創(chuàng)業(yè)板本周一遭遇重創(chuàng)，明顯提升了參與創(chuàng)業(yè)板融資的投資者爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。但是，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前，融資資金卻表現(xiàn)得異常堅(jiān)強(qiáng)。統(tǒng)計(jì)顯示，本周一盡管創(chuàng)業(yè)板整體呈現(xiàn)融資凈償還的格局，但卻有五成標(biāo)的股實(shí)現(xiàn)了融資凈買(mǎi)入。分析人士認(rèn)為，融資逆市做多創(chuàng)業(yè)板與主力資金博弈動(dòng)作密切相關(guān)，考慮到該板塊是IPO重啟后受沖擊最大的品種，加之目前面臨估值過(guò)高的問(wèn)題，短期仍應(yīng)提防下跌風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板兩融標(biāo)的股，伴隨股價(jià)的進(jìn)一步下跌，未來(lái)出現(xiàn)融資償還潮或難避免。
 
　　五成標(biāo)的股暴跌中融資凈買(mǎi)入

　　新股發(fā)行重啟的靴子在上周末終于落地，這令本周一的滬深股市出現(xiàn)明顯波動(dòng)。在眾多板塊中，創(chuàng)業(yè)板所受沖擊最大。
　　從周一盤(pán)面看，滬深主板大盤(pán)特別是滬綜指，表現(xiàn)比較穩(wěn)定；與之相比，今年以來(lái)持續(xù)走強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則出現(xiàn)暴跌。截至周一收盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌8.26%，個(gè)股更是一片“墨綠”。統(tǒng)計(jì)顯示，算上停牌股票的情況下，周一355只創(chuàng)業(yè)板股票中，有近230只個(gè)股收?qǐng)?bào)跌停。也就是說(shuō)，當(dāng)日有超過(guò)六成的創(chuàng)業(yè)板股票是以跌停報(bào)收的。跌停潮的出現(xiàn)，令人們自然將目光投向了融資融券市場(chǎng)。近期昌九生化引發(fā)融資爆倉(cāng)的慘狀仍然歷歷在目，深陷創(chuàng)業(yè)板中的融資會(huì)不會(huì)重蹈覆轍成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。
　　從融資市場(chǎng)看，12月2日，滬深股市融資余額為3235.58億元。其中，當(dāng)日融資買(mǎi)入289.67億元，融資賣(mài)出288.71億元，凈融資買(mǎi)入額為9613.18萬(wàn)元。與整體市場(chǎng)融資凈買(mǎi)入相比，創(chuàng)業(yè)板本周一則表現(xiàn)為融資凈償還。統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)日創(chuàng)業(yè)板融資買(mǎi)入額為16.66億元，融資償還額為16.87億元，融資凈償還額為2075.93萬(wàn)元。在股價(jià)暴跌的背景下，創(chuàng)業(yè)板整體出現(xiàn)融資凈償還順理成章。
　　但令人感到意外的是，從個(gè)股數(shù)據(jù)看，周一暴跌中融資做多創(chuàng)業(yè)板股票的積極性其實(shí)非常高。在34只創(chuàng)業(yè)板兩融標(biāo)的股中，周一出現(xiàn)融資凈買(mǎi)入的股票多達(dá)17只，即在股價(jià)暴跌過(guò)程中有半數(shù)創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的股仍然獲得融資資金的積極做多。其中，網(wǎng)宿科技、碧水源和華策影視當(dāng)日融資凈買(mǎi)入額最高，分別達(dá)到了5147.96萬(wàn)元、3357.87萬(wàn)元和3146.12萬(wàn)元。

　　資金博弈式做多難持久

　　在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)襲的背景下，卻有半數(shù)創(chuàng)業(yè)板股票選擇繼續(xù)融資做多，這背后的原因究竟是什么呢？
　　一個(gè)可能的解釋是，基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景，融資資金選擇在代表新經(jīng)濟(jì)方向的創(chuàng)業(yè)板里堅(jiān)守，并且將短期股價(jià)下跌視為進(jìn)一步建倉(cāng)的好機(jī)會(huì)。但是，這一判斷存在兩個(gè)非常不合理的地方。其一，考慮到杠桿因素，融資資金更青睞右側(cè)交易策略，在股價(jià)尚未企穩(wěn)的時(shí)候，雖然會(huì)有部分資金愿意嘗試“刀口舔血”，但力度應(yīng)該非常有限，絕不會(huì)出現(xiàn)五成股票同時(shí)融資凈買(mǎi)入的情況。其二，無(wú)論從估值、年內(nèi)股價(jià)漲幅乃至所屬行業(yè)看，本周一出現(xiàn)融資凈買(mǎi)入和融資凈償還的創(chuàng)業(yè)板股票，都不存在明顯的差異，而如果基于中長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局，融資對(duì)大體處于同一狀態(tài)的股票不應(yīng)該存在南轅北轍的操作差異。
　　分析人士認(rèn)為，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板股票在暴跌中出現(xiàn)大比例融資凈買(mǎi)入，更應(yīng)該從主力資金博弈的角度來(lái)理解。實(shí)際上，本次的創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性下跌，發(fā)生得比較突然，這令此前深陷個(gè)股炒作中的資金猝不及防，根本談不上出貨。而在暴跌已經(jīng)發(fā)生之后，如果資金選擇低位賣(mài)出，從創(chuàng)業(yè)板有限的流動(dòng)性看并不現(xiàn)實(shí)。更為可行的方式是制造波動(dòng)，在股價(jià)震蕩反彈中逢高擇機(jī)賣(mài)出。若這一假設(shè)成立，那么利用融資平臺(tái)支撐股價(jià)甚至制造反彈機(jī)會(huì)，就成為主力資金比較合理的選擇了。
　　但值得注意的是，在新股籌碼供給增加的背景下，創(chuàng)業(yè)板股票此前因?yàn)橄∪毙垣@得的估值溢價(jià)正在收斂，而此前該板塊資金推動(dòng)式上漲的格局也伴隨股價(jià)暴跌而發(fā)生了顯著變化�？梢哉J(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板未來(lái)出現(xiàn)進(jìn)一步調(diào)整的概率很大。這使得基于資金博弈目的的融資買(mǎi)入，很難對(duì)股價(jià)構(gòu)成持續(xù)支撐。更進(jìn)一步看，這部分博弈性質(zhì)的融資未來(lái)一旦償還，反而會(huì)加劇創(chuàng)業(yè)板相關(guān)個(gè)股的調(diào)整壓力。