琳表示，瑞士的出口將受到匯率因素帶來的負(fù)面影響，公司正試圖通過提高效率、增加產(chǎn)量來應(yīng)對挑戰(zhàn)。
除了出口，瑞士旅游業(yè)也面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
瑞士是世界滑雪勝地之一，時值冬季，正是傳統(tǒng)赴瑞旅游、購物的旺季。
不過，由于瑞郎升值，一些“準(zhǔn)游客”對旅游計劃做出調(diào)整，如減少了購物開支。
家住上海浦東新區(qū)的白領(lǐng)李凡（化名）規(guī)劃年初境外游，首選瑞士深度游，當(dāng)時的價格為16600元，李凡還計劃到瑞士當(dāng)?shù)刭徺I一款品牌手表，勞力士或者其他名牌。
但李凡還未出發(fā)，就傳來瑞郎升值的消息。“我的預(yù)算是買塊3萬元人民幣左右的表，瑞郎升值前，折合瑞郎為4893瑞郎左右，但瑞郎升值后，買以瑞郎計價的等值手表，就要超過3.5萬元人民幣，一下子要多花幾千元錢。我要再考慮下，不會急著買了�！崩罘舱f。
像李凡這樣的游客不在少數(shù)，而對價格更為敏感的游客則棄瑞士而轉(zhuǎn)向法國等較為便宜的旅行線路。
為挽回?fù)p失，不少瑞士旅游勝地的門票和商品提高了價格。瑞士韋爾比耶滑雪場，原本296歐元的6天滑雪票價漲至347歐元。瑞士達(dá)沃斯鎮(zhèn)普通酒店的標(biāo)間一晚價格升至1000瑞郎，酒店菜譜上普通的一餐飯需要花費(fèi)135瑞郎。但提價后，旅游業(yè)寒意更濃，以位于達(dá)沃斯中心地帶的Panorama酒店為例，在瑞郎上漲后，立即有3個預(yù)訂被取消了。瑞士旅游辦公室主管于爾格·施密德在推特上不得不盡力呼吁：“瑞士人！留在瑞士度假！”
考慮到出口和旅游業(yè)損失，瑞銀將瑞士2015年GDP增長預(yù)測從此前估計的1.8%下調(diào)至0.5%，并將2016年預(yù)測從1.7%下調(diào)至1.1%。
“短痛”防歐版QE
為何即使損及自身經(jīng)濟(jì)，瑞士央行還做此決定？在業(yè)內(nèi)人士看來，瑞士銀行有不得不這么做的理由。
維持匯率下限，瑞士央行需要拋售瑞郎，購入大量歐元，而歐元對美元又持續(xù)走弱，也拖累瑞郎對美元貶值。這也大大增加了瑞士央行維護(hù)該匯率下限的成本。
“瑞士央行當(dāng)時沒有預(yù)料到，歐元在接下來的時間里長期走弱。原本只是在歐債危機(jī)高潮期用來冷卻瑞郎升值的權(quán)宜之計，在過去3年歐元依然走弱的背景下，越來越成為一項(xiàng)長期化的虧本買賣，瑞士央行終于吃不消了。”蔣舒指出。
數(shù)據(jù)顯示，瑞士央行的外匯儲備自2011年9月實(shí)行匯率下限以來，已經(jīng)從29.84億瑞郎下降至2014年11月的21.32億瑞郎，縮水近30%。
銀河證券則指出，瑞士央行也有不得不在此時行動的苦衷。
1月22日，歐洲央行行長德拉吉宣布，將每月購買價值600億歐元的歐元區(qū)國家債券和相關(guān)國家其他有價證券。購債計劃從今年３月開始一直延續(xù)到明年9月，至２０１５年９月，歐央行將會印鈔超過1萬億歐元。
歐洲央行如此大規(guī)模的量化寬松導(dǎo)致市場上歐元大增，歐洲央行的決定宣布后，歐元急挫，兌美元跌穿1.14美元至２０１１年新低，歐元將加速貶值。
瑞士央行正是擔(dān)心歐洲央行會啟動新一輪量化寬松，使避險資金大量流入瑞士，屆時巨大的資金量或使瑞士央行無力維持歐元兌瑞郎匯率下限。在歐央行貨幣政策會議后放棄聯(lián)系匯率的成本更高，對瑞士經(jīng)濟(jì)的不利影響也將更大。因此，瑞士銀行不得不在歐洲央行之前“先下手為強(qiáng)”，主動先行放棄歐元兌瑞郎聯(lián)系匯率下限，從而減少歐洲央行實(shí)施量化寬松政策對匯率與經(jīng)濟(jì)的沖擊。
而從經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理來看，資本自由流動、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立的“不可能三角”理論也決定了瑞士銀行早晚要放棄聯(lián)系匯率�！安豢赡苋恰奔慈Ｕ�，是指一個國家不可能同時實(shí)現(xiàn)資本流動自由，貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性。也就是說，一個國家只能擁有其中兩項(xiàng)，而不能同時擁有三項(xiàng)。瑞郎兌歐元的聯(lián)系匯率制意味著瑞士犧牲了貨幣獨(dú)立性。
但是，伴隨油價下跌和美元走強(qiáng)，全球陷入低通脹格局，瑞士聯(lián)邦統(tǒng)計局1月9日公布瑞士2014年12月消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）年率持續(xù)下降0.3%，通縮威脅加劇。
申銀萬國宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇指出，通縮風(fēng)險下需要一國央行控制貨幣主動權(quán)，如繼續(xù)與歐元綁定，瑞士每次購匯都導(dǎo)致央行被動擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，外匯資金流出本國，金融項(xiàng)目資本方惡化。
這一先手使得瑞士央行所持的大量歐元儲備瞬間兌本幣貶值超過30%，按花旗分析師估計，若以歐元兌瑞郎1.03、美元兌瑞郎0.88的匯率計算，瑞士央行的儲備貨幣損失了600億瑞郎（約合683億美元）。但市場人士指出，保持瑞郎對歐元的匯率下限，使瑞士央行每天多消耗20億瑞郎，代價更高，且最終匯率下限被迫取消的概率也沒有減少。
對于瑞郎以后的走勢，李慧勇指出，瑞郎已重回外匯市場，不再等同于歐元，瑞郎將大幅升值，當(dāng)然為穩(wěn)定國內(nèi)物價和匯率，瑞士政府將持續(xù)干預(yù)外匯市場。瑞士央行行長喬丹１月18日曾表示，瑞郎被“大幅高估”，瑞士央行還會繼續(xù)在決策時考慮匯率形勢，如有必要會干預(yù)匯市�；ㄆ旒瘓F(tuán)也指出，若瑞郎延續(xù)升勢，瑞士央行可能進(jìn)一步降息。
