匯率雙向波動引“套!蓖
銀行外匯期權(quán)交易井噴
2014-11-27    作者:陳植    來源:21世紀經(jīng)濟報道
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    在央行降息后,人民幣匯率似乎又回到雙向波動的軌道上。
  本周人民幣兌美元匯率一度大跌200個基點,隨后迅速回升,截至11月26日,人民幣對美元匯率中間價報6.1354,創(chuàng)下3月下旬以來的新高。
  多家銀行預(yù)測,年底美元對人民幣匯率仍可能徘徊在約6.10,意味著人民幣兌美元貶值約1%,這也是2005年匯改以來人民幣匯率首次出現(xiàn)年內(nèi)貶值。
  人民幣匯率雙向波動,正悄然激發(fā)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)量井噴。
  記者獲得的數(shù)據(jù)顯示,截至今年9月底,銀行間外匯期權(quán)市場交易量累計達到500億美元,為去年全年年交易量的2.3倍。隨之而來的,是各家銀行摩拳擦掌,欲分得更大市場份額。比如平安銀行在總行專門設(shè)立了專業(yè)期權(quán)產(chǎn)品營銷服務(wù)團隊,正著手加快整合系統(tǒng)、人力、營銷資源,通過專門化的服務(wù)體系,打造期權(quán)產(chǎn)品為特色的品牌。
  記者還獨家獲悉,為了推動外匯市場進一步發(fā)展,相關(guān)部門正在醞釀非銀行金融機構(gòu)進入銀行間外匯市場,并計劃按步驟將外匯業(yè)務(wù)從貿(mào)易項向資本項擴展。
  “部分非銀金融機構(gòu)已經(jīng)獲得這項業(yè)務(wù)準入資格,隨著它們海外投資趨于旺盛,也會產(chǎn)生大量外匯期權(quán)交易需求!币患毅y行金融市場部人士說。

  外匯期權(quán)井噴溯源

  在外匯套期保值衍生品大家庭里,遠期、掉期、期權(quán)都是非常基礎(chǔ)的交易品種,但在中國金融市場,由于前些年人民幣單邊升值,遠期、掉期業(yè)務(wù)發(fā)展相對成熟,期權(quán)市場似乎仍在蹣跚起步。
  一位銀行金融市場部人士透露,在人民幣單邊升值的環(huán)境下,多數(shù)國內(nèi)企業(yè)應(yīng)對匯率風險的做法變得相對簡單,比如出口型企業(yè)都通過遠期結(jié)匯鎖定未來的結(jié)匯匯率,進口型企業(yè)要么選擇即期購匯,要么通過美元融資推遲購匯享受因美元貶值帶來的更優(yōu)的購匯匯率;使用外匯期權(quán)規(guī)避匯率風險的企業(yè)數(shù)量相當少。
  隨著今年人民幣匯率趨于雙向波動,期權(quán)市場似有后來居上之勢。
  據(jù)國家外匯管理局數(shù)據(jù)顯示,衡量企業(yè)和個人結(jié)匯(買入人民幣賣出外幣)意愿的銀行代客結(jié)匯占涉外外匯收入的比重(即結(jié)匯率)總體下降,由一季度的77%降至二季度的68%,三季度微升也僅為69%。衡量購匯(買入外幣賣出人民幣)動機的銀行代客售匯占涉外外匯支付的比重(即售匯率)呈現(xiàn)上升態(tài)勢,由一季度61%升至二季度69%,三季度為70%。
  這表明在人民幣匯率雙向波動的情況下,企業(yè)不再一味持有人民幣,而是儲備一定額度外幣應(yīng)對潛在的人民幣貶值風險,某種程度推動外匯期權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展。
  “在歐美國家,外匯期權(quán)是一種非常普遍的匯率風險對沖工具!边@位銀行金融市場部人士說。尤其是外匯期權(quán)產(chǎn)品所具備的靈活操作性特點,非常適合匯率雙向波動的市場。
  所謂靈活操作性,即企業(yè)買入一份外匯期權(quán),等于是擁有未來某個時間按一定匯率購買、出售人民幣的權(quán)利,企業(yè)僅需支付一筆額度偏低的權(quán)利金,即使人民幣匯率反向波動令企業(yè)不得不放棄這份期權(quán)所賦予的權(quán)利,也僅僅是損失了一筆權(quán)利金。若企業(yè)賣出一份與自身現(xiàn)金流方向匹配的外匯期權(quán),可以在放棄一部分市場機會的情況下,獲得期權(quán)費收入,改善結(jié)售匯成本。
  在上述銀行金融部人士看來,外匯期權(quán)業(yè)務(wù)量之所以出現(xiàn)井噴式增長,也有政策推動的因素。8月份正式實施的《銀行對客戶辦理人民幣與外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理規(guī)定》(即外管局34號文),某種程度促進外匯期權(quán)業(yè)務(wù)快速發(fā)展,
  業(yè)內(nèi)人士分析,34號文最大特點,一是改變以往相關(guān)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)需要外管局備案的做法,將外匯期權(quán)業(yè)務(wù)準入門檻下放給銀行,即銀行在企業(yè)實際貿(mào)易經(jīng)營需要的情況下,可以為客戶量身定制各類外匯期權(quán)套期保值方案,極大幅度推動相關(guān)業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展;二是允許企業(yè)在買入期權(quán)同時,又可以通過賣出外匯期權(quán)做套期保值,大幅拓寬銀行的各類期權(quán)組合產(chǎn)品創(chuàng)新能力。
  以平安銀行為例,該銀行整個上半年外匯期權(quán)交易量接近2億美元,在外管局34號文面世后,短短兩個月外匯期權(quán)業(yè)務(wù)量一下子驟增至20多億美元。
  但是,銀行想要獲得更大市場份額,必須付出更大的努力。目前,國內(nèi)外匯期權(quán)市場主要存在兩大發(fā)展瓶頸—產(chǎn)品同質(zhì)化競爭與客戶接受度不高。

  交易風險對沖考量

  “多數(shù)銀行能提供的人民幣匯率期權(quán)產(chǎn)品主要限于普通歐式期權(quán),以及由普通歐式期權(quán)組合而成的簡單組合,導致產(chǎn)品同質(zhì)化引發(fā)價格戰(zhàn)。”上述銀行金融市場部人士分析說。
  平安銀行金融市場事業(yè)部副總裁夏秋表示,目前平安銀行的做法,就是最大限度縮小客戶服務(wù)的“半徑”,尋找業(yè)務(wù)創(chuàng)新突圍的方向。
  為此,平安銀行在總行專門設(shè)立了專業(yè)期權(quán)產(chǎn)品營銷服務(wù)團隊,協(xié)同客戶經(jīng)理一起走訪企業(yè)客戶,在深入了解企業(yè)業(yè)務(wù)情況和外匯套期保值需求后,量身定制期權(quán)產(chǎn)品方案。
  “外匯市場波動是瞬息萬變的,很多期權(quán)產(chǎn)品方案到臨近簽約時,都可能需要根據(jù)市場突發(fā)狀況第一時間調(diào)整!彼f。
  外匯期權(quán)業(yè)務(wù)量快速狀大,也給銀行帶來新的挑戰(zhàn)—如何將客戶外匯期權(quán)頭寸拿到金融市場有效對沖交易風險,而不是銀行自己買單,這又是一個新問題。
  前述銀行金融市場部人士透露,通常銀行主要選擇三種途徑對沖外匯期權(quán)交易風險,在業(yè)務(wù)量足夠大的理想情況下,銀行最愿在內(nèi)部交易池里尋找合適的對沖頭寸。其次是將這些人民幣外幣期權(quán)轉(zhuǎn)化成相應(yīng)的即期交易品種,拿到銀行間外匯市場做風險對沖,其中可能存在一定的市場風險。最后才是在國際期權(quán)交易場外市場尋找相應(yīng)的風險對沖對手,但銀行為此可能面臨不菲的交易費用。
  為了做大外匯期權(quán)業(yè)務(wù)量實現(xiàn)內(nèi)部風險對沖,不少銀行開始瞄準一片尚未挖掘的新藍海市場—自貿(mào)區(qū)。
  去年底出臺的《中國人民銀行關(guān)于金融支持中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)建設(shè)的意見》(下稱“央行30條”)明確規(guī)定,自貿(mào)區(qū)分賬核算單元因向區(qū)內(nèi)或境外機構(gòu)提供本外幣自由匯兌產(chǎn)生的敞口頭寸,應(yīng)在區(qū)內(nèi)或境外市場上進行平盤對沖。試驗區(qū)分賬核算單元基于自身風險管理需要,可按規(guī)定參與國際金融市場衍生工具交易。這無形間引發(fā)大量的外匯期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)需求。
  夏秋透露,在自貿(mào)區(qū)分行籌備期間,平安銀行打算設(shè)立一個衍生產(chǎn)品營銷團隊,專門通過走訪等方式了解自貿(mào)區(qū)企業(yè)外匯套期保值需求,根據(jù)市場狀況第一時間提供專業(yè)期權(quán)服務(wù),至于具體的期權(quán)產(chǎn)品方案設(shè)計與交易,則放在總行金融市場部執(zhí)行。
  “我們正抓緊時間對自貿(mào)區(qū)分行的交易系統(tǒng)進行測試,一旦自貿(mào)區(qū)分行開業(yè),就可以給區(qū)內(nèi)的客戶提供包括期權(quán)產(chǎn)品在內(nèi)的各種人民幣外匯衍生產(chǎn)品服務(wù)!彼硎。

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