單日累計凈值下跌2%,罕見的一幕近期出現(xiàn)在了一個債券型基金上。反常現(xiàn)象的背后,揭示債市正遭遇困難時刻。
越來越多的跡象表明,“余額寶們”是造成債市困難的重要推手!坝囝~寶們”的貨幣基金收益率畸高不下,使得整個理財市場無風險收益日趨提高,造成債券市場這一傳統(tǒng)“避風港”的吸引力已逐漸下降。而規(guī)模仍在不斷擴張的“余額寶”們,抽走了銀行間市場活水,讓本已缺少流動性的債券市場“雪上加霜”。
更重要的是,短端無風險利率的飆漲,已經(jīng)推升了整個社會的融資成本。
債基罕現(xiàn)單日暴跌
成立于今年5月的浦銀安盛基金6個月定期開放債基可謂“生不逢時”。過去半年債市一直在遭遇暴跌,浦銀基金設(shè)立以來總回報為-2%。
從最近三個月業(yè)績表現(xiàn)來看,該基金表現(xiàn)中游略偏下,A類、C類分別為-0.91%、-1.01%,略低于可比的27只普通封閉債基平均-0.85%的收益水平。
然而,11月19日,該基金凈值發(fā)生了戲劇性的變化,單日跌幅超過2%。這對于作風穩(wěn)健的債券基金來說,是極為罕見的現(xiàn)象。
查閱基金合同獲悉,18日起,該基金開放了為期5日的申贖。其中,11月18日、11月19日可辦理基金份額的贖回,五個工作日均可進行申購。
但如此大幅的凈值下跌讓市場極為不解,多位受訪基金經(jīng)理表示,該基金凈值與累計凈值表現(xiàn)一致,不存在凈值折算問題。該基金凈值真實反映了其投資標的市場價格波動。
三季報顯示,浦銀安盛基金持倉比例為96.29%,其中80.77%為企業(yè)債,其前五大重倉券種分別為中行轉(zhuǎn)債、13國開40、21國債(7)、石化轉(zhuǎn)債、13國開31,比例分別為5.66%、4.78%、3.38%、3.27%以及3.17%。
“從倉位和持倉品種看,這只基金算是中規(guī)中矩。”某基金行業(yè)研究員告訴記者,對于可以杠桿融資的債基來說,100%算是正常倉位,市場景氣的時候,可以做到160%-180%。由于近期債市遭遇調(diào)整,降低杠桿之后市場大部分債基倉位在80%-100%。
“運作差強人意,又在開放申贖日遭遇暴跌!睒I(yè)內(nèi)推測浦銀安盛這只債基可能遭到了較大規(guī)模的贖回。
“一天跌2%,贖回量應(yīng)該不小!睖夏池泿呕鸾(jīng)理推測,如果三季度到目前重倉股沒有發(fā)生變化的話,重倉轉(zhuǎn)債近期并未大跌,其他重倉品種如國債、金融債單日跌幅也不超過1%,凈值急劇下跌很可能是因為遭遇巨額贖回后倉位被動提升所致。
浦銀安盛相關(guān)負責人昨日接受記者采訪時稱,公司是為了應(yīng)對可能出現(xiàn)的贖回進行了提前拋售,這符合定期開放基金運作規(guī)律,是否發(fā)生大額贖回還要等到開放期結(jié)束后才能對外公布。
公司稱,從昨日開始,該基金已經(jīng)有資金陸續(xù)流入。數(shù)據(jù)顯示,其凈值也于20日開始有所穩(wěn)定。
“余額寶們”打亂債市融資鏈條?
雖然是短期開放導致凈值急劇波動,但單日如此之大的波動背后,對應(yīng)的正是一個流動性匱乏、成交清淡、收益率持續(xù)調(diào)整的債券市場,一個日益萎縮的債券基金群體。
今年三季度,債券基金贖回總量超過了160億,成為所有基金產(chǎn)品中,份額下跌最多的產(chǎn)品,這與“余額寶”們的短短數(shù)月超千億的規(guī)模增長,形成了極大的反差,且或許不無關(guān)系。
目前,余額寶的收益率已經(jīng)穩(wěn)居5%以上,這要求債券基金配置收益率更高的債券。
“現(xiàn)在銀行間市場的短融都快發(fā)不出來了,資質(zhì)好的像小商品城,不到5%以上根本沒人買,資質(zhì)差點的企業(yè)更沒法賣!蹦郴鸸靖吖芨嬖V記者,銀行間市場企業(yè)正常融資活動已經(jīng)遭到破壞,“余額寶們”的高收益率,抽走了銀行間市場活水,讓本已缺少流動性的債券市場“雪上加霜”。
據(jù)悉,目前“低風險、高收益”的余額寶80%的資產(chǎn)用于購買銀行同業(yè)存款。而對于不少股份制銀行來說,同業(yè)存款很可能被打包投資于“非標”標的。
滬上某貨幣基金經(jīng)理表示,銀行間市場收益率飆升的路徑很可能是:活期存款流入類似余額寶的各類貨幣基金后,被多次包裝轉(zhuǎn)手,最終流入了收益率較高的“非標”標的。由于貨幣基金收益率代表最低端的無風險收益,債券市場其他各類券種收益率也水漲船高。
“當然不是一一對應(yīng)的關(guān)系,貨幣基金經(jīng)理投資銀行協(xié)議存款時,也不能掌握資金具體流入了哪些標的!鄙鲜鋈耸客茰y,銀行之所以會給客戶如此之高的協(xié)議存款利率,主要是因為目前央行收緊銀根導致銀行間市場流動性緊張,銀行缺少資金頭寸,不得不提高短期負債滿足流動性需求。
“什么樣的資產(chǎn)能夠承受這么高的資金成本呢?"非標"顯然是一個很重要的因素!
昨日記者采訪的某股份制銀行人士也表示,由于政策總是較市場慢半拍,銀行在利潤考核以及資本充足率壓力下,不排除存在協(xié)議存款轉(zhuǎn)手打包,變相投資“非標”資產(chǎn)的現(xiàn)象。
債市下跌熊途漫漫
“一個管道收緊了,另外的管道又流入了,這就是整個貨幣市場的現(xiàn)狀!币晃换鸸靖吖芊Q,央行收緊銀根的目的是希望降低“非標”規(guī)模,排除融資杠桿高企對整個經(jīng)濟體的隱患,可是卻沒有料到,資金又借助其他管道流入了。而這部分資金本應(yīng)支持銀行間債券市場其他企業(yè)的正常需求。
據(jù)介紹,目前久期在2年以內(nèi)的AA級信用債已經(jīng)高達6.6%-6.7%,30年期國債招標利率也破天荒地達到4.5%-4.7%。短端無風險利率的抬升,已經(jīng)推升了整個社會的融資成本。
這位人士說,央行目前不放松銀根的態(tài)度很明確,如果這種活期存款借由各類貨幣基金流入“非標資產(chǎn)”狀況無法得到規(guī)范,債市的持續(xù)調(diào)整就無法結(jié)束。
“無風險收益率仍在提高,其他風險資產(chǎn)的價格也要調(diào)整!睖夏郴鹨舱J為,目前還只是利率債表現(xiàn)比較極端,信用債的風險還未完全暴露,只要央行不重開“水龍頭”,收益率暴漲還會向信用債進一步蔓延。
不過,北京某大型基金公司也認為,目前債市收益率水平是很不正常,監(jiān)管層可能會出臺相關(guān)政策,比如限制機構(gòu)購買“非標”產(chǎn)品,以降低目前的無風險收益率。