阿根廷比索暴貶 中國應未雨綢繆
2014-02-10   作者:蘭恒敏  來源:經(jīng)濟導報
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    今年1月23日,阿根廷比索大幅跳水,單日最高貶值11%,短短兩日貶值高達13.8%,過去半年大貶30%,隨之帶來新興市場貨幣一系列的貶值及全球股市動蕩。
  為什么是阿根廷?
  2002年阿根廷政府宣布放棄與美元1∶1掛鉤的匯率機制,從而引發(fā)比索暴貶,國債違約。2014年類似情形再次發(fā)生:阿根廷政府長期守衛(wèi)比索失敗后最終放棄捍衛(wèi),引發(fā)比索暴貶。可見,兩次事件的爆發(fā)都是源于政府改變了匯率形成機制。
  為什么要放棄匯率掛鉤?
  2001年“9·11”事件后,市場一片恐慌,美元成為避險港灣。2013年年末,美聯(lián)儲宣布開始削減量化寬松(QE)購買量,美元指數(shù)1月上漲1.3%。為了保住匯率,阿根廷政府不停使用外匯儲備購買本幣,終至負債累累,再也無力支持。
  可見,阿根廷比索兩次暴貶,都伴隨著美元匯率上升,國際資本大幅回流美國的過程。再加上阿根廷貿(mào)易連續(xù)出現(xiàn)逆差,無力沖減外債,成為國際資本回流的第一個受害者。
  從比索暴貶的案例可以看出,一個脆弱的經(jīng)濟體的特性有以下幾點:高負債率、高外債、高通脹、出口逆差。中國雖然負債率持續(xù)攀高,但經(jīng)常項目占比一直維持在2%以上。去年年中通脹壓力開始顯現(xiàn),央行迅速收緊貨幣政策,從而使得通脹維持在可控區(qū)間。因此,我們不必擔心阿根廷的悲劇在中國上演。
  中國無危機,但有風險。重點要做好“兩防”:
  一防新興市場國家承受不住美國縮減QE的壓力而出現(xiàn)連鎖反應。隨著QE退出加碼、資金回流美國、美國國債持續(xù)回升,新興市場資本外逃將加劇貶值壓力。有專家分析,當美聯(lián)儲開始加息,聯(lián)邦基準利率回升至2%-3%,新興市場的嚴冬極有可能才真正來臨。阿根廷只是倒下的第一個,土耳其、南非等也在苦苦掙扎。如果一批新興市場國家相繼倒下,中國的外貿(mào)環(huán)境將更加嚴峻。
  二防美國縮減QE對中國產(chǎn)生直接沖擊。美國退出QE對中國有利有弊。好的方面,一是美元走強,人民幣貶值,利于中國出口;同時,美國經(jīng)濟向好也意味著對美出口趨于好轉(zhuǎn)。二是大宗商品價格趨勢性下行,有利于降低進口成本。壞的方面主要表現(xiàn)為跨境資金流動風險增大。
  特別需要注意的是,去年中國內(nèi)部經(jīng)濟環(huán)境總體呈現(xiàn)貨幣、匯率、財政政策“三緊”狀態(tài)。2013年5月到12月,國債利率和企業(yè)債利率大幅上行,這是一種變相大幅加息。受八項規(guī)定、反腐、政府官員花錢傾向謹慎等因素影響,財政支出受限,2013年中央和地方財政比年初預算少花2000億元。2013年,人民幣實際有效匯率累計升值7.9%。
  所以有專家告誡,在內(nèi)外交困的情況下,中國要注意防范國內(nèi)經(jīng)濟加速下滑,警惕2008年經(jīng)濟重演。2014年元旦和春節(jié)前后一再上演的逆回購利率飆升和“錢荒”,也許就是當前經(jīng)濟環(huán)境偏緊的警示信號。

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