18日，中信證券發(fā)布研報稱，美聯(lián)儲最早將于今年第4季度退出QE，并于2014年中期結(jié)束QE。中信證券認為，美聯(lián)儲退出QE對中國經(jīng)濟影響喜憂參半，但總體風(fēng)險可控。
　　17日晚間美聯(lián)儲主席伯南克的講話再次引發(fā)市場對美聯(lián)儲貨幣政策三個關(guān)鍵節(jié)點的猜測：一是何時開始縮減850億美元的資產(chǎn)購買規(guī)模，即何時開始退出QE；二是何時結(jié)束資產(chǎn)購買，即何時完全退出QE；三是何時結(jié)束超低利率，即何時加息。
　　目前，美國勞動力市場復(fù)蘇已進入實質(zhì)性階段，就業(yè)人數(shù)加速增長的趨勢將會持續(xù)，未來新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)提升至22萬左右的概率較高，即4季度開始退出QE。而新增非農(nóng)保持在20萬人以上，則未來10至12個月，失業(yè)率將有望降至7%，此時美聯(lián)儲極有可能停止購買資產(chǎn)、結(jié)束QE。到2015年底，如果美國新增非農(nóng)就業(yè)保持在22萬人以上、失業(yè)率將降至6.5%左右，美聯(lián)儲可能會考慮加息。
　　中信證券認為，美國退出QE的前提是美國經(jīng)濟和就業(yè)實質(zhì)性的改善，美國需求的復(fù)蘇將對中國出口需求有正向拉動作用，因此對中國貿(mào)易渠道方面的影響偏正面。另一方面，美元走強將緩和人民幣升值的節(jié)奏，舒緩出口企業(yè)的利潤空間。
　　然而，退出QE對中國資金渠道方面的影響有可能偏負面。短期內(nèi)，將導(dǎo)致資金從中國撤出，從而加大國內(nèi)貨幣市場、資本市場和匯率市場的波動性；長期看，QE退出將導(dǎo)致大宗商品價格面臨下行壓力，俄羅斯、巴西等資源型新興市場國家的收入將隨之下降，政府債務(wù)壓力相應(yīng)上升，新興經(jīng)濟體下行風(fēng)險加大將會通過緊縮外需、示范效應(yīng)等多個渠道波及中國經(jīng)濟。
　　值得關(guān)注的是，QE退出對于中國資金面和匯率的沖擊風(fēng)險總體可控。首先，中國貨幣政策仍有操作空間，可以通過降準等手段對沖風(fēng)險；其次，中國資本賬戶并未開放、政府對于匯率的調(diào)控能力更強；再次，相對于其他新興經(jīng)濟體，中國的經(jīng)濟增長相對平穩(wěn)、通脹水平更低，對外負債水平較低，經(jīng)濟基本面更為穩(wěn)健，對于沖擊的防御性更強；最后，美國經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇有賴于國際經(jīng)濟環(huán)境的穩(wěn)定，因而美聯(lián)儲將更多地考慮政策的外溢效應(yīng)，從而一定程度降低資本恐慌性抽離新興經(jīng)濟體的概率。