“經(jīng)濟(jì)底線說”的出現(xiàn)，曾在7月力挽狂瀾止住了A股斷崖式下跌步伐；緊隨其后的“改革紅利”，成功促成8月月K線高調(diào)收陽(yáng)。9月9日，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與“改革紅利”，更是“唱”出了年內(nèi)漲幅最大的單日放量長(zhǎng)陽(yáng)。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前來看，藍(lán)籌股的集體逼空基本上奠定了短期強(qiáng)勢(shì)主基調(diào)，接下來大盤反彈空間還要視領(lǐng)頭羊金融股的反彈力度而定。與其去費(fèi)力猜頂，不如邊走邊看，順勢(shì)博取反彈收益。也有券商分析認(rèn)為，市場(chǎng)整體偏暖基調(diào)有望持續(xù)到11月。

　　改革預(yù)期傳佳音 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被驗(yàn)證

　　8月底以來，盡管滬市成交一直徘徊在千億關(guān)口之上，但市場(chǎng)上漲的腳步卻略顯遲疑，滬綜指持續(xù)在2100點(diǎn)關(guān)口踱步。不過，上周末優(yōu)先股有望年內(nèi)出臺(tái)的消息，打破了這一格局。9月9日，滬深兩市放量上臺(tái)階，滬綜指不僅創(chuàng)出年內(nèi)最大單日漲幅，成交金額也刷新自2011年4月12日以來新高。
　　金融股成為市場(chǎng)最大上攻主力。中信銀行及非銀行金融指數(shù)領(lǐng)漲市場(chǎng)，全日漲幅分別高達(dá)8.24%及5.77%，農(nóng)行、浦發(fā)銀行、交行、興業(yè)銀行及平安銀行強(qiáng)勢(shì)漲停，海通證券及安信信托盤中也一度沖擊漲停板。在金融股全面翻多的帶動(dòng)下，中信房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、國(guó)防軍工、煤炭、有色等周期板塊也普遍實(shí)現(xiàn)逾2%上漲。
　　應(yīng)該說，昨日兩市放量上攻的導(dǎo)火索是優(yōu)先股有望年內(nèi)出臺(tái)的消息，這也是浦發(fā)銀行、農(nóng)行強(qiáng)勢(shì)封漲停的直接原因。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期首先會(huì)在新股發(fā)行和再融資中引入優(yōu)先股制度；接下來進(jìn)一步創(chuàng)新，就會(huì)將優(yōu)先股引入至存量，將部分存量國(guó)有股等轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股。東北證券表示，基于國(guó)內(nèi)投融資渠道相對(duì)狹窄的判斷，中國(guó)優(yōu)先股發(fā)展的潛力要比美國(guó)大得多，且優(yōu)先股的推進(jìn)有利于股市生態(tài)環(huán)境多樣化，有利于改善回報(bào)，并對(duì)新股改革、金融和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)發(fā)展構(gòu)成利好。
　　事實(shí)上，優(yōu)先股有望年內(nèi)出臺(tái)的消息，只是進(jìn)一步強(qiáng)化了當(dāng)前主導(dǎo)市場(chǎng)的“改革紅利”。8月，上海自貿(mào)區(qū)獲批的消息就掀起過一波凌厲的概念炒作行情，并在一定程度上對(duì)指數(shù)發(fā)揮了穩(wěn)定器的作用。隨后，土改概念大幅升溫，A股也對(duì)此迅速作出積極反應(yīng)。由此可見，主導(dǎo)市場(chǎng)的“改革紅利”明顯處于加速狀態(tài)，且給市場(chǎng)帶來了顯著的提振作用。
　　無獨(dú)有偶。8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)本周陸續(xù)公布，市場(chǎng)此前預(yù)期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，進(jìn)而給市場(chǎng)帶來一定支撐。8月CPI同比上漲2.6%；PPI同比下降1.6%，環(huán)比上漲0.1%，這是PPI近6個(gè)月以來的首次環(huán)比轉(zhuǎn)正。也就是說，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)進(jìn)一步被驗(yàn)證，疊加此前公布的PMI相關(guān)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)短期反彈的判斷逐步得到市場(chǎng)認(rèn)同，這無疑是支撐此前弱勢(shì)反彈的一大主因。
　　短期來看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)回升疊加“改革紅利”預(yù)期，將奠定短期市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)的主基調(diào)，至少在沒有突如其來的“黑天鵝”出現(xiàn)前，市場(chǎng)將維持溫和反彈走勢(shì)。

　　銀行攻勢(shì)待觀察 資金面暗藏隱憂

　　天量拉漲，一方面雖然能確立短期偏強(qiáng)格局，另一方面也會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)猜頂?shù)膿?dān)憂。從主板與創(chuàng)業(yè)板之間再度出現(xiàn)的蹺蹺板走勢(shì)可以看出，昨日的放量大漲暫時(shí)還未擺脫存量資金折騰的困局，增量資金究竟有無進(jìn)場(chǎng)還需繼續(xù)觀察，這將決定市場(chǎng)后續(xù)反彈的高度。
　　不過，農(nóng)行、交行及浦發(fā)銀行的罕見漲停，還是多少喚醒了投資者對(duì)年初銀行股逼空行情的記憶。從銀行股上漲的速度和節(jié)奏來看，此次多只銀行股聯(lián)袂漲停，尤其是農(nóng)行的罕見漲停，還是有極強(qiáng)的逼空意味。不僅如此，從銀行股行情的啟動(dòng)背景來看，兩者也有很大相似點(diǎn)：兩次銀行股的集體拉漲，都是在管理層持續(xù)出臺(tái)制度紅利強(qiáng)化藍(lán)籌股機(jī)會(huì)的背景下出現(xiàn)的；銀行股均處于估值的相對(duì)低位，且主流資金對(duì)銀行股機(jī)會(huì)認(rèn)可度不高。
　　然而，與年初銀行股獨(dú)立走牛不同的是，如今市場(chǎng)存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性高估現(xiàn)象。盡管銀行股有所低估，但以創(chuàng)業(yè)板為主的成長(zhǎng)股估值高企，而年初整體市場(chǎng)估值處于偏低狀態(tài)。換言之，年初銀行股逼空行情的出現(xiàn)，耗費(fèi)的資金量相對(duì)小些；而在如今的結(jié)構(gòu)性高估市場(chǎng)，再發(fā)動(dòng)一次銀行股獨(dú)立行情，則必須以犧牲成長(zhǎng)股陣營(yíng)為代價(jià)，具體表現(xiàn)為存量資金主導(dǎo)的藍(lán)籌股上漲、成長(zhǎng)股大跌格局，一旦成長(zhǎng)股泥沙俱下，則整體市場(chǎng)的交投熱情難免大降，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成一定拖累。
　　目前來看，此番銀行股究竟能否順勢(shì)突破，進(jìn)而上演另一輪逼空行情，還有待驗(yàn)證，這也是本輪市場(chǎng)反彈能否進(jìn)一步向上拓展空間的關(guān)鍵。畢竟，此前一直制約反彈的中期隱憂并未完全消散。一方面，9月中旬召開的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，如果屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減購(gòu)債規(guī)模，則此前已經(jīng)預(yù)演的資金回流發(fā)達(dá)國(guó)家所帶來的新興市場(chǎng)“股債雙殺”局面還將繼續(xù)出現(xiàn)，這無疑會(huì)對(duì)A股整體的交投熱情帶來打擊；另一方面，國(guó)內(nèi)資金面的波動(dòng)，依然會(huì)在一定階段內(nèi)影響股市走向。目前，短端資金利率已回到3%左右水平，繼續(xù)下行空間有限。上周央行更是在公開市場(chǎng)重新凈回籠，這也從側(cè)面印證了資金面短期很難重現(xiàn)寬松局面的判斷。9月中下旬，在中秋、國(guó)慶、季末考核以及美聯(lián)儲(chǔ)議息等因素的影響下，資金面可能會(huì)易升難降，因而其對(duì)反彈的推升作用相對(duì)較弱。

　　周期股或存機(jī)會(huì) 利好因素漸增多

　　今年以來，盡管市場(chǎng)不時(shí)出現(xiàn)階段性反彈，但空頭思維一直占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。作為空頭陣營(yíng)的“一哥”，安信證券首席策略分析師程定華的觀點(diǎn)往往能在資本市場(chǎng)上掀起不少跟風(fēng)潮。最近，程定華發(fā)表的加倉(cāng)周期觀點(diǎn)就在一定程度上代表了市場(chǎng)上部分投資者對(duì)周期股的看法。
　　程定華在其最新的策略報(bào)告中表示，銅、原油、鋼鐵、鐵礦石、煤炭、汽車等行業(yè)在6月到8月中旬這個(gè)時(shí)間段內(nèi)，出現(xiàn)了不同程度的庫(kù)存下降(扣除掉季節(jié)性效應(yīng)的影響)，甚至部分行業(yè)的庫(kù)存處于極低水平。其中，除了煤炭行業(yè)出現(xiàn)明顯減產(chǎn)以外，其他行業(yè)的去庫(kù)存是在產(chǎn)量較高的狀態(tài)下完成的。因此，9月、10月如果沒有出現(xiàn)旺季不旺，那么價(jià)格繼續(xù)反彈可能是大概率事件。對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂的QE收縮預(yù)期，他認(rèn)為QE縮減對(duì)大國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響并不像其他新興市場(chǎng)那么強(qiáng)烈，行業(yè)配置上建議增加周期性行業(yè)配置。
　　海通證券則表示，考慮到11月三中全會(huì)將進(jìn)一步明確全面深化改革的方向，因而后續(xù)政策將以落實(shí)投資和深化改革為主，這對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)更有利；再加上優(yōu)先股、T+0、個(gè)股期權(quán)等有利預(yù)期，市場(chǎng)整體偏暖的基調(diào)有望持續(xù)到三中全會(huì)。在此期間的兩個(gè)多月將是最好的反彈時(shí)間窗口。