當(dāng)銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率普遍站穩(wěn)在5%之上時(shí)，眾多約定收益率仍處在5%以下的分級(jí)債基A份額驚恐地發(fā)現(xiàn)，贖回風(fēng)暴已猛然來(lái)襲。
近期，多只分級(jí)債基A份額發(fā)布的公告顯示，它們?cè)谏贲H開(kāi)放日遭遇巨額贖回，贖回比例均在70%左右，而它們的約定收益率則普遍在4.4%附近。由于分級(jí)債基B份額的杠桿比例會(huì)隨著A份額規(guī)模變化而改變，因此，A份額遭遇巨量贖回也導(dǎo)致B份額杠桿比例大幅降低，分級(jí)債基B的吸引力隨之大幅下降。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在利率市場(chǎng)化的背景下，A份額漸失優(yōu)勢(shì)的局面或?qū)⒊掷m(xù)，這將倒逼分級(jí)債基或提高A份額約定收益率，或?qū)Ψ旨?jí)債基的產(chǎn)品設(shè)計(jì)進(jìn)行再創(chuàng)新。
銀行理財(cái)成“殺手”
對(duì)于分級(jí)債基A而言，銀行理財(cái)產(chǎn)品是最直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而近期銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率的上升，成為導(dǎo)致分級(jí)債基A份額出現(xiàn)巨額贖回的最主要原因。
記者近日從多家銀行處了解到，臨近月末和季度末的雙“時(shí)點(diǎn)”，不少銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率都上升至5%以上，不僅四大國(guó)有銀行扎堆推出此類理財(cái)產(chǎn)品，中小商業(yè)銀行也意圖用更高的收益率來(lái)完成攬儲(chǔ)任務(wù)。相比之下，現(xiàn)有的分級(jí)債基A份額大多數(shù)約定收益率低于5%，而近期開(kāi)放申購(gòu)贖回日的6只分級(jí)債基A份額約定收益率更是低至4.4%附近。兩相比較，對(duì)于利率更敏感的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者更容易傾向于選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品。
某基金公司市場(chǎng)部人士表示，大多數(shù)分級(jí)債基發(fā)行時(shí)，其A份額的約定收益率其實(shí)是考慮到市場(chǎng)利率波動(dòng)的，不少會(huì)采用“一年期定期存款利率+利差”的方式來(lái)應(yīng)對(duì)利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但由于部分分級(jí)債基A份額開(kāi)放申贖的時(shí)間恰逢銀行攬儲(chǔ)的時(shí)點(diǎn)，所以利率上原本的優(yōu)勢(shì)反而變成了劣勢(shì)，導(dǎo)致巨量贖回出現(xiàn)�！斑@未必是一個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象，畢竟銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率也經(jīng)常出現(xiàn)波動(dòng)，分級(jí)債基A的約定收益率未必沒(méi)有吸引力�！痹撊耸糠Q。
杠桿效應(yīng)驟降
分級(jí)債基A份額的贖回風(fēng)暴，迅速波及至分級(jí)債基B份額杠桿效應(yīng)，令B份額的杠桿倍數(shù)大幅下降，也令B份額乃至整個(gè)分級(jí)債基的吸引力被削弱。
以某基金公司旗下的分級(jí)債基為例，由于A份額遭遇近70%的贖回，導(dǎo)致B份額的杠桿倍數(shù)由此前的3.3倍下降至目前的1.7倍左右，該分級(jí)基金B(yǎng)份額的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格也出現(xiàn)下跌，現(xiàn)已處于折價(jià)狀態(tài)。
業(yè)內(nèi)人士指出，目前分級(jí)基金的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)為B份額以約定利率向A份額融資，獲取的杠桿倍數(shù)則視A份額提供“融資”數(shù)量的大小而定，如果A份額規(guī)模降低過(guò)快，B份額的杠桿倍數(shù)也會(huì)隨之大幅降低。而由于債基投資收益率不如股基波動(dòng)劇烈，要想吸引投資者參與分級(jí)債基B份額投資，就必須保持相對(duì)較高的杠桿倍數(shù)，否則，B份額就會(huì)喪失吸引力，一旦整個(gè)分級(jí)債基的封閉期結(jié)束，就有可能出現(xiàn)A、B份額雙雙遭遇巨額贖回的惡性循環(huán)。
某基金公司產(chǎn)品經(jīng)理認(rèn)為，分級(jí)債基的市場(chǎng)需求依然較大，目前A份額的贖回潮只是因?yàn)楫a(chǎn)品設(shè)計(jì)缺陷，未來(lái)基金公司可以通過(guò)進(jìn)一步的創(chuàng)新來(lái)完善產(chǎn)品設(shè)計(jì)，更好地捕捉住投資者的細(xì)分需求。“其實(shí)，新發(fā)的分級(jí)債基A份額已經(jīng)提高了約定收益率，有的甚至達(dá)到6%，這就是順應(yīng)市場(chǎng)需求的結(jié)果�！痹摦a(chǎn)品經(jīng)理表示。