滬港通效應(yīng)退潮
分級(jí)債基B份額最大跌幅超30%
2014-11-19    作者:朱凱    來(lái)源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)
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    成也蕭何,敗也蕭何。滬港通預(yù)期主導(dǎo)下的藍(lán)籌大盤(pán)股興起,帶動(dòng)了可轉(zhuǎn)債及相關(guān)指數(shù)型分級(jí)債券基金的火爆。不過(guò),隨著滬港通開(kāi)閘等利好兌現(xiàn),以銀行股為代表的藍(lán)籌股在近幾個(gè)交易日熱潮減退,可轉(zhuǎn)債相關(guān)品種則率先“聞風(fēng)而跌”。
  一些分級(jí)債基的B份額品種,由于杠桿效用,風(fēng)險(xiǎn)被成倍放大。截至昨日收盤(pán),招商可轉(zhuǎn)債B、國(guó)泰互利B等產(chǎn)品的周跌幅暫居“榜首”,且累計(jì)跌幅均超過(guò)10%。前者本周一跌停,昨日的跌幅達(dá)到9.52%,收?qǐng)?bào)1.397元。相比上周四盤(pán)中最高價(jià)1.999元,短短3個(gè)交易日內(nèi)已累計(jì)跌去30.12%。
  基金及固定收益圈子人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者稱(chēng),滬港通效應(yīng)退潮可能是這一波大跌的重要原因之一。據(jù)他們觀察,從年內(nèi)來(lái)看,股市及債市調(diào)整仍未完全到位,還要注意后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)在明年的第一季度,市場(chǎng)有較大機(jī)會(huì)。

  杠桿威力強(qiáng)大

  所謂分級(jí)債券型基金,通俗地解釋就是將募集來(lái)的資金分成兩塊,A份額給予固定的“保本收益”,而另一塊的B份額將承擔(dān)其余的收益風(fēng)險(xiǎn),具有明顯的杠桿特性。
  與其他純債券產(chǎn)品的分級(jí)基金相比,可轉(zhuǎn)債由于可交易流動(dòng)性更好,且可以分享股市上漲利得,通常會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成助漲助跌。2013年錢(qián)荒之時(shí),可轉(zhuǎn)債跌幅被嚴(yán)重?cái)U(kuò)大,一定程度就是基金等機(jī)構(gòu)贖回壓力下的拋盤(pán)所致。
  中金公司最新報(bào)告指出,近期股票與債券市場(chǎng)都出現(xiàn)明顯異動(dòng),大盤(pán)股與小盤(pán)股強(qiáng)弱逆轉(zhuǎn)。這種分化背后既有滬港通引發(fā)的資金調(diào)倉(cāng)因素,也是量化交易平倉(cāng)等帶來(lái)的板塊輪動(dòng)結(jié)果。
  興業(yè)全球基金一位可轉(zhuǎn)債分析人士表示,最近的基本面及資金面并無(wú)明顯變化。除下周一(11月24日)新股凍結(jié)資金或創(chuàng)近期新高,可能給市場(chǎng)施壓外,滬港通“概念炒作”暫時(shí)告一段落,也可能令獲利資金出逃。
  關(guān)于分級(jí)基金的特性,相關(guān)衍生品投研人士向記者介紹道,假如募集到100元的資金,相關(guān)池子按照3:1的比例分別分?jǐn)傊罙級(jí)與B級(jí)產(chǎn)品,且賦予A份額以5%的預(yù)期收益承諾。如果當(dāng)期產(chǎn)生8%的投資收益,A份額可獲得本金75元的5%的收益即3.75元,那么8元收益中剩余的4.25元就分配給B份額,其投資收益為4.25元與25元本金的相除結(jié)果,達(dá)到17%,超過(guò)了當(dāng)期實(shí)際收益的1倍多。
  “同理,如果虧損5%的話(huà),A份額虧損的3.75元將由B份額承擔(dān),即B產(chǎn)品的虧幅被放大到15%(編者注:3.75元除以25元)。”該人士介紹。

  滬港通短線(xiàn)影響顯著

  統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,目前深滬證券交易所的總計(jì)32只可轉(zhuǎn)債當(dāng)中,“滬港通概念”的券商及銀行可轉(zhuǎn)債近日跌幅居前。截至昨日收盤(pán),國(guó)金轉(zhuǎn)債周跌幅累計(jì)10.58%,平安、中行、民生轉(zhuǎn)債等緊隨其后,跌幅也均在5%以上。
  “前期一波大漲當(dāng)中,可轉(zhuǎn)債的股性體現(xiàn)得比較明顯,大多是對(duì)股市的上漲預(yù)期在起作用;這一輪調(diào)整之后,部分品種的債性開(kāi)始凸顯。不過(guò),當(dāng)前可能仍未跌到位,債性還不顯著。”一位基金經(jīng)理對(duì)記者說(shuō)。
  股性催化行情這一點(diǎn),從南山轉(zhuǎn)債與久立轉(zhuǎn)債兩只現(xiàn)券走勢(shì)中可得到印證。據(jù)介紹,市場(chǎng)普遍認(rèn)為前者股性偏強(qiáng),而后者債性更優(yōu)。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,南山轉(zhuǎn)債11月以來(lái)的累計(jì)跌幅超過(guò)8%,而久立轉(zhuǎn)債的跌幅僅為0.79%,相差懸殊。
  據(jù)統(tǒng)計(jì),可轉(zhuǎn)債中大盤(pán)股對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品比例較高。受到滬港通因素的影響,中國(guó)銀行正股上周二出現(xiàn)6年一遇的漲停,券商板塊此前也是漲勢(shì)喜人。但近期券商及銀行類(lèi)股票出現(xiàn)大幅調(diào)整,負(fù)面連鎖反應(yīng)首先傳導(dǎo)至相應(yīng)的中行轉(zhuǎn)債、國(guó)金轉(zhuǎn)債等品種,它們近一周來(lái)的跌幅均處于可轉(zhuǎn)債“三甲”。
  除基金及銀行理財(cái)托管資金外,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也是可轉(zhuǎn)債的主要參與者之一。人保資產(chǎn)一位分析人士對(duì)記者表示,近期可轉(zhuǎn)債的下跌行情,無(wú)疑是受到正股與債市雙雙調(diào)整的影響。不過(guò),市場(chǎng)對(duì)于明年的股債雙雄仍有較強(qiáng)預(yù)期。他認(rèn)為,臨近年末時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下調(diào),也是近期頹勢(shì)的一個(gè)因素。短期內(nèi),這一跌勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。

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