投資者當(dāng)前所面臨的是一個(gè)分化的世界：GDP增長不均衡，經(jīng)濟(jì)政策分道揚(yáng)鑣，地緣政治緊張局勢重燃。然而差異化程度其實(shí)更深，歐元區(qū)各成員國的競爭力涇渭分明，新興市場國家的改革步伐各不相同，最終這些將導(dǎo)致金融資產(chǎn)在2015年的表現(xiàn)各異。
這是瑞銀（UBS）財(cái)富管理全球首席投資總監(jiān)2015年伊始所要向全球投資者傳達(dá)的，“2015年我們或?qū)⒖吹矫缆?lián)儲(chǔ)首次加息，這意味著各資產(chǎn)類別的波動(dòng)性將朝歷史水平靠攏，這使得平衡的投資組合變得愈發(fā)重要�！�
簡而言之，2015年瑞銀仍對股票和信用債持積極觀點(diǎn)，加碼倉位集中于美國，并看漲美元兌歐元匯率，減碼新興市場股票及美元計(jì)價(jià)公司債券。
增持美股和美國高收益?zhèn)?/STRONG>
2015年，投資組合的回報(bào)率或低于歷史水平，原因在于各資產(chǎn)類別的收益率普遍低企。瑞銀認(rèn)為，對股票、債券和另類投資進(jìn)行充分多元化戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的投資者，最有可能順利度過分化的世界，且經(jīng)受的波動(dòng)性相對較低。
從全球來看,美國將率領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)溫和提速。隨著美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策,全球利率將從
2015
年中期開始上升。股票方面，估值不再便宜，但企業(yè)盈利增長在中長期內(nèi)應(yīng)足以帶動(dòng)年度回報(bào)實(shí)現(xiàn)中等到較高的個(gè)位數(shù)增長。盡管回報(bào)將較過去為低，但與其他資產(chǎn)類別相比仍具有吸引力。
然而，短期波動(dòng)性也將隨之升高。相對于新興市場，瑞銀依然青睞美國股票，強(qiáng)勁的美國企業(yè)利潤應(yīng)繼續(xù)支持美國股市的牛市格局；由于標(biāo)普500指數(shù)中三分之二的企業(yè)收入來自國內(nèi)，因此將受益于美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長；估值僅略高于平均水平，因此周期性動(dòng)能和盈利將成為2015年回報(bào)的主要驅(qū)動(dòng)力。
在股票市場動(dòng)蕩時(shí)期，債券將繼續(xù)為投資組合帶來穩(wěn)定性。由于高級(jí)別債券收益率較低，瑞銀認(rèn)為投資者應(yīng)從投資級(jí)和美國高收益?zhèn)袑で蟾呤找媛�，二者都受到美國�?jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)固以及融資成本低的支持。“我們認(rèn)為最好是短期且信用等級(jí)較低的品種，例如中期A評(píng)級(jí)債券，而不是信用等級(jí)高的長期債券，例如長期AAA評(píng)級(jí)債券�！�
全球貨幣政策將呈現(xiàn)不同軌跡，美國和英國2015年利率將會(huì)上升，而歐洲央行將進(jìn)一步放寬政策。相對于瑞郎和歐元，瑞銀目前看好美元和英鎊的戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會(huì)，該行認(rèn)為美元走強(qiáng)還將持續(xù)一段時(shí)間，建議投資者盡可能對沖投資組合中的外匯敞口，尤其是固定收益產(chǎn)品的外匯敞口。
在艱難的2014年之后，許多大宗商品的價(jià)格正靠近供應(yīng)成本。但來自亞洲新興市場的需求增長減速仍構(gòu)成不利因素。瑞銀認(rèn)為，大宗商品不應(yīng)該被視為投資組合的一個(gè)戰(zhàn)略組成部分，其將增加投資組合的波動(dòng)性但不會(huì)帶來相稱的回報(bào)。總體上，瑞銀預(yù)計(jì)2015年大宗商品組合將取得低個(gè)位數(shù)回報(bào)，偏好能源和谷物，對基礎(chǔ)金屬持中性立場，并對貴金屬保持謹(jǐn)慎。
作為回報(bào)率與股票和債券相關(guān)性低的資產(chǎn)類別，另類投資發(fā)揮的作用益發(fā)重要。瑞銀強(qiáng)調(diào)，力圖提高回報(bào)率而采取的一個(gè)方法是尋求增加對沖基金投資。就對沖基金而言，股票多空基金應(yīng)處于利用分化世界的最有利地位，并提供獲取美國股票市場正面表現(xiàn)的敞口。私人市場方面，私人債務(wù)提供了對現(xiàn)有信貸持倉的互補(bǔ)性敞口，瑞銀看好長期能源基礎(chǔ)設(shè)施敞口。
新興市場的曙光來自亞太市場
鑒于信貸活動(dòng)進(jìn)一步降溫，內(nèi)需遭遇挑戰(zhàn)，2015年亞洲經(jīng)濟(jì)增長或?qū)⒎啪�。雖然宏觀環(huán)境乏善可陳，但瑞銀認(rèn)為亞洲將是新興市場的一線曙光，因其基本面更加強(qiáng)健，且大宗商品價(jià)格走低也有利于企業(yè)盈利和消費(fèi)者需求。
能源和軟性大宗商品價(jià)格走跌,使得財(cái)政及貨幣政策有較大的回旋空間，（如提高中國、韓國及印度等國家的降息的機(jī)率），瑞銀預(yù)期這將令多數(shù)亞洲資產(chǎn)潛在回報(bào)率下降、波動(dòng)率升高。從結(jié)構(gòu)和周期角度，亞洲亦提供了跨資產(chǎn)投資機(jī)會(huì),原因包括合理的估值（日本除外）股票估值比全球股票約低20%)、結(jié)構(gòu)性趨勢以及該地區(qū)正在推行的針對性改革。
傳統(tǒng)上美元走強(qiáng)期間，亞洲股市回報(bào)較為低迷,
部分原因是全球資產(chǎn)管理者缺乏分散美元資產(chǎn)的誘因。
未來一年亞洲(日本除外)股票的回報(bào)率可能在中至高個(gè)位數(shù)之間,且波動(dòng)放大，瑞銀看好臺(tái)灣市場,因其將受惠于對美國消費(fèi)者科技周期的敞口，同時(shí)看好具有增長加速和改革利好的印度市場，看淡印尼、馬來西亞和新加坡股市。
此外,瑞銀預(yù)期
2015
年亞洲債券的總回報(bào)率將受限于2.5-3.5%,但亞洲銀行的一級(jí)、二級(jí)資本債券和精選的人民幣債券將為尋求高收益率的投資者帶來機(jī)遇。在強(qiáng)勢美元環(huán)境中，亞洲貨幣欲達(dá)成整體正回報(bào)頗具挑戰(zhàn)性,但相對于
G10或是其他新興貨幣，亞洲貨幣將較為抗跌。鑒于亞洲經(jīng)濟(jì)增長并并非齊頭并進(jìn)且利息收益差異極大,瑞銀預(yù)期新臺(tái)幣、菲律賓比索和印度盧比表現(xiàn)強(qiáng)于新加坡元和印尼盾。
