2012年以來(lái)，藝術(shù)品交易市場(chǎng)的大規(guī)模調(diào)整使得興起不久的的藝術(shù)品基金遭受了波及，同受影響的包括許多其他藝術(shù)品金融化交易模式。交易的不景氣加重了市場(chǎng)的觀望氣氛，在此情況之下，對(duì)于原本就以拍賣(mài)作為主要退出渠道的國(guó)內(nèi)藝術(shù)品基金而言，就顯得越發(fā)受煎熬了。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2013年國(guó)內(nèi)有多家信托公司發(fā)行的超過(guò)30億元人民幣的藝術(shù)品信托產(chǎn)品到期，而2013年也就隨之被眾多業(yè)內(nèi)人士視為了“藝術(shù)品信托退出之年”。我們不禁要問(wèn)，藝術(shù)品基金該何去何從？
面臨兌付難題
受市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)波影響，原本還準(zhǔn)備在國(guó)內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)大顯身手的藝術(shù)品基金行當(dāng)，在短短不足兩年的時(shí)間里即遭到了不小的打擊，甚至一度銷(xiāo)聲匿跡于國(guó)內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)當(dāng)中。同時(shí)，隨著藝術(shù)品基金的大面積到期，兌付難的問(wèn)題也受到了各方的關(guān)注。
依照藝術(shù)品信托產(chǎn)品的介紹，目前國(guó)內(nèi)藝術(shù)品信托的退出渠道主要分為兩種：第一種渠道較為常見(jiàn)，即通過(guò)藝術(shù)品拍賣(mài)實(shí)現(xiàn)資金兌付用以完成退市，這種方式不止在國(guó)內(nèi)被眾多藝術(shù)品信托所看重，在國(guó)際上亦是如此；第二種渠道是通過(guò)轉(zhuǎn)讓或私下交易實(shí)現(xiàn)兌付，這種退出方式被業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)為“剛性兌付”，是信托行業(yè)長(zhǎng)期存在的一種“潛規(guī)則”。所謂“剛性兌付”是指信托產(chǎn)品到期之后，信托公司必須向投資者兌付，如果項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致沒(méi)有足夠資金進(jìn)行兌付，那么信托公司需要利用各種方式實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者的本金和收益分配，想盡一切辦法進(jìn)行“兜底”。
顯然，“剛性兌付”是信托行業(yè)中“上不得臺(tái)面”的私下操作，實(shí)際針對(duì)的是信托項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后的保本措施。而一旦這種情況出現(xiàn)，也就意味著原本信托項(xiàng)目承諾的項(xiàng)目分紅被單方面取消�；蛟S這樣的行業(yè)“潛規(guī)則”來(lái)源于其他門(mén)類(lèi)的信托操作經(jīng)驗(yàn)，但對(duì)于藝術(shù)品信托產(chǎn)品而言，原本就風(fēng)險(xiǎn)極高的藝術(shù)品定價(jià)問(wèn)題也在這樣的“潛規(guī)則”面前變得更加不可控。再加上最初進(jìn)入藝術(shù)品信托領(lǐng)域的多數(shù)是原本的金融證券類(lèi)人士，他們?nèi)鄙俦匾乃囆g(shù)品操作經(jīng)驗(yàn)，只是單純借助“拿來(lái)主義”，生搬硬套其他領(lǐng)域的運(yùn)作方式。業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，在“短、平、快”的功利主義影響下，簡(jiǎn)單而盲目地將現(xiàn)階段的藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)生拉硬拽至金融化的經(jīng)營(yíng)層面，妄想在2～3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)利益收割的做法，往往最終只能在藝術(shù)品市場(chǎng)固有的波動(dòng)式發(fā)展中吃到大苦頭，這樣的兌付模式也就問(wèn)題多多了。
不投藝術(shù)品的藝術(shù)基金
面對(duì)這些藝術(shù)品基金的兌付難問(wèn)題，不少藝術(shù)品信托項(xiàng)目的從業(yè)者聲稱(chēng)，真正進(jìn)入藝術(shù)品市場(chǎng)的基金項(xiàng)目數(shù)額并不大，多數(shù)都是借藝術(shù)品基金之名，轉(zhuǎn)移資金用于藝術(shù)品的其他產(chǎn)業(yè)鏈，比如運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、拍賣(mài)等。更有甚者，只是借藝術(shù)之名，圈得資金之后轉(zhuǎn)而投入到房地產(chǎn)和股票等其他跟藝術(shù)毫不相干的領(lǐng)域。借助這樣的操作模式，很多藝術(shù)品信托項(xiàng)目在這樣的資產(chǎn)配置之下，由于藝術(shù)品所占份額較小，一旦市場(chǎng)行情不好，也不存在無(wú)法兌付的問(wèn)題。這種說(shuō)法可信嗎？
原來(lái)，從發(fā)行渠道來(lái)講，中國(guó)的藝術(shù)品基金分為三種類(lèi)別，信托類(lèi)、有限合伙人的私募基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品。信托中又分為融資、投資兩種類(lèi)型，其中融資型藝術(shù)品信托產(chǎn)品的模式可以理解為，把一籃子藝術(shù)品抵押套現(xiàn)，套現(xiàn)資金可能流向藝術(shù)品市場(chǎng)，但更多則是用于投資房地產(chǎn)市場(chǎng)。
于是，這些所謂的藝術(shù)品基金得到的回報(bào)和獲利就是融資貸款利息，而且基金發(fā)起人為此支付的融資成本也不高。然而分析人士指出，即便是募集后的資金用于房地產(chǎn)或者股票市場(chǎng)，按照近兩年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)的行情來(lái)看，他們似乎也比藝術(shù)品市場(chǎng)好不到哪里去。就算這些項(xiàng)目放棄拍賣(mài)轉(zhuǎn)而選擇“剛性兌付”，那也只是完成了兌付，跟最初承諾的20%的收益率完全劃不上等號(hào)。
現(xiàn)實(shí)中的藝術(shù)品基金
調(diào)查發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)實(shí)中的藝術(shù)品基金往往有不少地方都與“我們想象中的藝術(shù)品基金”頗為不同。
藝術(shù)品基金最初誕生的緣由是一些藝術(shù)品愛(ài)好者的財(cái)力不足以買(mǎi)下主流藝術(shù)品，1904年在法國(guó)設(shè)立的熊皮俱樂(lè)部便向俱樂(lè)部會(huì)員募集資金，購(gòu)買(mǎi)梵高、畢加索等大師的藝術(shù)作品，10年后這些作品拍賣(mài)，獲得了5到10倍的收益——這看起來(lái)很像藝術(shù)品投資�？勺鳛橐呀�(jīng)相當(dāng)成熟的金融產(chǎn)品，現(xiàn)在的藝術(shù)品基金和當(dāng)初最大的差別就是：你購(gòu)買(mǎi)的僅僅是藝術(shù)品買(mǎi)賣(mài)之間的差價(jià)，你幾乎不在任何一個(gè)階段持有這些藝術(shù)品本身，雖然你在持有基金時(shí)，理論上會(huì)擁有藝術(shù)品的一部分，但你對(duì)它沒(méi)有任何決定權(quán)。
因此，盡管藝術(shù)品是特殊的投資標(biāo)的，但你完全可以把藝術(shù)品基金看成是一只普通的基金，會(huì)有專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)為每只基金設(shè)計(jì)出相應(yīng)的投資組合配置。參與運(yùn)作藝術(shù)品基金的，有負(fù)責(zé)募資的基金發(fā)起人、負(fù)責(zé)資產(chǎn)投資管理的基金管理人、保管資產(chǎn)的基金托管人，還有藝術(shù)品專(zhuān)家和負(fù)責(zé)保管藝術(shù)品的機(jī)構(gòu)，如拍賣(mài)行、美術(shù)館、畫(huà)廊。通常，投資者連投資標(biāo)的都無(wú)法弄清，基金運(yùn)作團(tuán)隊(duì)的實(shí)力才是基金成功與否的最大要素。
變現(xiàn)難也是藝術(shù)品基金的頑疾之一。一方面，藝術(shù)品不經(jīng)過(guò)拍賣(mài)就不產(chǎn)生現(xiàn)金流，所以無(wú)法按通常對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行估值的方式來(lái)計(jì)算藝術(shù)品的價(jià)值�？梢哉f(shuō)，接盤(pán)人的出價(jià)才是衡量藝術(shù)品價(jià)值的最直接標(biāo)準(zhǔn)，拍賣(mài)市場(chǎng)的好壞會(huì)直接影響藝術(shù)品基金的收益。而另一方面，中國(guó)藝術(shù)品基金的投資期限多為2到5年左右，投資人想要提前贖回基金也十分困難。
藝術(shù)品基金往哪兒去
可以看到的是，近年來(lái)新興的藝術(shù)品基金存在兩大問(wèn)題：第一，許多藝術(shù)品基金的運(yùn)作過(guò)于功利化，進(jìn)入藝術(shù)市場(chǎng)只是為了“分一杯羹”；第二，投資者對(duì)于藝術(shù)品基金的了解有限，側(cè)面造成了市場(chǎng)的魚(yú)龍混雜。
從積極意義上來(lái)說(shuō)，藝術(shù)品基金兌付難、市場(chǎng)縮水的現(xiàn)狀給了我們不小的警示，即單純的市場(chǎng)運(yùn)作是不適合藝術(shù)市場(chǎng)的。當(dāng)然，藝術(shù)品市場(chǎng)的大蛋糕是不會(huì)被人們放棄的，隨著市場(chǎng)的調(diào)整帶來(lái)的這一輪淘洗，藝術(shù)品基金從運(yùn)作團(tuán)隊(duì)到投資參與者都會(huì)有不少反思�？梢灶A(yù)計(jì)的是，下一輪的藝術(shù)品基金潮到來(lái)時(shí)，投資雙方都勢(shì)必會(huì)更為理性，藝術(shù)品基金也就會(huì)逐步完善起來(lái)。